惠誉：中石化评级'A-'

作者：袁朝晖

发布日期：2007-11-02

经济观察网讯记者袁朝晖 惠誉评级确认了中国石油化工股份有限公司（中石化）的长期外币和本币发行人违约评级，以及高级无抵押评级为'A-' (A 减)。同时，惠誉评级还确认了中石化短期外币和本币发行人违约评级为'F2'。所有评级的展望均为稳定。

评级反映了中石化下游资产世界级的规模和强劲的竞争地位，其冶炼和石化产能分别位居世界第四和第五位。评级也反映了该公司均衡的增长战略、稳定的生产状况、多样化的生产线和迅速增长的天然气业务。惠誉亚太地区能源和公用事业部联席董事马上说：“此外，评级还考虑了中国能源公司所处的有利监管环境，包括对石油和天然气行业设定较高的准入门槛。”

中国扭曲的定价机制（指主要成品油产品的零售价格受政府监管，而原油价格由全球基准价确定）导致了中石化炼油业务出现损失。然而，这部分损失在很大程度上得到了企业稳健的上游和石化业务的弥补。中石化享受政府支持的程度很高，炼油业务的部分损失得到了专项补贴，2006 年为50亿元人民币（6亿美元），2005年为94亿元人民币（12亿美元）。总体而言，强劲的政府支持体现在了此次的评级比中石化个体评级高出一个小级。

马先生指出：“由于中石化炼油板块的原料供给70%依靠进口，中石化的信用状况受国际原油价格波动的影响增加了，尽管上游板块得益于高油价能够平衡这种影响。”其他关键问题涉及企业大量的资本支出项目，预计2007 年总额可达1100亿元人民币，其中一半资金将投资于上游板块。按照惠誉的观点，激进的资本支出可能限制中石化的现金流，增加财务风险状况。然而，中石化预期将继续保持健康的运营现金流、良好的外部融资渠道和来自政府的支持。

中石化近几年财务状况一般，2006 年净债务1,590 亿元人民币，与经营性EBITDAR 比率为1.7倍。现金和短期投资显著下降至87亿元人民币，但是惠誉并不预期中石油在再融资，或偿还35% 的12个月内到期债务方面有任何问题。

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