先卖飞机后增发 南航求解资金困局(1)

经济观察报 记者 廖杰华　负债802.46亿元，资产负债率89%，距离90%的国际警戒线只有一步之遥。

8月30日晚，在比预定时间推迟了将近一周后，中国南方航空股份有限公司（以下简称南航）终于交出了今年上半年的“成绩单”。南航成为三大航空公司中账面业绩最差、净利润“垫底”的公司，而其802.46亿元的负债也是三大航空公司中最高的。

尽管不如东方航空一般资产负债率超过100%，资不抵债，但高额的债务压力还是让国内航空业巨头南方航空感觉不大舒服。

为此，南航展开了一系列动作。继8月3日把6架A300飞机及相关航材以1.24亿美元的价格卖出后，8月21日，南航又完成了增发，募得资金30亿元人民币。

不仅如此，为了减轻财务压力，南航还玩起了 “借新债还旧债”的游戏，“我们确实利用贷款提前归还了中国工商银行和其他一些机构的钱，这能够降低利息，但对降低资产负债率没有太大帮助”，南航董秘谢兵对本报称。

业绩垫底

南航中报显示，截至6月30日，南航实现营业收入248.82亿元，同比减少9.17%；其中，旅客运输收入为230.85亿元，占营业收入的92.8％，较去年同期下降7.7％，主要原因是自2009年1月15日起国内航线停止收取燃油附加费。另外，南航上半年的净利润为3800万元，同比减少95.3%，基本每股收益为0.006元。

值得注意的是，政府补贴和燃油套保回拨为南航的盈利“保驾护航”。南航在上半年获得政府补助为15.2亿元，燃油套保公允价值转回为1.05亿元。

但在东航和国航的中报面前，南航的业绩显然要逊色许多。

中报显示，东航上半年营业收入为174.97亿元，同比减少15.83%；净利润为11.7亿元，同比增长901倍；国航上半年营业收入为224亿元，同比减少12.71%；净利润为29.2亿元，同比增长151.03%。

实际上，东航业绩之所以能增长900多倍，主要来源于油价上涨航油套保合同转回的账面收益。中报显示，东航上半年航油套保期权合约产生的公允价值净收益为27.94亿元，成为上半年账面利润的主要来源，国航的情况也大体类似。

这一次，南航体味到了航油套保的双面威力。

数据显示，在去年油价持续下跌的情况下，国航、东航因航油套保亏损巨大，南航则逃过一劫。

如今，在油价持续上涨的情况下，航油套保给国航和东航带来了高额利润。中信建投航空分析师李磊表示，南航作为三大航中惟一没有参与航油套保的公司，盈利额当然不会很高。

在李磊看来，南航业绩稍逊的原因还在于，今年上半年国内航线复苏，上座率普遍上升20%，但南航由于基数比较大，复苏的情况要稍差一些。

天相投资顾问有限公司分析师张勋则认为，由于国际航线不景气，各大航空公司把运力调回到国内，使国内市场的运量投放过度，客座率上不去，导致票价上不去，利润也就上不去。

增发解困

事实上，为了缓解财务压力，南航在今年上半年采取了一系列措施。

8月3日，南航发布公告称，将出售给荷兰公司Tigris6架A300飞机（包括部分飞机运行所需航材）及5台发动机，出售价格为1.24亿美元。除此之外，南航还将部分A300飞机的航材（包括高价周转件和航材消耗件）出售给香港公司GALINK。南航表示，预计本次交易将为公司带来收益约人民币4658万元，出售所得将全部用于补充公司的流动资金。

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