中国股市：狂欢后的落寞

作者：黄利明

发布日期：2007-11-14

经济观察网讯记者黄利明 理柏基金在最新发布的研究报告中指出，目前，普遍处于历史高位的全球股市正在进入一个多事之秋。同时，11 月初大陆和香港市场都出现了持续的调整走势，这是对全年上涨行情的修正，持续时间可能比较长。

理柏基金认为，美联储的降息和美元的持续贬值继续为全球市场注入流动性。印度、巴西、俄罗斯等新兴市场 10 月都有 10% 左右的涨幅。亚洲市场也大都表现出色，狂欢气氛笼罩下的香港 H 股市场当月上涨 18%，短短 6 个月实现了翻翻。但是美元放纵的下跌和全球经济的降温，也使金融市场的不安情绪越发明显。美联储再度降息的效用明显下降。11 月初不堪重负的全球股市终于出现了大面积的下跌。

大陆 A 股 10 月的涨幅继续缩小。管理层对基金发行的控制和市场流动筹码的增加，正在改变资金和股票的供求情况。赚钱效应的逐步减弱使得市场的狂热情绪得到平复。沪深 300 指数 10 月仅上涨 1.93%。11 月初反弹未能突破前期高点，这是一年多的强势行情中首次出现的走势。对全年上涨行情的调整开始了。

11 月 4 日证监会基金监管部下发通知，明确规定，基金公司和代销机构不得诱导投资人认为低净值基金更便宜，不得人为制造基金销售的紧俏氛围等。理柏中国研究主管周良认为，这些规定对于目前基金销售中一些误导投资者的现象非常有针对性，而且非常必要。基金公司作为企业，必然会想方设法追求管理规模的增长，增大市场份额。一些有远见的基金公司已经主动地控制了规模的增长。

理柏基金认为，美元的放纵下跌是全球金融市场动荡的诱因。根本原因是对全球不平衡的经济贸易秩序的修正。美国享受了太多美元本位的好处，也引诱美国积累了巨额的债务。当外国人开始厌倦美元的时候（日本人、欧洲人、中国人已经行动了），美国的麻烦开始了。面对国际债务的黑洞、次级债的泥沼、房产价格的阴影，美国的最好选择似乎就是对外放纵美元的下跌，对内降息放松流动性。让贬值和通胀来逐步化解内外的危机。但是风险很大。当世界对美元失去信心，当资金大量流出美国，当全球经济开始放缓，恐怕不仅美国难以自保，反而全球市场都会受到拖累。处于高位的全球市场的背后已经闻到了惊慌的气息。全球金融市场的动荡恐难避免。

同时，全球投资时代，乐观的情绪会感染，恐慌的情绪也会感染。随着调整时间的延续，持股和持有基金的稳定性都会受到考验，尤其是大陆基金市场和解禁的大小非。由于今年大陆的基金管理规模经历了爆发式的增长，从年初到峰值大约增长了 3 倍。不仅有获利丰厚的老投资者，也有大量冲动的新投资者。在基金赚钱效应消失后，投资者持有基金的稳定性会降低。基金公司可能会面对持续的赎回，需要密切注意对投资的流动性管理。另一方面当持续的调整出现后，解禁的大小非会有更强的高位套现意愿，直接导致市场流通股票供给的增加。

那些积极参与新股申购的债券基金是当前市场的一个很好选择。由于这些债券基金进入门槛低，又可以融资申购新股，今年以来已经取得很高的低风险收益，相对于银行的理财产品和自己申购新股更具优势。稳定的 30%的低风险收益，远比不确定的 100%的高风险收益更具价值。当狂欢的潮水退去，会发现稳定的盈利才是投资的本质。

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