越南会引发亚洲金融危机吗

在如此短的时间内，越南经济形势的急剧恶化，让人备感意外。但是，现在大家更加关心的是以下两个问题：一是越南盾会不会上演泰铢当年的悲剧？二是如果越南盾发生危机，会不会传染到东亚其他国家甚至其他亚洲国家？

资产市场急剧下挫，本币信心严重丧失，经济状况急转而下。这和当年的泰国一样，越南的痛楚可能都是自己种下的苦果。

首先，越南经济发展步伐过快，经济过热。2008年5月，越南通胀率高达25％，为1992年来新高。再次，热钱流入造成严重的资产泡沫。2006年以来，由于热钱流入，越南资产价格急剧上升，2005年3月至2007年3月，股市暴涨近5倍，房地产市场价格也是大幅上扬。最后，是货币政策错配。3月份，越南国家银行决定放开越南盾与外币的浮动幅度从0.75％至1％。

越南盾问题是否会引发地区金融危机？这存在不确定性。越南盾贬值和强烈的贬值预期将越南的货币体系拉到了崩溃边缘，而且东南亚一些国家货币也出现贬值迹象，比如韩国、菲律宾、泰国等。就连升值预期强烈的人民币近期也有一定的贬值迹象。

越南盾危机是否会演化为地区金融危机存在重大变数。一是取决于越南政府救助的有效性。如果越南政府能够迅速出台针对资本出逃、货币“挤兑”、通货膨胀和资产市场下挫等的急救措施，就有可能恢复市场信心，防止问题进一步恶化，进而防止危机的产生与扩大。二是取决于东亚地区的货币合作，挽救越南盾可能是考验东亚货币合作和清迈倡议多边化有效性的一次难得时机。三是国际政策的协调和救援，包括美联储、IMF等的政策配合。如果美联储大谈通胀压力及政策措施，那对越南盾就是噩耗。

而越南盾危机对中国的影响又有多大呢？总体而言，中国经济基本面和经济实体要强于越南，中国对宏观经济调控的能力近年来得到大幅提高，而且中国在去年就对经济过热、通货膨胀、资产泡沫等问题出台了相关治理措施，尤其是通胀水平处在可控范围之内，中国对危机的免疫力大为提高。同时，中国尚有比较有效的资本管制，一定程度上能隔离危机的传染。

但是，在国际金融一体化的情况下，任何危机都具有一定的传染性，尤其是新兴市场经济体经济脆弱性的不断累积有可能产生系统性的风险。中国应该警惕越南盾的发展态势并做好相关的应对机制。

我们应该从越南问题中提高警惕，从中吸取教训。一是市场对一个经济体形势的预期可能迅速转变并做出反应，国际机构对国家的评级和外汇NDF市场就是最好的证明，而市场预期的逆转可能产生“预期自我实现”效应，进一步恶化形势，甚至造成危机。二是通货膨胀往往是危机发生的罪魁祸首，控制通货膨胀仍是宏观调控的重中之重。三是资本项目自由化应循序渐进，资本管制在流动性过剩的条件下应该“抓两头，两头硬”，防止流动性大逆转，防止国际资本大规模进出。四是人民币汇率机制仍是中国的软肋。最后，要提高政策的针对性和有效性，保持政策的一定弹性，并建立相关的危机应对机制。

（作者单位：亚太财经与发展中心。来源：第一财经日报）

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