壳资源贬值趋势难改游资助炒机构谨慎规避

经济观察报记者陈双庆　　在资本市场上，ST板块一直是资金借助题材创造神话的沃土。

今年以来，主板IPO重启时间表迟迟未明，ST板块在并购重组等题材的带领下多日创下涨幅榜冠军。

不过，创业板推出在即，屡屡上演“麻雀变凤凰”的壳资源价值面临重估。有研究人士认为，壳资源面临贬值趋势是肯定的；部分私募基金人士对ST股亦采取谨慎规避的策略。

游资助“高温”

4月8日，上证指数单日近4％的跌幅令市场倍感寒意，而ST板块却走出了“跷跷板”行情。ST筑信、ST华龙、*ST宝硕等纷纷逆势涨停，停牌近半年的*ST星美达到70％的单日涨幅。

这只是该板块近期表现的一个缩影。今年以来，ST股并购重组等事件及传闻不断，刺激着该板块多日创下涨幅榜的冠军。

即便3月31日《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》发布且将于5月1日起实施，创业板有望开启，ST板块仍然保持“高温”。

深圳一位私募基金经理对此并不感到意外。“并购重组题材长期兴旺不衰，ST板块向来是游资和私募活跃地。”他称，虽然创业板的推出可能影响壳资源的价值，但在主板IPO和创业板尚未启动之前，借壳上市仍是市场炒作的一个良好题材。

“大盘在1600多点时，大多数ST个股的股价都在3元附近，而随着大盘上涨，目前这些个股股价大多达到6元左右。”该经理表示，除去那些不干净、无法重组的壳，可以看到目前股价在5元以上的ST个股超过了60只，壳资源的估值随着大盘指数的上涨在提高。

不过他坦承，其管理的近5亿元基金会视情况进入ST板块，主要还是由于这些股票“流通盘小、盘面轻，有时候几百万就能拉个涨停。至于股票价值比较少关心，毕竟大多数私募对这一板块都是以短线操作为主，靠的是技术面分析”。

“虽然券商不会关注这一板块，但是‘有消息’的话他们还是乐于参与。”一创投公司的合伙人透露，券商的并购部门在接受买卖壳委托时，对于上市公司的重组意向和步伐掌握着大量一手消息，因此券商会跟进相应的个股，即使最终壳企业重组不成功，二级市场上也可以让他们“小品”一段时间了。“还有不排除有关上市公司以及其他关联方参与，这都造成壳资源价格的上涨和波动。”

机构谨慎

与IPO的繁琐程序相比，借壳上市的渠道相对畅通，耗时较短，有融资需求的企业希望通过合适的壳资源在短期内实现上市梦想。

不过随着创业板破壳而出的临近，壳资源的价值向下的空间似乎越来越大。

根据联合证券的统计，今年一季度共有15家上市公司首次公告并购重组事项，总交易规模为207亿元，平均交易规模为13.8亿元。和2008全年相比，2009年一季度并购重组数量仅为去年总量的10％，交易金额为7.4％，平均交易金额为72％。一季度上市公司终止（中止）重组数量也明显增多。

“企业重组总数的下降，除了金融危机导致企业重组能力和意愿下降外，还因为借壳上市成本的上升。”联合证券一投行人士认为，目前许多壳资源因为业绩差，在股改过程中会涉及到复杂的重组工作，另外还需要长时间协调部分未股改股涉及到的控股股东在私有化、送股对价比例等方面达成一致，导致股改难有进展。再加上目前A股市场壳资源价格不菲，这些都使得原先希望走上借壳捷径的企业望而却步。

“壳资源长期面临贬值趋势，这是肯定的。”招商证券策略分析师杜长江认为，近期ST板块的活跃，是因为创业板的相关细则还未出台，市场对壳资源价值受到的影响处于观望期；但长期来看，创业板的上市标准大大低于主板及中小板，证监会还会为创业板专门成立审核委员会，审批速度也会相应提高，开放了企业上市融资的另一条通道。一些本欲借壳上市的企业会转向争取在创业板完成融资，壳资源的内在价值被削弱。

“创业板个股的盘面也小，一旦推出必定分流追捧ST板块的资金，这样一来，ST股和绩差股的壳资源价格向下空间也很大，我们会谨慎规避。”上述私募基金经理对本报表示。

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