经济观察网 肖锋/文 恐慌性杀跌重挫短期投资信心。 

经过上周五的大跌、前日的弱反弹以及昨日的再度大跌，大盘重心已经明显下移，短线风险的快速释放超乎预期。此轮全球通胀带来的国内政策以及对后续政策预期的变化，也远远超乎市场预期，因而对于短期市场走势也形成较大的压力，尤其是对投资信心的打击较为严重。 

短期大幅下挫后，市场可能维持短期弱势震荡格局。但是大跌之后，往往也意味着后市投资机会的到来。

市场对紧缩预期反映过度 

自美国二次量化宽松政策之后，全球通胀趋势确定，短期流动性推动股市冲高近3200点，但是上行动能与国内货币紧缩政策预期并行。随后10月宏观运行数据的进一步严峻，促使央行准备金再度上调，而公开市场的资金回笼也快速收拢。毫无疑问，紧缩“咒语”是引发“11.12”以来股指快速调整诱因，并加速了获利盘的回吐。而与国内紧缩政策相关系的，近期如美元的反弹、商品期货的掉头、基金仓位的上限都在一定程度上放大了这一利空信号的力度。

坏事都聚头，总会让投资者闻风消散，因此市场也会明显的反应过度，这种预期反应过度终究会随着政策的逐步明朗而稳定下来。政策面上，目前最大担忧还是在于对通胀预期的管理上，而至于是否会快速加息的担忧最多，尤其是在今日韩国加息后对市场的快速影响可见一般。

从短期来看，央行主要仍会以公开市场操作、窗口指导等量化手段为主回收流动性，主要理由在于一方面自10月20日央行今年来首次加息后不到一月，而上周存款准备金已再度上调，虽然通胀问题目前较为棘手，但在时间窗口上央行还是会慎重加息。另一方面，美元近期反弹以及大宗商品价格的回落调整为短期内价格上涨已有一定的打压，而国内通胀主要还是结构性的通胀，部分高涨产品价格出现回落迹象。而菜、油等日常消费品的上涨更多还是资金操作结果，这也是近期关于行政干预政策建议的主要原因。因此，控制物价还需多面手，而非单一的货币政策。

基金宜持仓观望 

10月以来市场上涨，很大程度上是一波基本面和流动性双重因素推动的结果，只是全球流动性宽松的因素在短期内主导了市场涨势。目前，紧缩市场预期更多改变的是流动性因素，而基本面因素并未改变，即使流动性因素，也主要集中在预期中，实体经济流动性宽松的局面暂难出现实质性改变。因此，短期市场大幅震荡风险不改市场中期震荡上行格局。 

在此前提下，连续大幅下跌后市场存在震荡修复的需求，稳固震荡需要一段时间，主要还是对紧缩政策的消化以及基本面的整固。就板块而言，低估值蓝筹股估值回落，后期走势与通胀因素密切相关，包括美元走势、各国货币政策以及大宗商品价格。而医药、消费、电子信息等行业短期内相对抗跌，存在一定的结构机会，而其高估值状态也使的震荡市场下板块轮动逐步展开。因此，投资者宜保持谨慎乐观的心态对待后市，注重把握机构性投资机会。 

对于基金投资者而言，持有优质基金品种在下跌市场中还是较为抗跌，这类基金可以继续持有，如果有加仓需求的投资者可以选择在市场下跌过程中逐步加仓，反之，可以持仓观望。而跌幅较大的主要还是重配蓝筹股的基金，以及稳定投资风格的基金，对于这类基金，前期未能及时减仓的投资者在市场大幅下跌后不必急于减仓，目前仍以持仓为主。而对持有品种不佳的投资者，可以逢近期调整而逐步调出，增加相对较优，符合后市行情的基金。 

（作者系德圣基金研究中心副总经理 ）