友邦华泰：下半年进入价值投资黄金区域
网络版专稿 记者 赵娟 友邦华泰基金公司近日发布公告称，友邦华泰价值增长股票型基金将于6月11日发行。作为友邦华泰基金管理公司推出的第5只基金，友邦华泰价值增长主打 “价值牌”。
友邦华泰价值增长基金经理汪晖认为，在高通胀率见顶回落时，股市开始回升，以前瞻性判断，08年市场整体估值在PE15倍、PB2.5倍是价值投资黄金区域分界线，2008年下半年股市可能进入价值投资的黄金区域。
“如果说通胀是影响上半年股市的核心因素之一，美元可能成为影响下半年股市的重要因素，” 汪晖指出，基于美国等经济体经济周期回落的判断，出口下降将对企业利润增速构成明显的负面影响，1季度的经济数据已经明确反映了该影响的趋势性，全球经济失衡的必然结果是中国经济的输入性通胀加剧，如果反映通胀的石油价格上涨是真实需求增加，那么以黄金计价的石油价格也应该上涨，但目前，石油价格的上涨更多的是美元贬值推动的，石油本身是个美元问题，通胀本身也是美元问题。
汪晖认为，高通胀推高风险溢价，最终也会终结股市的高估值，在高通胀率见顶回落时，股市开始回升，日本的例子表明，即使是升值情况下，高通胀和紧缩货币仍将是压缩估值的主导力量，国外的历史经验也证明，负利率、经济高速增长、低名义利率都不构成支持高估值的依据。
在市场视为洪水猛兽的大小非问题上，汪晖认为，未来要有产业资本的眼光从全新投资角度来看待投资，进入全流通时代，股票定价权的博弈也在发生变化，流通股东之间的博弈变成了产业资本和金融资本的博弈，并且产业资本在新的博弈中占据了主导地位，这一变化直接影响着市场估值。汪晖举例说，“如果某上市公司在二级市场估值过高，产业资本将会有减持和再融资的想法，近而打压股价；而到股价低到一定程度，产业资本可以通过增持或并购来获得他认为合算的筹码，这将促使股价回升。”
基于上述判断，新基金友邦价值的投资思路是：以产业资本的角度去评估企业的价值选择行业和股票，在景气周期上升中选择利润增速大、估值PE提升幅度大的行业和个股，在景气周期下降中，选择估值PE下降幅度小、EPS增速高的行业和个股，即寻找高成长股和低估值价值股，同时低估值和市场调整也是传统行业并购和行业整合的最佳时机，可以发掘一些投资机会。
汪晖认为，前期的市场下跌为专业投资者带来了双重机会。一方面，经济模式的转型、在部分行业出现的减速和不景气会给一些企业带来难得的低价并购扩张的大好时机，很多企业有机会在下一轮经济周期中占据更有利的地位，迎来更大的增长；另一方面，股市回调带来了股价的下跌，专业投资者能用非常便宜的价钱买入那些未来会超常规发展的好公司，从而在股市调整结束后的下一轮上涨中迎来可观回报。
作为一只股票型基金，友邦价值投资股票的比例是60-95%。不过，汪晖强调，新基金的操作将注重资金的安全性，如果经济出现不明朗的局面，或者市场的估值有所高估，基金将维持最低股票仓位，同时配置低风险的债券和现金，持币观望，直到发现有安全边际的投资标的为止。汪晖特别强调，好股票也要有好的价格，市场往往追捧成长股，常常忽略它的估值，但在市场信心尚未恢复的情况下，过高的价格，在相当长的时间里给投资人可能带来的是负收益，“成长重要，估值更重要，对安全边际的捕捉将成为新基金投资的重要原则。”
汪晖于2004年7月加入友邦华泰基金管理公司，其间担任过友邦华泰中短债基金经理和友邦华泰盛世中国基金经理，在此之前，历任华泰证券高级投资经理，华宝信托有限公司信托基金经理，具有14年的证券（基金）投资经验，曾经管理过债券型、股票型基金。
