石化行业压力增大 估值偏高（2）

(四)农药产品结构继续改善一季度我国化学农药原料(折100%)产量累计35.3万吨，同比增长20.3%，增幅较去年同期上升3.9个百分点，其中3月份产量增幅较去年同期上升13.8个百分点。我国化学农药的产品结构继续改善，杀虫剂的比例继续下调，而杀菌剂和除草剂的比例继续上升，其生产保持高速增长。
　　
　　(五)合成树脂生产快速增长，4月TDI价格出现快速回落一季度合成树脂及共聚物累计产量723.3万吨，同比增长19.7%，增幅较去年同期下降2.7个百分点。从价格上看，低密度聚乙烯、聚苯乙烯、聚乙烯醇、POM和TDI等同比涨幅较大。一季度聚氯乙烯树脂累计产量219.1万吨，同比增长22.5%，增幅较去年同期下降1个百分点。3月份聚氯乙烯树脂(LS-100)的月均价为7300元，同比上涨5.8%，环比下跌0.7%，4月PVC价格受成本推动出现恢复性上涨。国内TDI产品需求疲软，上海BASF等国内供应商保持高开工率，4月份TDI价格继续快速回落，鉴于5月份国内生产企业检修较多，价格可能会有所支撑，但未来压力犹存。
　　
　　三、化肥生产持续稳定增长，但氮肥、磷肥和钾肥行业前景迥异(一)氮肥行业分析(中性评级)
　　
　　一季度，我国化肥总计(折纯)产量1331.4万吨，同比增长15.1%。一季度氮肥产量1011.1万吨，同比增长15.3%。其中尿素产量614.6万吨，同比增长16.5%。3月底国际部分地区尿素价格开始下跌后，4月中旬则呈现几乎全面下跌趋势，预计经过年初的上涨，未来尿素价格将高位回落。
　　
　　我国尿素的产能已突破2300万吨，未来产能过剩压力较大。另外国家对高耗能氮肥一直进行出口限制，在国际市场方面以90%开工率估算，2007年全球尿素市场将略有过剩，到2008年将出现700万吨的大量过剩，然后过剩加速，2010年过剩2000万吨。未来国际市场的尿素竞争将愈加激烈。
　　
　　受去年暖冬气候影响，化肥旺季将有所提前，今年前几个月国内化肥价格均出现了上扬。由于今年限制化肥出口的政策短期内不会改变，随着用肥旺季的到来，冬储尿素将逐步释放，尿素行业的淡季将来临，尿素价格的支撑因素将减弱，价格回落再所难免。
　　
　　我国氮肥行业已进入成熟阶段。因此，未来尿素行业面临着整合契机，那些规模、成本以及具有资源优势的企业将在整合中受益。目前环境和形势下，油头尿素企业基本已经退出，国内气头尿素企业在天然气涨价的大趋势下，竞争优势在逐渐消失，相比而言，实施先进煤气化技术大幅降低成本并且利用掌握的先进煤气化的技术平台进入广阔的煤化工领域的公司，未来发展前景依旧可向好。
　　
　　(二)磷肥行业分析(中性评级)
　　
　　一季度我国磷肥产量为287.5万吨，同比增长10.0%，增幅较去年同期下降6.9个百分点。3月份磷酸一铵和磷酸二铵市场价格继续小幅上涨，分别为1960元和2555元，同比上涨2.1%和1.8%。国际磷酸二铵(DAP)价格经历前期的暴涨之后开始略有回落，4月份国内磷酸二铵(DAP)市场价格持平。

磷肥行业在我国过去几年中经历了一个快速发展期，目前我国磷肥产量和消费量已位居世界第一，磷肥消费基本摆脱依赖进口的局面，产品结构有了较大改善，MAP、DAP等高浓度磷肥比例达到60%。国际市场高价磷酸二铵主要在美洲和欧洲，中国磷酸二铵产能已经超过800万吨，预计年底将达到900万吨，供大于求；虽然高浓度磷酸二铵逐渐替代低浓度磷肥趋势不可逆转，但以经济型农作物为施用对象，受到国内消费者喜好购买国外DAP的消费习惯影响，还有快速发展的复合肥抑制。尤其重要的是，国家可能在6月1日出台DAP临时出口关税(1-9月为20%，10-12月征收20%)，抑制国内价格上涨。
　　
　　由于我国高品位磷矿石匮乏，随着国内磷矿资源的日渐匮乏，将成为我国磷化工行业发展的瓶颈。未来磷矿石价格继续上涨也将影响磷肥行业的盈利，相对而言，那些拥有磷矿资源的公司的发展优势将更为显著。
　　
　　(三)钾肥行业分析(增持评级)
　　
　　一季度钾肥产量为30.5万吨，同比增长68.5%。3月份钾肥的市场价格继续上扬，国产氯化钾当月均价为1980元，同比上涨4.8%；进口氯化钾和进口硫酸钾当月均价分别为2160元和2700元，同比上涨0.9%和12.5%。4月国际钾肥价格继续上涨，海运费价格再创新高，盐湖钾肥在4月底再次上调氯化钾出厂价80元/吨。