上证报：整体上市的关键是上市条件

2008年将是央企整体上市的大年。

点评： 分析人士认为，整体上市的关键词当然不是圈钱，也不是注资，而是上市条件。只有具备条件的整体上市，才有可能构成对于证券市场的实质性利好。目前央企整体上市主要有两种模式：一是上市子公司定向增发或公开增发，集团资产作价注入公司，即武钢模式；二是集团公司直接IPO，再对上市子公司换股吸收合并，或先吸收合并子公司再IPO，即TCL模式。应该说，增发和首发的问题显然并不在于子公司或壳公司是不是上市公司，而是母公司是否符合上市条件。这就是全部问题的关键。说到底，整体上市就是使原来不那么符合上市条件的非整体上市公司通过整体上市使之真正符合上市条件的过程。如果整体上市只是上市公司集团母公司不讲上市条件而自动取得上市资格的理由，那就有可能意味着子公司或壳公司不符合上市条件在先，未符合上市条件的集团母公司不符合上市条件的整体上市在后，这岂不成了错上加错？整体上市不该是“三步并作两步走”的捷径，而首先应是推进股份制改革的平台。一部分中央企业在产权管理基础工作薄弱、产权链条过长、资产评估和产权转让改制程序不规范、国有股东行为不规范等突出问题解决之前，别说符合上市条件，就是股份制改革也还未到位。这些企业如果用整体上市替代股份制改革，其本身的改革就有走过场的可能。再说，集团母公司叠床架屋的管理机构未经改革就填鸭式地注入上市公司，不要说上市公司以往为规范管理所做的一切努力将毁于一旦，就是“一股独大”的弊端也有可能变本加厉。这对于整体上市以后的上市公司来说，将是一种极大的系统风险。整体上市最不该是圈钱和寻租卷土重来的机会，而应是资本市场回归市场化本色的开始。令人遗憾的是，我国资本市场重融资轻改制、重投资轻回报、重大股东轻小股民的错误倾向在目前为止的整体上市中非但没有逐渐弱化和淡化，反而还有所强化和深化之势。在某种意义上，借整体上市的名义圈钱或寻租成了大股东的一项特权。