经济观察报 记者 孙健芳 春节之后，各类先行宏观指标都在修复，虽然外贸数据下滑，但固定资产投资迅速补上，消费者物价指数由正转负，但通货紧缩的风险在降低。

    虽然先行的宏观经济指标在修复，但与微观实体相关的数据还在继续走差，2月之后，中国宏观经济将迈入“宏观向好，微观走差”的阶段。

外贸向下投资补上

    2月，中国经济是外趋冷、内复苏。

    3月11日，海关总署公布了2月份进出口数据，2月份中国外贸进出口总值比去年同期下降24.9%。“数据远弱于预期且创下有史以来最大降幅。”野村证券中国区首席经济学家孙明春在报告中指出。

    “鉴于全球经济严重下滑并且人民币相对多数外币升值，我们预期中国的出口在2009年将面临一股猛烈的逆风。”孙明春在报告中指出。

虽然外贸数据下滑，但孙明春却坚持，2009年 GDP增长将达到8.0%，而且面临上行可能。

    原因是投资数据出现了强劲反弹，2月份，城镇固定资产投资增长26.5%。

对于2009年的固定资产投资，自去年11月以来一直争议较大，很多经济学家表示，不管是从房地产投资还是从贸易品部门的投资来看，均应会出现下降。

    “去年11月，我提出2009年的固定资产投资增速会在24%以上，但几乎所有与我交谈的人士都觉得是天方夜谭。”光大证券首席经济学家潘向东回忆。

    但谁都无法预测中国政策部门的快速行动。

    “我们原本预计政府投资要在冬季过后才能全面展开，目前看来，这种判断过于保守。”孙明春指出。

    未来，这种投资强劲反弹趋势会延续下去。

    “施工项目计划总投资同比增长25.4%；而新开工项目计划总投资同比增长87.5%，这么高的新开工项目未来都会成为施工项目。”潘向东指出，“鉴于政府4万亿投资计划的大部分将在今年下半年发挥作用，未来几个月的固定资产投资增速应该会进一步攀升。”

CPI告负 但通缩风险降低

    2月份乐观的数据还有消费者物价指数（CPI），虽然CPI由正转负，但通货紧缩风险却在降低。

    3月10日国家统计局公布数据显示：2月份消费者物价指数（CPI）同比下降1.6%，工业品出厂价格指数（PPI）同比降4.5%，基本符合专家的预期。这是6年以来（自2003年以来）CPI首次同比为负值，也是近年来首次出现CPI和PPI同时告负的现象。

    CPI的同比数据为负，通货紧缩说法再次喧嚣尘上，但多数经济学家认为不用担心。

    首先，翘尾因素仍是主要影响因素，由于去年2月份CPI达到8.7%的多年新高，翘尾因素贡献了-2.48%，而这个因素会随着时间推移而削弱。

    另一方面，衡量通缩更客观的标准是环比数据，只有当物价指数连续6个月出现负增长，才可能认为是通货紧缩，“考虑到春节因素，把1-2月份结合在一起分析，不难得出，物价已经出现了环比上升。”潘向东说。

    未来，中国CPI继续走低的可能性也不大。

    一方面，随着全球大量投放货币刺激经济，未来全球经济体将有望企稳，工业品和原材料价格反弹向上的可能性更大。另一方面，国内农产品价格和今年会进一步理顺水电煤气等居住类价格预期，也会带来相应价格反弹。

    “所以，我觉得今年CPI有望全年维持在1%左右，全年呈现‘U’形走势。”潘向东表示。而西南证券首席宏观分析师董先安则一直坚持，中国8月将会率先走出通缩。

宏观向好 微观渐差

    在4万亿政府经济刺激计划下，中国各类先行宏观指标都在修复。

    制造业采购经理指数（PMI）被认为是判断经济状况的信号之一，如果此数据超过50，代表经济开始扩张，自去年下半年以来，此指标就在不断反弹，2月份此数据达到49。

    发电量数据也在向好，今年前两个月的累计数据显示，虽然用电量依旧下降，但下降的幅度明显减缓。

    钢铁行业的生产能力正在恢复，2009年3月10日，工业和信息化部部长李毅中在人民大会堂举行的记者会上表示，从抽样调查看，钢铁能力已恢复90％，2月份的粗钢日产量比1月份的日产量增长7.9%。

    房地产也开始回暖，2月25日国金证券研究报告显示：近八成城市成交保持回升趋势，32个城市中仅有7个城市成交环比下滑，部分城市开始出现投资性购房。

    虽然先行宏观指标向好，但微观主体数据仍在继续走差。

    除了进出口依旧“寒冷”外，2009年1-2月工业增加值同比仅增长3.8%。工业增加值增速在2007年6月达到19.4％高点后一直在快速回落。

    国金证券宏观策略分析师王晓辉认为，由于工业增加值同GDP的表现相当吻合，这预示着一季度GDP增速很可能低于去年四季度。

    由于1-2月工业增加值增速的下降同出口和零售增速的下降有关，其背后传导链是：内外需深幅下降导致销量下滑-企业恐慌性削减存货-工业品价格快速下跌-产量下降-工业企业利润出现负增长。

    “目前情况是，存货消化容易，但过剩的产能消化需要很长时间。”3月11日，交银施罗德基金管理公司投资总监李旭利分析，他预期，只要有大量过剩的产能存在，制造业利润就很难上升，中国经济可能步入无利润增长阶段。