理柏基金：A 股一支独秀 把握离场时机

经济观察网讯   记者袁朝晖   理柏基金在今天最新出版的关于中国A股市场的研究报告中指出，8 月亚洲市场普遍出现下调，大陆 A 股却继续飚升。沪深 300 指数过去 12 个月的累计涨幅达到了 295.67%。 市场的表现对买入持有策略过于坚定反而可能失去在高位获利了结的良机。

报告指出，前期表现良好的亚洲市场，8 月普遍出现调整。日本、新加坡、韩国、台湾、印度都出 现下跌。就连大陆的 B 股市场也跟不上 A 股上涨的步伐，掉头向下。只有大陆 A 股依旧延续 了上月的飙升走势。半年报净利润 7 成的增长给市场注入了巨大的能量。沪深 300 指数过去 12 个月的累计涨幅达到了 295.67%，最近两年的涨幅更达到了 4.7 倍。

上月基金开户数首度超过了 A 股的开户数，反映了市场结构的转变。根据证券登记结算公司的统计，8 月基金开户数达到 512 万户，超过了 378 万户的 A 股开户数。由于证券登记结算公司的统计尚未包括基金公司或托管银行自己做登记的开户数，实际的基金开户数更高。  

在基金投资良好的示范效应下，更多的投资者开始选择基金作为投资渠道。基金开户数的迅速增加，一方面显示了大陆基金市场发展的潜力。截至 9 月 10 日基金开户数已经达到了 1995万户。但相比于潜在投资者的数量，基金开户数还有增长 5 倍的潜力。基金开户数的迅速增加另一方面也反映了大陆个人投资者投资习惯的转变。从直接投资股票变为依靠专业投资管理。机构主导市场的特点将越来越明显。

理柏基金研究机构中国主管周良认为，管理层采用了开源分流的方法来疏导云集于 A 股市场的资金。一方面通过大盘新股的发 行，增加市场的筹码供应。单单建设银行的融资金额估计就要超过 600 亿元。随后的红筹股 回归将进一步增加大盘蓝筹的供应。在目前市场的高位，新股发行、交易成本、大小非解禁 对于资金的需求是非常巨大的。

另一方面通过提供投资境外的渠道，分流市场资金。QDII 基金发行、直接投资境外试  

点，增加了国内居民的投资选择。QDII 基金的发行已经正式开始，而直接投资境外试点可能 还需要一定的时间。允许境内个人直接投资境外证券市场是个里程杯式的事件，涉及证券、 外汇、银行等各个管理部门。此次试点除了由外管局批复外，应该还需要其他监管部门的相 关措施。何时可以正式推出，较难预料。由于对境外投资需要有一个熟悉的过程，在近期投 资境外市场的资金规模不会很大。

香港市场受境外投资试点消息的影响，走势强劲。对于投资者来说，在看到 H 股与 A 股巨大差价机会的同时，也要认识到这是两个差异性颇大的市场。H 股不会因为大陆资金的进入，而迅速拉平与 A 股的价差。大陆居民早已可以自由买卖 B 股，但 A、B 股的价差目前依然巨大。这是不同市场股票价格存在差异的实际例子。而香港市场与 A 股市场的差异更大。即使在放开境内个人直接投资境外市场后，H 股和 A 股的价差也将长期存在。

对于基金投资的建议，周良认为，现在听到最多的是买入持有的策略。为何大家都会认同买入持 有？这是由近两年市场实际的收益情况决定的。由于处于持续的牛市行情中，买入持有策略 最有效地分享了市场的连续上涨。市场在上行，对买入持有策略的信心也在不断得到强化， 以致坚信回调只是暂时的，上涨是大趋势。但是当指数越走越高，而市场越来越坚信买入持 有是正确的选择时，我们却要建议基金投资者再多思考一下。当大盘在两年里上涨近五倍， 市场估值水平达到罕见的高位后，即使是投资基金，风险也在加大。过去两年投资基金适用 买入持有策略，将来未必适用。对买入持有策略过于坚定反而可能忽视在高位获利了结的良机。  

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