全景网：H股可加速回归 直通车应缓行

目前，大批海外上市的优质国企陆续回归A股上市，如中石油、建行、中海油服、神华等。8月20日国家外汇管理局公布“港股直通车”政策，关于港股何日开闸放行以及个人投资港股是否会设限等问题，一直在业界热议不断。

点评：从供求结构的变化看，H股的“回归潮”和内地投资港股的“直通车”带来了三个新的预期变量：第一，建行和中石油这样的巨无霸回归A股，意味着它们在香港市场的远期供给减少，所以“回归潮”自然倾向于抬高港股；第二，这些重量级的H股回归A股，必然把新兴市场投资人的眼球带向A股市场，从而强化了H股的预期价格，这也会抬高港股的升值预期；第三，内地投资香港市场的“直通车”虽未启动，却先声夺人，再加上国内对流动性过剩的讨论以讹传讹，大有万亿资金挥师入港之势，从而大大提高了香港市场的预期资金流入量。
    从理论上说，H股回归的加速在抬高港股的同时，还会降低A股市场的温度，因为H股回归提高了A股市场的远期供给，再加上内地资金流入香港的“直通车”传闻，QDII投入香港市场的预期加速，供求双方的预期变动都有A股降温的经济后果。H股回归同时弱化了中国股市的“一股独大”，从企业的行为模式看，资本市场产生后的一个重大变革就是把企业变成了商品，于是出现了商品化的企业。H股的“回归潮”和现代企业的商品化，直接影响到A股市场公司治理水平的提高。
    但同时应该注意的是，香港股市与内地股市之间的利益冲突已经浮出水面。代表香港股市利益的游说者已经形成了一个利益集团，从估值之争到泡沫论战，从流动性过剩的曲解到香港“直通车”的建议，其实目标都是一个：保持内地股市的证券化资源和投资资金持续流入香港股市。在A股市场的崛起已经开始之后，资源的流出未必有利于全局。显而易见，如果我们能够把A股市场做大做强，H股公司何必借道香港曲线上市呢？同样是中国建行的股票，当年香港的投资人只要花几块钱，如今内地的投资人却要花一倍以上的价格买回来，这种利益冲突的背后难道没有香港利益吗？所以，回归潮可以加速，直通车却应缓行。