今日媒体财经要闻（081014）（1）

《中国证券报》

降息周期投资债基正当时

股市的惨淡表现，为债券型基金提供了发展壮大的机会。今年债券型基金总规模达到1266.75亿份，比2006年底增长约7倍。日前，央行下调存贷款准备金率的消息，让原本就火暴的债券市场热度骤然升高。专家乐观地预计，债券市场的牛市将延续到明年。

降息次日骤增0.5%厚利

为了缓解货币市场的紧张氛围，各国中央银行采取了空前一致的降息行动，中国也于10月8日宣布降息。由于银行利率与债券收益呈反向关系，银行降息意味着债券收益提高。因此，在降息作用下，债券市场风头劲升。10月9日刚一开盘，银行间市场的1.5年剩余期限央票双边报价卖盘就从前一日的3.87%下降到3.5%，对应的债券价格上涨0.5元左右。专家分析认为，对于持有1亿元面值的机构投资者来说，这个收入在50万元左右，相当于0.5%的收益率。这对于债券持有者来说，是一个很高的差价收入了，这还未算利息所得部分。

降息周期延续债券牛市

从全球市场来看，各国央行倾向于协同降息。由于通货膨胀的压力略有缓解，中国宏观调控的基调已经从抑制通胀转变为如何保持经济增长，因此，货币政策逐渐放宽，中国会积极跟进，加入到降息大军中。目前，美国的基准利率是2%，中美基准利率之间还有200个基点的距离。基金专家认为，央行虽然下调了利率和存款准备金率，但对经济的拉动作用依然不足以完全应对全球经济的放缓。就利率而言，未来还有进一步调降的空间。市场走势偏向利好债券品种，偏向利好债券基金。相比而言，对股票基金的利好程度则要弱一些，因为股票市场的驱动因素主要由上市公司的投资价值基本面决定，并在一定程度上由资金面来推动价格形成。

自今年8月以来，债券市场高歌猛进。上证国债指数一路上涨，创出了116.34点的历史新高，全月涨幅达2.05%，上证企债指数最高涨至124.67点，全月上涨4.50%。债市的兴旺，带动债券型基金表现优异。据统计，今年9月债券型基金平均上涨1.49%，其中中信稳定双利债券以5.20%涨幅居首，易方达稳健收益B上涨2.18%，易方达稳健收益A上涨2.16%。

受益于两个月以来债市连续上涨，市场已形成了降息的预期。而这次央行的降息，有助于强化降息预期。一旦债券市场进入降息周期，对债券基金的买卖价差部分收益会有很大的提高，从而继续增加债券型基金的表现。由于各路资金不敢轻易踏入股市，因此债市的资金面十分充足，这也将支撑债券市场上扬。

不仅如此，据基金专家分析，近期债券市场还有两大变动：一是上海证券交易所宣布免收债券现券以及回购交易的相关费用，二是银行间市场重启中期票据的发行。专家认为，上证所宣布免收债券现券及回购交易相关费用，类似于股票交易降低印花税，将促进交易所债市发展，鼓励投资者积极参与交易。而中期票据发行成本低于公司债，在银行间市场流动性更好，预计未来可能分流一些上市公司，特别是大型央企在银行间市场发行中期票据。综合以上因素，专家分析，债券市场牛市有望持续到明年。

不同类型债基收益也有差异

天相统计数据显示，今年以来成立和正在募集的债券型基金规模已经超过过去5年的总和。今年成立的18只债券型基金募集总额已达672.35亿元，而去年成立的3只债基募集额仅为61.316亿元。无独有偶，据美国投资协会统计，截至今年6月末，美国债券型基金规模达17576亿美元；而包含货币型基金在内的固定收益类基金规模已占到共同基金规模的44.2%。

目前，国内在市场上的债券型基金多达70多种，可以分为纯债型基金和偏债型基金。

在债券型基金中，第一类是打新股+股票二级市场交易。这类基金允许基金经理用不超过20%的资产投资股票。在债券型基金中，此类基金风险最高。在股票牛市行情里，这类基金收益远远超出纯债基金。但在股市震荡时期，基金收益波动较大，可能会影响债券基金“资金避风港”的作用。如晨星五星债券基金银河银联收益，由于配备了股票，导致今年以来的收益表现欠佳。有类似遭遇的债券型基金还有好几只。

第二类是打新股+信用利差。这类基金投资债券比例在80%以上，其最大特色在于，有30%-40%的资金投资于公司债。公司债的收益率高于国债及央行票据，从而提高了基金的收益率。这类基金是近年出现的新品种，主要是因为股市低迷，大量“打新”资金所获取的收益逐步下降，甚至还会因为过于依赖“打新”而影响收益。因此，基金产品设计者希望通过增加公司债比例，提高基金收益。

三类是打新股+灵活配置型。这类基金与第二类很相似，但不强行设定公司债与国债比例，因此配置更为灵活。在债券价格上涨时，这类基金可以通过增加公司债博取更大涨幅，基金经理的发挥空间更大。

择债基把握三个原则

目前，全球金融市场风雨飘摇。自次贷危机爆发以来，金融机构的噩梦从未间断，悲观情绪弥漫。在复杂的国际、国内市场条件下，投资者止步于股市，同时面临着通胀压力，债券型基金成为难得的“避风港”。

但选择债券型基金，有几大原则。

其一，先鉴别债基类别。上文已经介绍，国内有多种不同风险程度的债券型基金，有的与股市关系密切，波动较大；有的则远离股市，比较保守。投资者需要根据自己的风险承受能力，挑选合适的债券型基金。

其二，再比较交易成本。不同的债券型基金，交易费用差距很大。有的债券型基金前端、后端收费高达1.5%-2%，而有的债券型基金免除前后端费用。因此，投资者需要仔细比较。

其三，始终具备良好心态。债券型基金，本来就属于固定收益类产品，股市的低迷，让债券型基金的“超额收益”基本泡汤。因此，投资者需要设立合适的投资目标，以良好的心态面对，不要对债券型基金的回报期望过高。