烽火通信：未来业绩孕育增长机遇（1）

公司是老牌的光通信制造商，定位于专业的光通信产业制造企业。就公司属性而言，业务结构和国有背景这两个特质在过去、现在、将来都将是影响公司发展的重要因素。

　　公司主要亮点在于：(1)下一代智能广网络ASON逐步进入大规模商用期，公司在该领域具有一定的优势，有望提高市场占有率。(2)光纤厂将扩产，有望提升产量和毛利率。(3)广发基金的股权增值较快。

　　长远来看，FTTX的商用启动将对公司经营有巨大的促进作用，IPTV如果快速发展也对公司有较大的作用，3G对行业和公司经营有一定促进作用。..公司未来发展的风险在于：(1)国际业务有一定风险(比如伊朗)。(2)如竞争对手采取极端措施(比如在武汉设立研发中心)，可能导致人才流失。

　　预测公司06-08年EPS分别为0.13、0.22、0.38元。我们认为公司目前的股价基本反映了公司未来增长的潜力。综合估算，我们给予公司08年动态40倍PE的目标价格，1年的目标价为15.2元，维持中性评级。

　 1、公司分析

　　烽火通信属于光通信行业的制造企业，公司立志成为专业的光通信企业。就公司属性而言，区别于其他通信企业主要有两点：

　(1)业务结构：公司是专业的光通信行业的制造企业，业务结构相对单一，而同行大部分是覆盖整个通信产业链条的综合通信企业。

　　(2)国有背景：公司控股股东是武汉邮电科学研究所，律属于国资委体系。

　　这两个特质在过去、现在、将来都将是影响公司发展的重要因素。

　　1.1集团简介

　　烽火科技集团的前身——武汉邮电科学研究院是中国光通信的发源地，也是国内唯一集光通信领域三大战略技术：通信系统、光纤光缆、光电器件的研究、开发、生产和销售于一体的科研与产业实体。烽火集团直属国务院国有资产监督管理委员会管理，旗下有烽火通信、光迅科技、烽火移动等众多子公司，业务主要以光通信产业为主，一些子公司也涉及数据通信、无线通信。

　　上市公司烽火通信和光迅科技(从事于光器件)是集团两大核心企业。

　　1.2产品构成

　　公司的产品主要由光通信系统和光纤、光缆以及数据产品组成。

　　1.3竞争态势

　　就国内态势来看，公司设备类对手主要是华为、中兴，而光纤、光缆类竞争对手主要是亨通光电( 16.44,0.00,0.00%)、长飞通信等。

　　国际上，公司设备类对手除华为、中兴外，还有北电、阿尔卡特等巨头，市场拓展较为困难，康宁在光纤、光缆类领域处于强势地位。

　　总体来看，虽然分产品来看，公司相比竞争对手并无劣势，但就总的来看，公司在竞争中压力较大，主要原因来自公司的两个属性，在短期内对竞争不利。

　　2、业务发展