国投重组临时“缩水”：煤炭放缓 电力先行
一位参与交易的人士称，除重组方案本身规模庞大、程序复杂之外，地方政府的不够积极和监管部门的谨慎态度，也是这次重组未能如期实现的重要原因。
此次调整，让国投实业资产整体上市计划再生变数。一位内部人士称，公司是否会回退到煤炭、电力、交通、化肥分板块独立上市，最后实现公司整体上市的最初计划，目前尚不明朗。而下一步未上市的交通、化肥资产如何登陆资本市场，也仍在探讨之中。
“煤电合一”流产
经过近三个月的低调运作，国投对国投电力和国投新集能源股份有限公司 （601918.SH，简称 “国投新集”）的合并计划暂时搁置，取而代之的是国投新集中止对煤炭资源的重组，国投电力则收购了国投旗下未上市的大部分电力资产，基本实现了电力资产的整体上市。
国投电力和国投新集分别是国投下属电力板块、煤炭板块的资本运作平台，去年12月10日起，这两家上市公司同时停牌，称控股股东国投正在筹划重大无先例资产重组事宜。
本报当时获悉，国投计划将上述两家公司合二为一，并注入大部分未上市的煤炭、电力资产，实现公司内部的煤电一体化经营。同时，合并后的新公司将成为国投实业资产整体上市的新平台，未上市的交通、化肥等业务也将陆续注入 （参见本报2008年12月22日28版报道《国投整体上市思路大调整煤电联营第一步》）。
国投电力和国投新集停牌期间，国投聘请中介机构开展了大量前期工作，并与有关单位进行了沟通。不过由于其拟用于重组的资产范围较广、规模较大，涉及程序复杂，无法完成重组预案所需的必备要件，最终于2月27日宣布中止计划中的重大无先例资产重组。
国投电力董事会秘书魏琼告诉本报，原重组预案的工作量很大，短时间内难以达到所需的必备条件，而如果停牌时间过长，公司又面临着来自市场和监管部门的压力。经过论证，公司认为实施重大无先例资产重组事项的相关条件尚不成熟。
一位参与重组的人士解释说，“条件不成熟”包括两方面，一是公司内部，部分拟参与重组的土地、房产权属尚不完善；二是在公司外部，国投和政府部门沟通时，有监管机构提出，在目前的市场环境下进行如此大规模的资产重组，具有一定的挑战性。
另据媒体报道，国投的重组方案受阻，还与地方政府的不支持态度有关。例如，国投新集的注册地在安徽省淮南市，按照原方案，国投新集的资产将被划至其他公司，这将对淮南市的税收产生影响。国投电力董秘魏琼否认了上述说法，淮南市国资委负责企业产权管理的有关人士则对本报表示，对此事并不知情。
整体上市悬念
尽管煤炭资产的重组被暂缓，但国投对旗下电力资产的整合则继续实施。
3月4日，国投电力发布重组预案，将通过定向增发8.25亿股，收购大股东国投全资持有的国投电力公司100%股权，从而将后者持有的二滩水电、大朝山水电两家水电公司，以及国投津能、宣城发电和张掖发电三家火电公司注入上市公司。
上述资产都是国投旗下较为优质的核心资产，预估值约70亿元。收购完成后，国投下属的电力资产将基本实现整体上市，未上市的资产主要包括国投钦州发电有限公司。靖远第二发电有限公司和华实热电公司，这三家公司目前由国投电力托管，业界预期，其盈利状况改善后也将被注入上市公司。
收购完成后，国投电力的总装机容量将达到1264万千瓦，权益装机容量达610万千瓦，分别较收购前增长86.13%和84.82%。同时，水电机组的装机容量所占的比重，将从9.8%提升到42.6%，国投电力的经营区域，将增加四川、天津两个省市。这对于国投电力改善电源结构、提升竞争力奠定了基础。
国投总裁王会生2008年初曾披露整体上市思路——将由煤炭、电力、交通、化肥、高科技等板块各自进行资产整合，分板块上市，之后再谋求公司的整体上市。但去年12月，国投对这一思路进行了调整，选择先将国投电力和国投新集合并，再将未上市的资产注入合并后的新公司，最终实现整体上市。知情人士称，这次思路调整，部分原因是参考了投行等中介机构的意见。
当时有中介机构认为，关联性较强的业务组合到一起，能使国投的产业链产生更大价值。同时，借助资本手段将各板块业务融合之后，国投能以更强的实力应对国资委主推的央企重组，避免以前独立发展的板块被国资委划转至规模更大的专业央企中。
本报就此求证国投资产重组的财务顾问中金公司，对方婉拒了采访要求。
国投下属公司一位高层告诉本报，未来是坚持去年12月份的新思路，还是回退到去年初的旧思路，目前尚无定论。
（本报记者万晓晓对此文亦有贡献）
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