美国联邦调查局在今年11月29日突袭了与对冲基金经理斯蒂文·科恩（StevenCohen）有关的三只对冲基金，搜查这些基金从事内幕交易的有关证据。这些基金管理资产规模都分别在30亿、40亿美元，均是全球著名的对冲基金，都与在业界具有传奇色彩一个基金经理斯蒂文·科恩有这样或那样关系。斯蒂文·科恩是对冲基金管理公司SAC的创始人，在华尔街享有传奇般的声誉，以其在交易上的精明和对贵重艺术品的品位闻名于业界，但其本人行动诡秘而低调。这些基金的经理要么是SAC公司前雇员，要么是斯蒂文·科恩的亲戚。

关于对冲基金，2009年奥巴马政府发布的金改白皮书只是轻描淡写地指出，由于对冲基金最近几年爆炸性增长且不受监管，危机爆发时，其在加剧危机中起到了推波助澜的作用。但到底是如何推波助澜的，白皮书不置一词。但对冲基金的经理们在次贷危机爆发的2007年获得创纪录收入却说明了一切。这一年，许多对冲基金获得了历史最佳业绩，基金经理们自然也赚得盆满钵满。其中最著名的对冲基金经理约翰·保尔森收入就高达37亿美元。收入排名前25位的对冲基金经理平均收入高达8.9亿美元，同比增长了68%。在此期间，股市卖空交易量成倍增长。不少人坚信，对冲基金大发国难财——在危机期间肆无忌惮地进行卖空牟取暴利的同时，却把损失转嫁到了普通投资者。在2007年7月到2009年3月间，美国道琼斯工业平均价值损失了大约50%，标准普尔500指数下降大约54%。导致股指急剧下跌就是巨量的卖空。这迫使美国证交会采取紧急限制措施，颁布紧急命令，限制对金融机构和通用汽车等等950家上市公司的股票进行操纵性卖空，最终才勉强遏制了“卖空轰炸”对股市的进一步冲击。

“卖空”是对冲基金最擅长的传统财技。在市场信心不足危机期间，大规模卖空极富攻击性，它通常会给市场带来毁灭性的冲击。卖空在法律上并不违法，危机期间推波助澜的卖空是阳光下的“罪恶”，只会受到道义上的谴责，但违法利用内幕信息的卖空构成内幕交易，会受到监管查处和法律的制裁。美国证交会多年执法实践证明，对冲基金经理并非都有超凡的先知先觉能力，获取暴利的卖空通常都与见不得人的内幕交易联系在一起。

对冲基金具有比任何其他金融机构获知更多内幕信息的便利。有研究表明，在合并、收购和其他重大公司交易公开宣布前，股市异常交易剧增。自2003年-2007年，发生北美100宗最大兼并交易中，其中有49%的兼并交易发生前都存在大量可疑交易。在2006年17宗美国最大要约收购宣布前3天，期权交易量相当于要约收购宣布前15天内平均交易量的221%。

在这些交易中，无处不存在对冲基金的魅影。一是对冲基金个人投资者通常是上市公司高管。这些聪明的对冲基金投资者可能给基金组合经理或分析师提供关于其公司或行业内幕信息。二是对冲基金本身就是这些并购交易提供贷款融资的关联当事人。三是纽交所、纳斯达克每天三分之一交易量是对冲基金提供的，因其巨大的交易量，对冲基金通常是华尔街投资银行和经纪交易商争夺的VIP客户。投资银行通常作为对冲基金的清算经纪人或首要经纪人，即负责对冲基金所有交易的清算，代持证券，为其交易提供保证金融资的经纪交易商。为争取和留住对冲基金这样的大客户，投资银行和证券经纪交易商可能会不时向对冲基金经理提供一些内幕信息。四是涉及到对冲基金内幕交易的，很少有告密者，也就是为监管机构提供案件线索的“吹哨者”，因为诡秘的对冲基金经理很容易把那些潜在的“吹哨者”招安，让其成为合谋者。除此之外，对冲基金经理独特的激励安排也为其铤而走险、过度冒险提供了激励。通常，对冲基金经理对基金收益享有20%的业绩提成，但享受业绩提成的前提条件必须是基金当年度获得绝对收益，这种安排通常促使某些对冲基金经理为获得业绩提升而不惜采取一切手段。