新股发行定价更符市场化

2009-07-02

申兴

经济观察网记者申兴 作为新股发行制度改革后的首单IPO，市场各方对三金药业的关注显然已经远远超过其在资本市场融资9.1亿元这一事件本身，而在这一事件中，发行定价成为一个核心问题。对此次新股发行制度改革而言，最关键的是新股发行要逐步淡化行政指导，实行市场化的发行，新股发行制度的改革，将给中国证券市场带来深远的影响。

根据公司发布的公告，三金药业的发行价格定为19.8元。保荐人招商证券人士表示，本次发行定价是由网下机构投资者出价，发行人与主承销商协商确定价格，整个定价过程及定价结果由上述参与主体自主决定和风险自担。

而在以往的新股发行中，承销人最终是与中国证监会讨论定价的。无论实际需求如何，几乎所有股票上市首日的预期市盈率都在20倍左右。由此，炒新在多数时候成为稳赚不赔的故事，一批弄潮儿总是把新股或者次新股炒到令人瞠目结舌的境地。就算是中石油这样的大家伙，股价在上市首日上涨近200%。“只要不是单边下跌市，炒新股注定会有暴利。”一位热衷在新股上投机的私募言之凿凿。

相较以往20倍市盈率的指导发行价，桂林三金这次的发行价动态市盈率高达33倍，保荐结构人称这是严格市场定价的结果，业界甚至有很多人认为桂林三金发行价偏高，存在首日破发的风险。

但这依然是个巨大的进步。新的发行制度下发行定价是询价对象、保荐机构、发行人三者博弈的过程，随着新股发行定价的市场化，一级市场和二级市场之间的价差将会越来越窄，申购新股可获得巨额利润的时代已经过去。对保荐机构而言，发出一个理想的发行价是其尽责的体现，而给出高价的询价机构也是自担风险，并无不妥。

对证监会而言，最需要做的事情也就是7月1日刚刚发布的风险提示：“请您在申购前仔细阅读该公司的《招股说明书》及其《新股投资风险特别公告》，确定您在申购前了解您的投资对象及投资风险，避免盲目投资。该公司新股发行价格或发行价格区间由发行人及其承销商在市场询价的基础上协商确定，无任何机构担保该公司股票上市后不会跌破发行价，请您理性判断是否申购。一旦申购，您将自行承担可能的风险及损失。”依然那句话，股市有风险，入市需谨慎。

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