热钱对中国股市的危害不得不防

作者：邓美玲

发布日期：2008-06-10

网络版专稿记者邓美玲 越南经济在全世界拉响了一记警钟，热钱无疑是这次引爆越南经济危机的导火索之一，和越南相临的中国也被热钱视为肆虐袭击的目标。

政策抵制热钱流入

人民银行在6月7日调高银行法定存款准备金比率1个百分点至17.5％，这意味着银行要再次冻结逾4000亿元人民币资金。此外日前外管局拟对外汇业务合规性展开核查。银监会也开始对银行外汇业务进行监管。6月3日，以电话形式的“窗口指导”，北京市银监局叫停了民生银行的外汇保证金业务“易富通”新开户业务。据经济观察报记者报道，银监会不久将通知交通银行、中国银行其他两家银行也暂停办理外汇保证金新开户业务，对已开户的老客户交易如何叫停，相关政策文件正在酝酿，不日将出台。政府对于大量流入的热钱已经引起重视。

官方数据显示，今年4月份，中国外汇储备余额增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。其中，贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元，“不可解释性外汇流入”则高达501.8亿美元。

而德意志银行最新一份研究报告认为，伴随着人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。报告估算，实际流入的热钱规模甚至超过今年前四个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。撰写上述研究报告的经济学家迈克尔-佩蒂斯认为，今年头四个月，中国实际热钱流入量可能达到3700亿美元。

热钱危机从越南到中国

越南经济危机对中国经济的影响普遍认为不会太大，但有专家认为越南股市的危机可能通过两个途径潜入影响中国A股，第一个是热钱从越南等国的撤离可能会流入中国；其二以越南为代表的亚洲国家通胀高企向中国输入通胀。

江南证券研究所副所长魏凤春在接受国内媒体采访时表示，中国是热钱比较理想的流入地。随着管制的放松，中国的资产重估继续，人民币继续升值，房地产市场以及股市经过调整后，价值重新得以体现。这是资金进入中国的最大的理由。

在目前紧缩货币政策的国内大环境下，不断涌入的热钱极大地增加了市场货币供应量，从这一点来看，因为人民币供给增加而增进的通货膨胀变得更加不可控制。中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明研究认为，“热钱对中国A股市场的渗透已经远远超过了普通投资者的想象，出入中国A股市场的热钱规模远高于目前批准的QFII总额。和热钱的大量涌入相比，热钱的流出也需要我们提高警惕。

如果大规模的热钱逃离中国市场，受到影响的不仅仅是我国的外汇储备。热钱操纵中国股市最常用的手段就是通过A、H股的联动来赚取利差。对于那些既在A股又在H股上市的股票，热钱可以一面做多A股同时又在H股市场上大量做空该蓝筹股，随后，热钱在A股市场上大量抛售该股票，这首先会引发该蓝筹A股股价下跌，其次很可能导致该蓝筹H股股价下跌(H股下跌幅度一般低于A股)。最后的结果就是热钱可以在H股市场上充分利用财务杠杆，保证热钱的H股盈利远高于A股亏损，从而牟取暴利。”

个股

5.12大地震后，医药、水泥等事关灾后重建的个股纷纷暴涨，热钱无疑是其中的“元凶”之一。其实从最近的市场走势来看，不只是灾后重建板块还有3G 概念股、房地产股、金融股均受到了热钱又一波的袭击，过程不得而知，但结果却是相似的，短暂的暴涨后迎接我们的却是更持久的阵痛。

电信重组方案敲定后，事先被人们认为是最大受益者的中国联通却上演了急速过山车的一幕生死惊魂。6月3日，A股，早上10：30，中国联通开盘即封死涨停板，但是很快价格便开始回落，巨量卖盘将联通从涨停板上砸开，随后联通股价一路狂跌，最终收于9.59元，下跌1.51%，全天振幅高达12%。同一天，中国联通在H股市场上跌幅也超过10%，最后报收15.88港元，跌幅达14.69%。

对此，有市场人士认为暴跌缘于热钱过度炒作。这位业内资源人士在接受媒体采访时表示，由于巨量热钱在停牌后的过度炒作，导致了中国联通等电信股出现热钱抽走后急剧下跌。在中国联通停牌前，国际热钱纷纷做多。在中国联通H股停牌前一天，若以收市价为准，此时中国联通市盈率已经达到24倍，而中国移动此时市盈率仅为18倍。

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