张卫星：中国股民不可能挣到钱

作者：张玉蕾

发布日期：2008-07-10

网络版专稿记者张玉蕾 近一个时期以来，中国股市再次成为世人关注的焦点。在股市内外部复杂因素和市场自身调整需求的交织影响下，市场运行波动性加大，投资者信心受挫。在中国经济面临一系列不确定因素影响的复杂局势下，如何客观、真实地认识和理解股市，显得尤为必要。在经济观察报和经济观察网联合主办的 “股权分置改革及中国资本市场未来发展”高级研讨会上，高德黄金总裁，独立经济学家，天则经济研究所资本市场专家组成员，清华大学教育学院与中国教育服务中心特聘“证券与投资学”客座讲师张卫星在研讨会上发表了自己的观点。

政策导致股市暴涨暴跌

我们要反思我们的政策，包括政府政策缺乏计划性。我一直不明白股权分置改革，第一年不流通，第二年5%，第三年10%，就改三年，后来什么事都不知道了。政策计划性导致我们今天的现状，如果把股权分置改革和政策设置想清楚的话，中国股市暴涨暴跌的波形是非常清晰的，我们暴涨暴跌完全来自政府政策。

“中国股民不可能挣到钱”

中国股市真的能够给中国股民带来投资收益吗？我可以告诉大家，经过反思以后告诉你们，中国股民整体性是不可能挣到钱的。虽然有阶段性挣钱，但是挣多少吐多少，甚至连本带利往回吐。现在有四拨牛市了，挣到钱了吗？是谁割了韭菜，这些问题我们都没有思考。有很多原因，股权分置改革、全流通，即使到全流通，我也有一个预言，中国股民不可能挣到钱。

大小非问题解决方案

大小非不稳定，中国股市不稳定。大小非改革相当于把一个人拉到手术台，把肚子剖开，开始治病，把毒瘤拿出来，但是不给人缝上，这是我们要做补救的事情。大小非技术上还有很多可以实现的角度，但最核心的技术是做个气垫，所有大小非第一次到这个市场交易的时候。现在民间股很难控制，国家股国家应该出个政策，就是转让价格必须超过市场平均价格20%到30%以上。在国际上所有大宗交易都要比市场价格高，我们看微软公司开出价格收购雅虎，雅虎当时20多美元，微软开出37。大宗交易的成本要比市场价格高，我们一定要确认这点，中国核心问题是大宗交易比市场价格低。只有规定这样一条，非流通股交易价格超过流通股市场价格20%到30%以上，这样才行。

我们现在看到国有资产流失都是20块钱股票，有人一块钱就卖给别人，这些问题都是很严重的。既然搞了全流通，要尊重市场价格，以后国有资产定价就在二级市场上基础上加20%到30%，这样大小非问题会得到一个有效的缓解，有利于平稳过渡。当然还有技术性小的弥补的东西，核心思想就是这样，大宗交易要以二级市场为标准，至少高20%到30%，这样就有一个气垫，不是向下吸引的方式，而是向上拉抬的方式。　

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