德意志银行：热钱流入路线图曝光

要有效地控制热钱，政策上的难点是要了解热钱到底主要通过哪些渠道进入境内，和哪些主体在操作这些钱的流动。

在企业方面，热钱流入的最主要途径是企业的高报出口、低报进口和虚假直接投资。在个人方面，内地银行每人5万美元的换汇额度、香港银行允许每天兑换2万港币至人民币和每天向内地银行汇款8万人民币的安排，是热钱流入最主要的两个合法漏洞。

德意志银行认为，中国在短期内应加强对直接投资和贸易项交易的监管；紧缩国内个人换汇额度和香港银行向内地汇款的限额；着力打击地下钱庄，对违法的机构应该抓出一批典型，高调给予处罚，以达到“杀一儆百”的效果。

今年以来，各方面的数据和估计表明，随着人民币升值的加速，国际“热钱”流入中国的速度明显加快。

德意志银行昨日表示，热钱的大规模流入已经明显制约了央行货币政策的独立性（即使央行难以在通胀压力高企的情况下使用利率杠杆），进一步增加了流动性过剩的压力和央行被动对冲的成本，并且孕育了短期内国际资本推动国内资产泡沫的风险和在中期内资本流动大幅度波动（甚至流出）的潜在风险。

一些专家认为，要有效地控制热钱，政策上的难点是要了解热钱到底主要通过哪些渠道进入境内，和哪些主体在操作这些热钱的流动。

为了解热钱流入的实际渠道和这些渠道的使用频率，德意志银行对国内外200家企业和境内外近60位高收入个人进行了“热钱流入渠道”的调查。被调查企业包括进出口公司、生产企业和服务企业，企业所有制包括港台资企业、外资企业、内资企业和部分海外中资企业。被调查的个人大约大部分在海外，均属于当地较高收入的人群，并参与了向国内转移外汇的活动。

热钱流入路线图曝光

德意志银行对企业的调查发现，在受访企业中，52%企业认为“直接投资”最易操作，另有11%的企业选择“低报进口”、10%选择“高报出口”。选择以“海外捐赠”和“地下钱庄”方式的企业，分别占被访企业的8%和5%。此外，还有17%的企业选择了“其他”方式，其中包括向员工和国内服务提供商支付外币薪酬和借外币贷款和外债等。

从企业类型来看，不管是内资还是外资都以直接投资为首选热钱转移方式，其次是选择进出口贸易途径转移热钱。但内资企业转移热钱方法较外资企业更为分散：除40%选择直接投资、18%选择进出口贸易途径外，另有13%选择地下钱庄、11%选择海外捐赠、18%内资企业选择其他。而外资企业选择直接投资和贸易渠道的分别占被访企业的55%和23%。这两种方式累计占全部被访企业的近8成。这一结果反映出目前内资企业转移热钱的方式更为隐蔽、分散，监管难度较大。

在外资企业当中，我们发现港台企业和非港台企业的热钱转移模式选择上略有不同。港台企业多以贸易途径转移热钱，而其他外资企业则以直接投资途径为主。

对个人的调查结果显示，个人热钱流入途径中最常用的是每人每年5万美元的结汇限额，有49%的受访者使用。有的受访者用了多达十个亲友的名义结汇，受访者平均使用了1.7个国内个人账户汇入。尤其对于在海外个人，使用此渠道的受访者比例更高达85%。其次常用的人民币汇兑渠道是香港银行允许每天8万人民币电汇限额，在所有受访者中有20%使用，在香港居住的受访者中有34%使用。此外，有15%的受访者与亲友兑换，9%使用地下钱庄或黄牛的渠道，7%使用外币兑换店，7%使用现金携入的方式。（内容节选自上海证券报）

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