中国人寿：收购中诚信托 优于大市评级

中银国际 袁琳

据《英文虎报》报道，中国人寿将出资36亿人民币收购中诚信托投资公司(中诚信托)14.4亿股(相当于60%股权)。我们认为此举将对中国人寿产生积极影响。首先，交易后收购价格仅相当于1倍07年市净率，或每股2.5人民币，颇具吸引力。基于我们计算，中诚信托公允价格应为每股4.27人民币。第二，尽管短期内中诚信托盈利贡献有限，但是我们认为中国人寿将借此进入信托、资产管理和证券业务领域，长期看来其业务模式将更加多元化。我们预计07年和08年中诚信托将分别产生3亿和6.71亿人民币的净利贡献(假设07年7月收购完成)。中国人寿每股公允值将因此提升0.23人民币。

07年盈利预测上调26%。考虑到投资收益增加，我们将公司净利预测上调26%。我们预计07年中国人寿权益投资收入将增长100%，占全部投资收益的40%。

中国人寿公告07年上半年保费收入同比增长8.9%，而今年前五个月增幅为12.74%。我们认为银行保险产品收入下滑拖累了总保费收入增长。考虑到近期A股市场出现调整，我们预计未来几个月保费收入将有所复苏。

基于上调后的盈利预测以及可能的收购活动，我们上调公司评估值。我们将该股目标价格由33.9人民币上调至36.1港币，相当于1倍07年股价/评估价值，并维持对H股优于大市评级。

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