话说股疯再起（3）

让我们先回顾之前的中国股市为什么低迷这么多年。尽管中国的经济还是在强劲增长中，可那时为什么我们市场里的股民和市场外的老百姓对中国股市都不怎么有信心呢？我记得，那时人们总是可以找出一些让自己没有信心的理由。比如，上市公司大都经过包装为圈钱而来；监管不到位；有60%以上的非流通股存在等等。5年来，这些事情有多大变化呢？有一些，但基本上变化不大。股权分置改革完成了，但并不等于股份事实上都在流通中了。所以，我的看法，中国股市的这次疯狂不应该从这些方面去寻找原因。这些都不是真正的变数。

以我的理解，5年来，在境外游资或投资者看来，中国经济未来最大的变数该首先是人民币的估值问题。所以，我认为掀起这次股市疯狂浪潮的主要原因应是境外资金的回流与投机。在国际上，人民币的升值早已被视作是理所当然的，其预期与日俱增。为了豪赌人民币升值而“溜”进来的境外资金规模可谓巨大，这起码可以从经常项目余额的爆炸性增长中得到部分印证。实际上，2003年以来进入中国沿海房市的境外资金的规模早已不是什么秘密。而现在更大规模的境外资金瞄准并进入了股市。在我看来，这是这一轮中国股市不断演绎疯狂的起点。

而现在，从这个起点开始，市场上演绎出的却是对中国经济的自信心了。当大多数人都从中国经济的强劲表现来对待这次股疯的时候，市场早已偏离了重心。因为有这个大而化之的自信，才有今天中国股市的疯狂局面。而大多数股民却看不到那个起点的成因。这就是我们股市当前正在形成的最大的风险。

实际上，2003年以来进入中国沿海房市的境外资金的规模早已不是什么秘密。而现在更大规模的境外资金瞄准并进入了股市。在我看来，这是这一轮中国股市不断演绎疯狂的起点。（张军 复旦大学中国经济研究中心主任、教授）

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