山西煤炭：一季度利润增速远超收入增速

近日，山西省煤炭工业局公布了2007年1-3月份全省煤炭工业主要经济指标完成情况，其1季度利润增速远超收入增速。国金证券研究报告认为，对山西企业，更强调外延增长的投资机会；对山西以外的企业，认为其会面临价格上涨快于成本上升的良好机遇。

国金证券继续重点推荐：开滦股份、潞安环能、西山煤电、国阳新能、兰花科创；建议积极关注金牛能源、恒源煤电、平煤天安、上海能源。

同时，相对更看好冶金用煤(即炼焦用煤、喷吹煤)细分行业。

近日，山西省煤炭工业局公布了2007年1-3月份全省煤炭工业主要经济指标完成情况，简要概括如下：

煤炭产量：3月份全省完成4224万吨。1-3月累计完成11358万吨，同比增加1636万吨，增幅为16.83%。

煤炭销量：3月份全省完成出省销量4126万吨。1-3月全省累计完成出省销量12279万吨，同比增加2006万吨，增幅为14.53%。

煤炭出口：3月份全省完成281万吨。1-3月全省累计完成735万吨，同比减少125万吨，减幅为14.57%。

销售收入：3月份国有重点煤炭企业完成97.04亿元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月累计完成240.36亿元，同比增加70.62亿元，增幅为41.60%。

制造成本：3月份国有重点煤炭企业吨煤制造成本为172.99元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月为172.37元，同比增加23.23元，增幅为14.71%。

煤炭售价：3月份国有重点煤炭企业吨煤售价为325.26元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月为328.23元，同比增加16.06元，增幅为5.11%。

实现利润：3月份国有重点煤炭企业实现盈利4.47亿元(不含平朔和太原煤气化)，1-3月累计盈利11.09亿元，同比增加7.03亿元，增幅为173%。

纵览山西煤炭行业1-3月份数据，其最大的看点在于：企业利润增速远远超越了收入增速。

1-3月全省煤炭企业累计完成240.36亿元，同比增加70.62亿元，增幅为41.60%；但1-3月全省煤炭企业累计盈利11.09亿元，同比增加7.03亿元，增幅为173%。(不含平朔和太原煤气化)

2个方面原因支撑了这种增长：1)产销量同比分别上升16.83%、14.53%；2)煤炭价格同比上升5.11%或16.06元。

国金证券判断：透过山西煤炭行业的经济运行数据看，全国煤炭行业趋势继续向好的态势短期内不会改变。核心原因在于：需求旺盛、供给并未出现市场担忧的过剩格局。而山西以外的煤炭企业将面临价格上涨快于成本上升的良好机遇。
针对全国煤炭行业的运行趋势，国金证券继续看好，并认为：

1)因山西煤炭行业3月份开始执行征收可持续发展基金的政策，预期全国煤炭价格将可能因成本推动而出现上涨，但对山西企业来说，谨慎看待涨价仅可以覆盖相关政策成本的上升。因此，企业的利润增长来源于外延式的规模增长导致。

2)山西以外的煤炭企业短期内不会被征收可持续发展基金，但煤炭价格将会因山西煤价上涨而上涨，相关上市公司将面临价格上涨快于成本上升的良好机遇。（国金证券研究所）