汽车行业景气继续提升

    投资要点：　　
　　随着行业景气度的提高，汽车企业2006年收入增长速度加快；主营业务利润增速略高于主营业务收入增长幅度。因期间费用增长较快，净利润增长幅度37.51%，低于主营业务利润的增长速度。　　
　　2006年重点公司毛利率水平提高0.89个百分点，我们认为这一方面得益于汽车产品价格体系的相对稳定，另一方面也与2006年钢材等原材料价格的下降有关。　　
　　重点公司2006年经营活动现金流增幅达到150%，远高于同期净利润增长幅度，说明企业的经营质量和效益水平有实质性的提高。　　
　　存货周转率和应收账款周转率等指标保持稳定，企业经营管理效率保持稳定。财务状况略有下降，但整体仍处于健康水平。　　
　　2007年一季度上市公司毛利水平基本持平。商用车类公司业绩增长幅度快于轿车类公司，这主要是因轿车类公司去年同期处于行业景气高点，业绩基数较高，而今年一季度部分轿车价格的下调对企业盈利水平产生一定影响。由于4月前后较多轿车企业产品降价，我们预计轿车类公司二季度开始毛利水平将有一定下降。　　
　　上海汽车和中国重汽收购集团公司资产后业绩有较大提升。中国重汽一季度毛利率由上年同期的8.53%提高到本期的13.72%，显示收购资产的盈利能力较强；上海汽车一季度毛利率略有下降，该公司收购的集团整车资产中的部分企业对上市公司业绩贡献短期来看并不明显。　　
　　新会计制度对部分汽车类上市公司的财务报表结构产生影响。我们认为新会计制度只是改变了上市公司的记帐方法，具体表现在科目和报表结构的变化，但对公司净利润并没有实质影响，即不改变我们对上市公司基本面和投资价值的评价。（余兵 中原证券研究所 ）