凯雷逆市下注1.5亿投资服装业回报或降低

经济观察报记者袁朝晖胡中彬 在资本市场仍然处于冰封的时刻，凯雷投资集团(TheCalyleGroup，下称凯雷)此时逆市投资似乎充满了悬念和挑战。

3月25日，凯雷宣布旗下的凯雷亚洲增长基金(CAGP)已向国内知名时尚品牌深圳歌力思服装实业有限公司(Ellassay,下称歌力思)投资1.5亿元人民币，并结成战略合作伙伴，双方并没有透露此次投资的财务细节。

“迟到”的下注

据悉，凯雷与歌力思的接触始于07年，这次联姻也经过了很长的发酵期，横跨中国资本市场的牛市和熊市。有业内人士透露，此次投资估值并不便宜。

凯雷董事总经理兼亚洲增长基金主管祖文萃称：“在任何时候不应该用公共市场或者资本市场的环境来做对一个企业基本价值进行估值。”

泡沫时，很多基金往往出价很高；如今是低潮，他们又不得不压价。

祖文萃称，经过20多年在全世界投资，凯雷知道经济和资本市场会有循环，“我们是从长期的眼光看企业的价值，今天定的价值是和10年以后的价值有关的。”

继此前成功投资意式休闲餐厅巴贝拉和运动品牌特步后，祖文萃这次出手凸显凯雷亚洲增长基金对中国庞大的消费类市场相关产业的关注。

歌力思创立于1995年，品牌名称源于法国时装大道的名字，是一个女装品牌。在北京、上海、深圳等国内大中型城市相继开设了280家专卖店，销售额以平均每年30%-50%的速度持续增长。

对于首次触电中国的时尚产业，祖文萃表示：“凯雷将会把在全球品牌塑造、资本市场以及企业管理方面丰富的跨行业经验充分分享，并应用到歌力思未来的发展中。”

歌力思创始人夏国新称：“逆境下，企业需要以成熟的视角来规划未来的战略方向，在引进外部力量的时候，不仅要重视资金，更要重视资源”。

据悉，CAGP目前管理3只基金，管理总值超过10亿美元，投资项目涉及消费及零售、能源及电力、教育、金融服务、医疗保健、工业、房地产、科技及商业服务以及传媒等10多个行业，其重大投资项目包括分众传媒、北京昊月教育集团、宏华石油设备及特步。

“凯雷亚洲增长基金对任何优秀的成长型公司都有兴趣。”祖文萃强调，仍然坚持选择投资企业的5个标准：规模、速度、领先性、资源互补、伙伴关系。

收益率悬疑

这是凯雷今年在中国的第一个动作。而众多PE依然选择了观望。据了解，像3i这样的全球性PE已经15个月没有任何投资了。

另一家外资PE合伙人称，现在看公司、考察公司正当其时，但是否出手众多PE还是心存担忧。很多人认为，那场始于03年的PE豪宴已经结束。

6年前，IDG等机构因投资3年的携程在纳斯达克上市，实现近16倍的回报，参与第二轮融资的软银和凯雷也分别获得4.7倍和7.9倍的投资收益。

盛大让软银4000万美元的投资14个月后变成了5.6亿美元，获得14倍的回报。

后来百度在美国上市又为IDG、德丰杰（DFJ）等机构带来了超过60倍的投资收益，IDG在这个项目上投资150万美元，回收金额接近1亿美元。

07年11月阿里巴巴在香港上市，软银、高盛等机构实现投资回报34倍。这些纪录很可能将成为难以企及的高度。

对于PE而言，只有退出变现，才能实现投资回报。本土资本市场的不完善，造成了PE的退出只能寄希望于上市这一独木桥，再加上股票锁定期的限制，很多PE并不能自主选择退出时机，实际收益情况并不能达到理想状态。

祖文萃称：“凯雷亚洲增长基金对旗下企业的投资时限通常在5-7年。目前，大多数的旗下企业处于被投资2-3年的阶段。因此，目前退出不是我们考虑的主要因素。”

凯雷此次投资的重点是消费品，随着市场的变化，投资者心态也发生了剧烈的变化。“投资者普遍对消费品产生极度悲观情绪，对投资品兴趣明显高涨。一方面，经济下滑前景开始逐渐对消费预期产生影响，另一方面，4万亿财政刺激出台，促使投资者部分修正了周期性行业的盈利预期。”另一家PE中国区负责人直言不讳。

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