席梦思：利润的祭品

“利润”主旋律之下，已经133岁的“现金奶牛”席梦思被榨干了最后一滴乳汁，倒下了。

经济观察网 记者 焦建 从一开始，当时只有28岁的诺贝尔.罗杰斯，就热爱他在“席梦思”公司里的工作。

22年下来，已经50岁的罗杰斯的这一初衷都没变。“这里有野餐、三月春游、圣诞节聚会、万圣节聚会……这真的是一个以家庭为导向的公司。”而133年以来，“席梦思”——这个诞生在美国威斯康辛州小城里的床垫品牌，也一直延续着一份耀眼的历史记录。

1900年，席梦思将世界上第一个用布包着的弹簧床垫推上市场，由此改变了人们的睡眠习惯。它的身影遍布了全世界：从空军一号的美国总统卧床到权贵们的豪华套房，再到普通老百姓的家中；为它做过宣传的人包括：汽车大王亨利.福特、英国作家H.G.韦尔斯，其中还包括前美国总统罗斯福的遗孀爱诺莉.罗斯福…..以床垫销售数量为指标运行的“床垫指数”，成为了经济学家观察经济景气的重要指标：经济繁荣时，人们心情愉悦，房事频繁。软床垫自然销售畅旺；而经济萧条时，诸事不顺，则床垫销量自然直线下滑。

自从1935年席梦思首次进入中国市场以来，因为效仿者众多，以至于——在中国人的记忆中，“席梦思”一直被当做弹簧软床垫的代名词出现。

罗杰斯曾经告诉自己的妻子，“对于我来说，这是一个很好的为之工作的地方。”而他希望能够在这里工作，直到退休。

“席梦思”梦魇 

“席梦思”却又一次开始变得令人瞩目。但是，却是出于完全不同的原因：即将破产。

近日，席梦思现在的东家——托马斯.H.李兄弟公司（Thomas H. Lee Partners of Boston，下称THL）——宣布了这个消息。对于这家公司的很多股东们来说，破产将变成一场灾难。因为这意味着单单是他们就将损失超过5.75亿美元。而对于其员工来说，这也不亚于一次地震。

在不足20年的时间里，席梦思已经换了7个东家。而来自THL的管理人员们的说法则是：席梦思是糟糕经济条件下的受害者。它的表现不是因为管理不善或者承担了太多的债务。作为证据，这些人指出：在2003年到2007年之间，席梦思的销售增长了40%，而它的营业收入提高了26%。与此同时，在2009年3月，与竞争者相比，席梦思的市场份额增张也要多的多。

“席梦思的悲哀”，正如席梦思的联合执行官Scott A. Schoen所说的那样，彻底的是因为经济陷入了“空前且无法预料”的低迷时期，它动摇了整个床垫行业。

但是，THL自身却是毫发无损。相反，它还获得了巨额利润。据《纽约时报》报道称：这家在2003年购买席梦思公司的投资公司，现在已经有大约7700万美元的利润落袋——而这还是在席梦思公司的资产不断减值的情况下取得的。单单以以特殊红利的形式，THL就获得了数千万美元。它还给了自己数百万美元的酬劳——刚开始是为了购买席梦思，接着又是以帮助运营它为名义——在去年经济危机的条件之下，THL甚至还给了自己在酬劳方面的一个小小提升。

华尔街的投行们，也拿到了好处。因为帮助安排交易、以及为了使这些交易变得可能所出售的债券，它们获得了数以百万计的利润。而总计来看，在过去的数年时间里面，各种不同的私募基金拥有者们，一共从席梦思身上获得了大约7.5亿美元的好处。

 “如此之多的人们，他们能够在一家正在被搞得破产的公司身上获得如此之多的金钱，这是在当下的金融环境之中的一个传奇，也是‘公司化的美国’一种不断增多的现象的一个例证。”《纽约时报》评论说。

罗杰斯所为之服务的那个“席梦思”“这意味着一种类似乌托邦似的企业经营文化。企业经营者们都对企业应该获得利润保持着一种类似本能般的反映，但并不因此放弃对于利润之外的追求——员工们拥有咖啡时间，他们购买土地固定的组织员工们进行野外聚餐，在员工搬家生小宝宝的时候都会送上礼物。”和曾经的惠普公司所带给员工们的感觉一样，席梦思公司的独特的文化氛围，也属于已经逝去的美国公司史的一部分。

今天，“公司化的美国”的主旋律，早已经从“员工”，变成了“利润”。

THL们的利润算盘 

早在到1980年代中期，席梦思就引起了一种新型投资者的兴趣。在1980年代，是“融资收购”的好时候。和今天的私募相比，它们的战略在本质上并没有什么不同：它们都试图买下那些被低估的公司们，绝大多数的资金是借来的。在将这些公司修补好之后，为了快速获利，再将它们卖出去。

在这条路上，今天购买席梦思的买家们让它在债务的陷阱里越陷越深。过度的负债，压垮了一个原本应该健康正常的公司。

而席梦思是这个世纪头十年中数百家被私募基金购买的公司之一，这股公司收购的潮流之前从未曾出现过。在这些公司之中，有不成比例的数量都承担了大量的债务。

今天，席梦思负债达13亿美元。在1991年的时候，这一数字却只有1.64亿美元。从那之后，它变成了华尔街版本的“美国家装房地产真人秀（Flip This House）”。

在很多方面，私募基金们在席梦思身上所采用的手法——很多的其他公司也遭遇了同样的命运——都模仿了次级抵押贷款的行径。因为资金实在是变得太过于容易获得，所以像THL这样的“全部买下之王(buyout kings)”颠覆了华尔街的原有秩序。人们说，这是私募基金的黄金时代。丝毫不亚于一种新式的资本主义年代。

用借来的钱、自己只出很少一部分的资金，这些私募投资者们能够买下很多像席梦思这样的公司。接着，不长的时间之后，以被收购企业的资产作为抵押，这些投资者们借下了更多的债务。就像那些以贷款买来的房子作为抵押购买新房子的人们一样。对于金融家们来说，这样的好处之真的是太大了。

买下席梦思之后，THL也开始借钱。它将借来的钱中的3.75亿美元作为红利发给自己，因此补偿了自己买下它时候所需的花费。结果是：无论席梦思到底表现怎么样，THL都能够保证自己获得利润。而在新的交易之中，投资者们花钱买下的债务，实际上一钱不值。

“从我的经验来看，没有任何一家私募公司会致力于建设一个旨在拥有未来的品牌，”席梦思前总裁Robert Hellyer说，“再加上资金几乎是毫无代价的，为什么不最大限度的使用这家公司呢？”

“席梦思变成了一只现金奶牛。它给一大堆人带来了一大堆金钱。” 《Furniture/Today》执行编辑David Perry说，“但是，在这个行业中不断增加的疑问是：到底好日子能持续多久？到底一个橘子中能够榨出多少橘子汁？”

就如同的房地产市场一样，当经济陷入衰退、信贷市场萎缩之后，好时光也结束了。在承担着巨额债务的同时，席梦思的销售也降低了。而这一次，“击鼓传花”的游戏已经结束，席梦思再也找不到想要为它承担债务的买家了。

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