经济观察网 记者 肖君秀 “明年1季度GDP增速见底，经济预期见底，二次去库存的概率降低，十二五规划催生新起点，周期品需求企稳回升.”

昨日，中国平安（601318.SH，02318.HK）主办的“中国平安财富论坛”第四站在深圳大中华喜来登酒店举行,平安证券首席策略分析师王韧在演讲中对宏观经济如此预判。该论坛共有800多人参加，会场不但座无虚席，四周所有空地均挤满了人。

在目前经济与政策的“二重奏”的情况下，王韧认为市场存在结构性的重估，行业选择机会将从“工业上游”到“消费上游”。

至于政策方面，王韧认为政策调控将带来经济转型，市场对政策调控预期，通货膨胀持续走高的担忧，地产市场调控的延续强化，银行体系监管的趋严态势，周期股业绩仍将受压，负面压制市场。

对于各个行业，其认为上游行业整体趋势性机会难觅，煤炭、石油石化、有色都难有大的投资机会。只有部分供需关系紧张的金属品种存在价格上涨驱动下的结构性机会。中游行业产能饱和使其缺乏趋势性的投资机会，这些行业供求关系的改善仍需经历相当长的时间，低毛利环境的维持也使其仅仅存在结构性和阶段性的机会。

下游行业产能只是一个伪命题，主要关注下游需求的变化，在需求出现爆发性拐点的情况下，下游行业仍将出现趋势性的投资机会。金融行业面临经营模式的转型，利润贡献因素的变化将使其盈利增速的中枢逐步降低，这会在相当程度上抑制金融股、尤其是银行股的股价和估值弹性。交运行业干散货运的供给增加压力让其难现07-08年的表现；集运价格反弹基本结束，再次上涨需依赖全球经济强劲复苏；油运价格经历短期反弹后有冲高回落态势。

具体至行业方面，如银行业，从盈利增长的构成看，未来一段时期，拨备计提将增加银行的信用成本，而经历2009年的信贷扩张以及存款利率上浮的压力下，未来银行利息收入的增长也将受限。国内银行股将面临经营模式的转型，其稳态的利润增长率必将趋于下降。

今年以来钢铁和铁矿石的价格互动生动体现了工业上游的“需求压力” 。经历3月份的涨价后，伴随下游需求的回落，国内钢铁价格出现调整，带动同期铁矿石价格也出现回落，直到7月份国内需求改善后钢价上涨才带动铁矿石价格重新反弹，但在需求增幅有限的情况下，铁矿石价格反弹力度明显弱于受益限电的钢价。

而作为消费的农业，价格上升将成为趋势。从我国粮食价格的形成机制看，成本与资源禀赋决定了其长期上涨的走势，未来国内市场必然和日本、韩国等人均农业资源不足的区域一样，出现农产品价格数倍于国际市场的状况。而从政府调控的角度看，高补贴并不能抵消高成本的压力，人为压低农产品价格的高管制措施并不能持久，进入高价格时代已经是中国农业发展的必由之路。2009年下半年开始，农业连续四个季度跑赢大盘，根源在于政策与业绩的共振。不过，历史上农业股的相对估值多在1-2倍的区间内波动，而09年3季度后，农业板块的相对估值水平已处历史最高位，高估值溢价需要等待业绩确认。

鉴于上述的分析判断，其认为长期利好行业的行业一为消费上游行业，如农林牧渔、医药、新兴产业链条；二为消费下游：食品饮料、零售、家电、消费电子
而在上、下游消费行业及延伸行业当中，造纸、化工、保险、食品饮料行业则成为其重点看好的行业。