美联储购进国债伤害了中国利益

经济观察网记者焦建林俐 18日，美联储发表声明指出，将在半年内买进最多达3000亿美元的较长期国债。这是美联储自1961—1965年实施“长短期利率操作”以来，首度公开买入国债。巴克莱资本驻纽约首席美国分析师Ethan Harris表示，“这相当于联邦基金利率调低75个基点。”

计划一经宣布，美国长期国债收益率应声而落。根据彭博新闻社的统计，计划公布前的17日，美国10年期国债收益率为3.00厘，而消息宣布后骤降47个基点至2.53厘；而20年期美国国债收益率亦从3.99厘下降34个基点至3.65厘。而被视为对冲美元贬值最佳资产的黄金更是在消息宣布后由890美元/盎司一线暴涨至最高955美元/盎司，此后即使稍有回调亦仍稳定在930美元/盎司左右。

市场普遍的预测是，美联储的此次非常规市场操作事实上宣告了美元过去2个月涨势的结束，而且，中短期内美元还将处于下跌通道。而这也给持有巨额以美元计价资产的中国带来了一个难题，获利了结抛售美国国债将使自身的外汇储备出现汇兑损失，而且美元的持续疲弱也会令中国的出口处于更艰难的境地。

美联储的理由：通缩忧虑高于通胀

美联储自2007年9月开始降息，将利率由5.25%降至去年底的0至0.25%。由于失去了降低利率这一调控经济的传统手段，一些经济学家认为，美联储购买1万亿美元债券意味着开印钞机，有使美元贬值的风险。

“一月份的宏观数据显示美国经济持续紧缩。失业率上升、资产和房屋缩水、信贷不流畅等，这些综合因素导致消费者变得非常谨慎。下降的消费和融资困难导致企业减少生产和投资，经济进入萧条。目前情况显示通胀的机率偏低且遥远。”美联储在宣布该项政策的声明中这样解释原因。美联储已经成为今年继英国央行和日本央行之后第三家收购政府债券以增加货币供应抗击经济衰退的主要央行。

传统意义上，美国的国债就是“美元”，同样以国家信用作为依托，这种金边债券在很多投资者眼里跟美元没有太大差别。

但伯南克改变了这一传统。美元变成了美联储的美元、国债变成了财政部的国债，用美联储的美元购买财政部的国债，伯南克正开始一项教科书都没有的开创性的救市方式。

“这个举措的确是大手笔，但它跟之前美联储所采取的步骤比较起来，只有程度上的不同，没有本质上的差异。”《经济学人》对美联储的行动评论到。

美联储近期的一系列措施，目的都是为了增加信贷的供应。但这一切的举措让一些美联储内部的人士感到了不快。人们有两种担忧：这一系列的举措可能会导致通胀，甚至有可能是恶性通胀。不仅如此，它们还会损害美联储的独立性。

有分析表示，目前美国最大的忧虑是通缩，虽然印钞买国债会带来通货膨胀的隐忧，但是为了融化已经冻结的金融市场，政府注入资金有助加速经济复苏。不过也要把握好时间，必须懂得判断，及时在经济开始有良好回转时推出干预，避免通胀爆发。

“推高债券价位对美国很重要，因为长期债券是抵押贷款利率的基准，而美国的抵押贷款利率还是偏高的情况下，最新的举动有望带来突破，压低抵押贷款利率，带动信贷活跃起来，重新把资金输进金融系统里，这样也能增加投资者的信心。”澳大利亚时代报经济评论员Malcolm Maiden称。

“至少从短期来看，美联储的举措可能会使得这场自2007年末开始的经济衰退在今年底结束。现在已经有迹象表明房地产市场已经稳定下来。”《经济学人》称。

中国的两难境地

“美联储理论上有无限供给美元的能力”，中央财经大学中国银行研究中心主任郭田勇对批判说，“这个口子一开，美国国债还用其他国家买吗？美国自己开动印钞机就可以解决问题了。这已经严重触及市场经济的底线。”

美联储这一举动无疑对包括中国在内的美国国债投资者带来明显的影响。美国财政部3月16日发布的报告显示，截至今年1月底，中国持有的美国国债达到7396亿美元占美国外债10.9万亿美元的7%。

学者刘晓忠分析称，美联储直接从财政部购买国债，将使中国的外汇储备投资处于两难之中。一方面，若为了规避美联储这一举动对市场的不利影响而减持美国国债或其他美元资产，则减持带来的连锁反应将增加中国外汇储备的损失。但如果继续持有国债，则意味着这些美元资产的未来不确定风险正在加剧。

郭田勇表示，中国可以选择抛售美国国债，但如果量太小，根本解决不了问题；量太大，美联储可能继续天量买入，也可能导致一个双输的结局。未来中国将遭受美元贬值、美国国债收益下降双重损失。

英国巴克莱则建议，中国等美元投资者应当追寻美元和国债收益率之间的关系。过度宽松的货币政策可能会给美元带来沉重压力。这意味着海外投资者可能会要求更高的回报，他们持有着将近一半的已发行国债总额。

同时，财政赤字货币化将加剧美元的贬值。就中国外汇储备存量资产而言，美元的贬值将不可避免地使得中国大量以美元计价的资产面临着明显的汇兑损失，从而导致中国外汇储备的进一步缩水。

此外，美元的贬值也将在客观上恶化中国的贸易条件，这反映在国际大宗商品市场上，以美元计价的能源等大宗商品价格又将上涨；在外需持续萎缩和中国出口产品议价能力有限的情况下，美元的贬值将抬高中国的进口成本和变相压低出口价格，从而加剧中国外需市场的不确定风险和中国福利的进一步外溢。

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