申银万国：未来股市上涨进入业绩推动阶段

申银万国认为，中国资本市场泡沫目前不会达到日本上世纪80年代的危险水平，目前市场下跌只是牛市演进过程中的正常调整，中国资本市场的牛市格局并未发生改变，只是未来中国股市上涨将由流动性推动进入业绩推动阶段。 

申银万国昨天发布的《升值七论》研究报告认为，中国目前经济增长状况和人民币升值阶段，与上世纪70年代的日本和80年代的韩国十分相似。即，汇率都处在刚刚开始浮动阶段，经济保持多年的10%左右的强劲增长，劳动生产率明显提高，升值不仅没对国内经济产生负面影响，而且还使国内经济和企业在这场升值过程中树立更高层次的竞争力。 

报告认为，海外经验显示，由于在本币升值期间往往伴随着经济的强劲增长，因而也为 资本市场发展提供了良好环境，成就了牛市的根本基础。从这个角度来看，目前中国资本市场正处在一个难得的历史机遇之中。 

通过对市盈率等指标的比对，报告认为目前中国资本市场的泡沫还没有也不会达到日本80年代的危险水平。申万统计显示，截至昨日A股市场动态市盈率已降至30倍，低于日本股市当年70倍动态市盈率。国内居民家庭金融资产中，证券类资产只占16%左右。而在日本80年代泡沫时期，股市市值占居民金融资产比例已超过70%。并且目前，央行已经提前实施紧缩政策，着力控制流动性。今年以来两次加息，五次提高存款准备金率，扩大人民币对美元波动幅度。

报告显示，在本币升值期间行业业绩表现并不一致。在升值步伐缓慢期间，机械、机电、钢铁等中国具有出口竞争力行业的盈利将持续增长。在升值速度加快时期，保险、银行、 房地产等资产富裕型行业表现将超越大盘。 

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