404 Not Found

俺们创业者都是贱骨头，放弃安安稳稳的舒服日子，换来冲浪、挑战、拼命的机会。创业图的是什么？是公司里的“股权”。 

教你一个词：Captable，这个词恐怕在字典里都找不到，却在创投和创业中无所不在，什么意思呢？即创业公司里的“股份拼骨图”。公司成长需要不断引入资金，每次拿了投资人的钱就要给人家股份，所以“股份比例”会随着公司不断的融资和扩大而变化。 

让我们来做一道“应用题”：以创业为起点、上市为终点，把一个创业公司成长过程中的每一次股份变化都汇总起来，看看这张“股份拼骨图”究竟隐藏着什么样的玄机。 

假设1：一个创业公司从一个想法诞生到上市要进行三次融资： 

A轮：证实模式 

B轮：发展、复制模式 

C轮：形成规模，成为行业龙头，达到上市要求 

假设2：公司发展需要不断有精兵强将加入，因此要不断拿出股份给团队成员。 

假设3：每一轮VC的资本进来，公司大约要稀释25%～40%。 

好，让我们来看看黄马克公司的“股份拼骨图”吧： 

创业公司开张时应该发多少股票？这个问题没有标准答案，建议初创团队先发约1000万股。在这个基础上，经过三次融资以及团队的期权，到上市的时候，公司的总股数会达到1000万到1500万之间，如果上市时每股定价为8～10元，这家公司的市值会有8～10个亿，只要估值超过发行价，人人眼红的“百亿美元”公司立马诞生。 

把股数定1000万股还有一个原因，就是将来给员工发期权的时候，拿出0.5%来，对一家总股数是1000万的公司来说就是5万股，而对一家总股份为10万的公司，仅仅是500股，哪一个更令人垂涎？ 

黄马克的公司凭其优秀的条件，获得了VC的青睐。A轮融资是以Pre money 350万的价格融到了250万，Post money即600万美金，A轮投资人要求原有股东同意发15％期权给管理团队，公司员工持股计划在A轮投资完成前实施。黄马克搞到了VC的一笔大钱，团队还占将近60%的公司股份，运气真不错。（见图1、2） 

可以看出，A轮融资有一个领头VC和一个跟投VC。顾名思义，领投VC负责整个项目的谈判、尽职调查、法律文件，即使有几个投资人同时参与但是他们被视作一个整体，签署同一份法律文件，享有同样的利益和义务。（见图3） 

唉，创业公司最大的问题是“不定性”，虽然搞到了钱，但黄马克的公司在A轮进来之后产品测试屡屡出错，收入也没有按预期进来。不久，A轮融资的钱已烧光，而B轮投资谈判一拖再拖，B轮VC坚持B轮的Pre money为500万（低于A轮的Post money），B轮VC投入300万，Post money为800万，并要求给未来团队留10%的期权，而A轮VC投资条款约定在B轮融资时如果股价低于A轮的Post money，A轮VC不稀释！公司危在旦夕，黄马克和他的团队不得不拍板同意B轮VC的条件。（见图4） 

谢天谢地，B轮VC的钱终于在A轮VC的钱烧光的那一天进来了，公司香火不断！ 

请注意，A轮投资人的优先股现在被注明是“次级”。这是行规，最后进来的VC的优先级别是最高的。还有一点：上表中A轮投资人的股份数比A轮时增加了很多，那是因为A轮有“反稀释”条款，为了维持B轮的“股份拼骨图”的百分比，要么让创业者拿出一部分自己的股份给A轮VC，或者让A轮VC以零成本再获得一部分股份，这里选用的是创业团队拿出自己的股份给A轮VC的方法。想想真心酸，创业者冲锋陷阵打江山，分利益时总是最后一个。 

B轮融资完成之后，黄马克和他的团队吸取前车之鉴，调整策略，新进来的钱一分不乱花，该出手时才出手，全都用在刀口上，结果一炮打响！这时候VC们一个个终于看清了机会，人人都愿意掏钱出来支持黄马克把公司做大，于是，公司的董事会决定再次融资C轮，这轮融资以后公司差不多就得准备上市了。C轮融资谈判特顺利，估值也很高，6个X，即B轮Post money的6倍，以4800万元的Pre money（800 x 6 = 4800）融了3000万元，并增加期权5%。（见图5） 

经受过考验的优秀团队、明确的目标外加充足的资本，黄马克公司如虎添翼，IPO上市计划提到了议事日程之中，选定了上市的地点、承销商，确定了路演的行程和策略。蒸蒸日上的公司就是令人心旷神怡啊！更何况，上市后公司里还要冒出一大串百万富翁。咱这就给他们算算身价，瞅瞅他们未来的皮夹有多厚，假设这家公司拿出了20%的股份去上市，每股价格8元（见图6）： 

上市了，公司的股票统统变成了“普通股”，这是行规。黄马克、刘比尔、周赖利身价都上千万了，这辈子全搞定了！不过黄马克的团队要是在B轮的时候不栽跟头，不被A轮、B轮VC活活啃掉好几根肋骨，他们现在的身价可能要翻番了。不管怎样，黄马克还是好样儿的，创业的弟兄们好好向他学习吧！