经济观察网 记者 王玉 三季度以来，我国债券市场仍然没有形成明确的方向。

前期悲观的市场预期是推动债市走强的主要因素，但目前经济增速企稳，通胀也走高，债券市场的预期面临着一定程度的调整，同时资金面政策调控的阴影一直没有离开过债市，回购利率大幅震荡格局，加息传闻也越来越激烈。

决定债市的力量在拉锯，机构也急于从现状中寻找到可能的方向。

推动今年上半年债市走强的主要因素就是资金面，但从下半年开始资金面先进后松，对经济基本面悲观预期成为推动债市走势的关键力量。

不过现在，机构在考虑这种预期成为现实的可能性。

招商银行金融市场部认为仅仅依靠经济悲观预期来作为债市唯一的走强动力难以持久。短期内债市处于动力缺失的局面，未来债市走势取决于经济能否朝预期方向发展及通胀上升幅度有多大这两大因素。

工业增加值出现微幅反弹，特别是重工业数据有所好转，投资数据出现小幅上升，消费数据有所回暖，进口出现反弹。

市场仍然认为整体经济疲软的大趋势并没有改变，未来经济出现大幅放缓及抬升的可能性均不大，外需疲软及内需低迷的态势可能将在较长一段时间内持续，不过8月份的经济数据也促使机构对我国经济增长状况进行着修正。

对于资金面，机构也在判断。

市场普遍认为流动性大幅收紧的局面不会再出现。一位商业银行金融市场部人士认为虽然长假临近，但看起来资金面并没有受到大的影响，上述人士认为如果年末通胀真的再度抬升，央行使用数量型工具回笼资金的可能性依大于使用利率手段。

对于债市，在种种因素交替出现中，机构努力寻找债市方向。

目前机构的大体判断是短端收益率受资金面及央票发行利率的锁定将维持窄幅震荡的局面，一些机构判断除非央票发行利率出现松动，否则即使资金面再度放宽对短端利率的推动效果也有限，短端收益率难以打开局面。

而长端收益率主要影响因素还是经济基本面，招商银行金融市场部预计经济企稳的趋势将制约收益率的下滑空间，尽管未来经济依然处于下行通道，但对未来经济悲观预期难以长久的支撑债市走强，势必制约长端收益率的持续下滑。招商银行金融市场部的判断是10年期国债目前维持在3.35%的水平，考虑到年内经济放缓的势头将有所企稳，招商银行金融市场部维持其年内10年期国债在3.2%以上水平的判断。