经济观察网 黄利明/文 近日，证监会在上市公司年报披露要求中指出，面临暂停上市和终止上市风险的公司做好风险防范工作，应当在年报“重大事项”部分充分披露导致暂停上市或终止上市的原因，以及公司采取的消除暂停上市或终止上市情形的措施。面临终止上市风险的公司，应同时披露终止上市后投资者关系管理工作的详细安排和计划，维护社会稳定。 

退市制度，本应是资本市场肌体良性循环不可缺少的一个环节，无关乎“维护社会稳定”，关乎的是资本市场的效率，本市场的公开、公平、公正。如果退市制度的设计，能本着市场效率、三公原则去践行，不稳定因素也将消化。但现在，正是A股未有完善的退市制度，令资本市场良莠不分，甚至劣币驱逐良币、投机盛行。 

2010年，中国沪深股市IPO融资总额达4783亿元，创历史新高，居全球之首。成功上市参与IPO盛宴，几乎成为所有企业梦寐以求的成功之路。甚至，上市已不是水平的展现，上市后企业市值多少也成为互相攀比的一个道具。 

反正无退市之忧，于是保荐机构、上市公司、机构投资者有时还形成利益共同体，推高上市公司发行价，企业超募资金，保荐机构佣金加码，机构投资者二级市场获益。这也在成为A股三高泡沫——高发行价、高市盈率、高募资额的推手之一。2010年A股发行市盈率就频频刷新纪录，从沃森生物的133.8倍，到星河生物的138.46倍，再到新研股份的150.82倍天价。 

同时，A股上市造就“一步登天”盛景，也造就了一批垃圾股下的“不死鸟”悲剧。 

本报本周就曾报道《财政补贴助力ST公司扭亏熬年关》，部分命悬暂停上市或者退市边缘的ST公司们，在年底前获得地方政府的财政补贴。“娘家人”祭出的这一最后绝招，帮助他们及时、顺利地度过年关，一些缺失造血能力的ST公司成为驻留A股的“不死鸟”。 

这也导致上市公司壳资源炒作明显，投机交易盛行，亦难免伴随内幕交易增加。于是，上市公司做的再烂再差也有人炒作，因为击鼓传花的背后是总有不断的下家。 

本来应当只为优秀企业提供的平台却长期被劣质企业占据。退市制度的缺失，犹如一个市场化为名的资本市场却非正常之人——未有正常排泄功能。吃进去再多好的东西，总有一些腐化的残渣需要排泄，否则资本市场就成了良莠不分甚至劣币驱逐良币的投机市场。 

泡沫投机盛行，投资者的风险意识也难以树立。现在不少机构甚至监管者已经在担忧，中小板特别是创业板的泡沫将如何收场。 

2011年1月1日，证监会主席尚福林在最新出版的《求是》杂志上撰文表示，积极推进主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善创业板公司退出机制。据笔者所知，证监会也有退市制度研究小组积极研究完善推出退市制度。 

我们乐见于退市制度的尽快出炉，因为完善的退市制度有利于优胜劣汰，激励优质公司做大做强和鼓励价值投资理念。少制造三高与绩差公司泡沫，多制造优质公司分红，这才是对投资者利益的最大保护。