由经济观察报与上海国际信托有限公司联合主办的“观察家金融峰会”活动12月1日在上海举行。本期会议主题为“改革驱动中国”，围绕金融市场化、宏观经济形势与金融改革、互联网金融发展趋势与监管、资产证券化等多个领域进行深入探讨。会议力求通过政、产、学三方的探讨和解读，找到以及总结金融行业未来的发展道路，集合多方智慧，把握经济脉搏，为各金融行业的发展提供更多的思考与借鉴。
2016年是我国推进供给侧结构性改革的攻坚一年，而金融改革是一系列改革的重中之重，今年两会期间，国务院总理李克强在政府工作报告中明确推出深化金融体制改革这一主线，这在一年的时间里，金融监管与金融创新并驾齐驱，相互促进，使我们有可能在任重中迎来一个全新的金融时代。
自2012年起，经济观察报开创了金融行业中国卓越金融奖至今已经成功举办了四届，这项活动囊括了银行、证券、基金、保险、信托，第三方金融服务机构等金融行业综合性的评选机构，评选范围是中国运营的中资及外资金融机构，以总结金融行业的经营理念和方式，推动中国金融行业全面改革和经营发展。
1981年上海信托伴随着改革开放大潮应运而生，三十五年来我们始终坚持稳健经营，创新转型，围绕全球资产管理和财富管理服务提供商的战略定位，在浦发银行集团的大力支持下努力走信托基金化、投行化、股权化、国际化、互联网化的新型化发展道路。自身综合实力不断提升，市场定位和品牌价值不断提高，上海信托资产规模复合增长率达到62%，合并资产规模已经突破9千亿元，信托收入复合增长率35%，利润总额复合增长率30%，保持快速发展的势头。改革驱动中国，创新成就未来，上海信托将秉承三十五载的探索、积累和沉淀，并以此为起点，与广大客户携手共建，共创美好明天。
中国经济在经历了三十多年的高速增长以后，过去六年处于增速放缓的态势，大家很关心形势到底朝着哪一个方向走。其实我们在过去六年的时间里一直在思索，这里边对于中国经济过去六年增速放缓到底怎么看，角度和方法很重要，我概括了一下，对形势的看法大致有三种。第一种看法认为是周期性波动，用宏观经济学凯恩斯的这套分析方法，理论基础为经济是波动的，但是中国经济增长速度由10%以上降到现在的7%以下已经六七年了，如果还说成是波动，这解释不了。第二种看法为中国还是一个发展中国家，和美国这些发达国家还有很大的距离，我们人均收入水平是相当于美国的20%左右，所以中国今后还有很大的发展潜力，我们7%、8%甚至更高的增长速度还可以有二三十年。
但是，现在7%都撑不住了，那么高的增长速度还能够坚持吗？另外和发达国家有发展差距，是不是意味着你就应该有很高的增长速度呢？第三种看法，就是认为是增长阶段的转换，或者说是一个结构性的转变。
应该说在过去一段时间，去产能还是取得了一定进展，包括我们用一些行政性的办法和市场的办法相结合，更多的还是市场本身的自发反映，以及市场预期的调整，所以最近已经出现了一个转折性的变化。工业企业利润也已经恢复了正的增长，最近一段时间你去看各个行业盈利都是一个上升的态势，还是不错的。这说明供给侧改革，它是取得了一部分进展，从我们刚才讲的供给侧的底部，我们逐渐可以看到。
今天借会议的机会向大家分享对于未来金融发展的一些思考：
第一，今年金融机构压力很大，相信明年的压力会更大。很多的金融机构应该是感同身受，对于明年的宏观经济产业调整或者货币政策、财政政策等等，这段时期在各种媒体有很多的阐述、分析，对明年的分析预判一个字“难”。面临外部经营发展环境的变化的同时，我们还面临着内部发展的矛盾和制约。
第二，管理能力与业务转型的要求之间的矛盾。当前同业转型迫切，而既有的管理理念不能够有效的支撑当前转型的需要，比如体制、机制、业务流程不能够有效的控制风险，把握市场机会，支持业务创新与发展。在机构管理与业务支撑方面我们传统金融机构内部分层有序，统一规划的管理，以此面对市场的快速变化、面对竞争的快速市场反映和响应的需求矛盾。
第三，发展阶段中的矛盾也比较突出。创新型的需求拓展缓慢，结构在优化，在同业资产负债表上面，应对资本市场化，低成本负债的稳定性占比以及成本水平有待优化。同时，我们资产的扩展有较大的压力，存量资产的优化也比较迫切，资本消耗大，我们重资本的业务模式与相应的资本补充渠道、环境也有很大的矛盾，而我们表内、表外资产负债的统筹、经营和管理也亟待加强。
这些年浦发银行在同业协作方面做了一定的探索，也取得了一定的成效，我们也希望同业形成各自的资源整合，发挥各自的功能差异，在市场中间形成较强的竞争实力，以此培育浦发银行在金融领域的竞争优势。这些方面我们也积累了比较丰富的同业合作资源，除了商业银行传统的客户资源、信贷资源以外，表内同业投资、同业拆借，表外资产管理、托管业务、跨境业务等主要运营也是同业机构合作的基础，浦发银行这些业务方面跟同业相比，也具有一定规模的优势。
上海社会科学院互联网研究中心、首席研究员 李易 先生
陆金所副总经理兼首席风险执行官 杨峻 先生
上海国际信托有限公司副总经理 张文桥 先生
论坛主持人：上海浦东发展银行战略发展部总经理 李麟 先生
李麟：非常感谢会议的主办方给我们在座的嘉宾还有我提供了这么好的机会，跟大家就互联网金融的创新与风控问题进行分享。在我们这个论坛里，我们的任务是要分析当前金融创新的方向，以及监管的重点，在这个环节里面我们将分两大系列，一大系列是发动机系列，一大系列是刹车系列。发动机系列要结合市场，结合大家的企业，结合技术发展的方向，我们要给大家诠释出这个领域发生的新动向和新问题。而刹车系统需要结合国际发展的新动向，就如何构筑有中国特色的互联网金融体系聊一聊，包括现有的监管是不是能涵盖发动机系列，我们市场提出来的这些新问题，如果不能覆盖，哪些方面来进行完善。
李易：我们观察到一个现象，互联网金融从2014年开始第一次写入政府报告开始，到2015年、2016年连续三年在政府的报告里都出现，其中还是有一些微妙的变化的。2014年第一次出现的时候，大家对这个事情还是很兴奋的，因为这代表了一个新的方向，谈的是促进互联网金融健康发展。2015年发生了很多事情，到了2016年就开始规范了，我们看到一系列收紧的政策，包括很多地方监管的严管。为什么会出现这个情况，我个人理解，我们目前以互联网主导的互联网金融，可能并没有完全的按照国家顶层设计的想法，更好的补充我们原有传统金融、为小微、为三农、为我们弱势群体做服务，没有做好这些事，而这里面的钱最后是去了原来我们不希望它去的地方，与传统金融机构做的事情差不多，甚至它做的事情更没有底线。
杨峻：金融有很多的痛点，有很多这样那样的问题，以互联网为代表的包括人工智能，包括区块链，其实它在很大程度上能够提升我们金融运行的效率，降低金融运行的成本，然后更重要的是能够使金融触达更多的人群。原来你说金融机构不愿做小微企业，不愿做80%的长尾客户，其实他是有商业逻辑在里的，因为他去做那个成本太高，风险成本、服务成本，运营成本都太高，但是有的互联网技术，有了人工智能技术，可以发现它的成本大幅下降，在商业盈利上就会成立。中国又是人口多的国家，所以它特别适合互联网的发展，在这个基础上，我觉得这两者的结合是非常有前景，特别对中国来说也是非常有机会弯道超车，能够成为世界领先的一个很好机会。
现在是中国互联网金融的暖冬，即便是冬天在与全球相比，我们中国的互金产业依然是我们金融领域的一个希望。从未来来看，我们的监管依然是我们金融互金的一个有力保障。不管是从我们持牌机构还是互联网金融独角兽企业，依然要把中国的模式推到极致，我们的持牌机构，在理念、技术方面应该更上一层楼，为中国的互金产业做出更大的贡献。
张文桥：我从一个传统的金融机构的角度来讲讲，我们怎么看待互联网金融以及我们做了一些什么工作，以及我们的一些想法。互联网金融过去几年发展很快，但是它有一个特点，都是非传统的金融机构在做，而且从支付作为一个入口，做得很大，发展非常快，几乎所有传统的金融机构的老大，看了这种情况，一开始有点不太理解。从去年开始这几个大的银行，大的券商，或者传统的金融机构，大家就开始着手在这方面加大投入，都有自己的战略，都在做，这是一个非常大的转变。
我们上海信托也是在2014年10月份，上线了我们的“上信赢通平台”这么一款产品，我们当时的想法，就是想解决几个痛点，等一个是信托产品缺乏流动性。第二个是信托产品的非标特性所导致的金融产品营销、转帐还有管理上都带来了很多不方便，包括外界对我们的看法，监管机构对我们的看法，都有一些问题。第三个痛点，上海信托过去这么多年的发展，掌握了大量的核心客户，比如高端客户有三万户，机构客户也有数百户，用什么样的手段把这些客户整合起来，这是一个重要的出发点。
至于这个平台产品的运营，一开始我们是针对机构客户采用会员制的方式，作为我们平台的会员，为此我们还度身订做一个PDN的标准化的产品，可以做新产品的发行，以及二级市场的转让，以及线上线下一系列的活动。我们在座的很多客户对我们非常的支持，经过大家一年多的时间，金融机构的会员客户包括部分的非金融机构的客户已经超过六百户，这个发展是比较快的，而且这个平台上的交易也非常好。2016年我们线上的交易差不多有两千亿，这个也是在人数三百多人的公司尝试着做这件事情，到目前为止达到的这么一点点成就。
在我们传统的信托公司的角度来讲，我们做这个不仅仅有利于我们产品的销售，解决我们的痛点，当然一开始是这样。做到现在为止我们有更大的目标，我们希望用金融平台的方式，把我们这么多的客户，包括我们的个人客户（其实我们的个人板块也在开发当中，很快会上线），这样数万个客户在我们平台上能够资源互补、资源共享、团结互助，在一起做成很多很多事情，所以这里面价值的发掘是下一步的工作重点。
说到挑战，我认为对于传统的金融机构而言，要做互联网，要解决一个理念的问题，就是你究竟做的是金融互联网还是互联网金融，什么意思呢？我看到的大多数金融机构在做互联网战略的时候，是把互联网工具化，互联网是一个高效的工具，是有利于营销，有利于为客户服务，有利于产品创新的工具拿来服务于原有的体系，但是我个人觉得这还是比较初步的，因为我们客户慢慢都线上化了，线下的客户慢慢都要线上化。比如我们在手机上是一个APP，电脑上是一个网页，可能整个公司的所有组织架构，所有业务的开展都是以APP作为一个切入点，或者一个总纲。我们用两年时间做了一点工作，但是我们离目标还差得很远，还有很当的路要走。
证券化从某种意义来讲可能对银行是一个机会，也可能是一个巨大的挑战。银行的贷款客户量在下降，这种债权的增长如果通过EPS发出去都是卖给金融机构，所以整个银行贷款客户变少了，而反过来贷款被债券取代了。
从目前来看，银行业的估值跟互金公司相比是更低的，银行业的估值是五倍，而互金公司是一百倍的估值。
科技企业进行消费金融服务，把差的客户扔给银行，像很多做车的企业，他们很多人去找贷款，两边市场的此消彼涨最根本的是谁会搞投资谁厉害，因为证券化之后，核心优势肯定在资产端，所以目前来看很多金融公司找股东都是找科技背景的股东，不会再找负债高的股东。从目前来看，整个证券化行业有这么一个微笑的曲线转移，很多机构都往前端移，我们做了很多IT的布局，整个交易所和银行间的此消彼涨，不是交易所的审批更松，而是他们在某种情形下更会搞投资。
华菁证券债务融资业务负责人董事总经理 郝恒 先生
中信证券资产证券化业务线高级副总裁 王焱 女士
京东金融结构融资部业务主管 孙鑫 先生
论坛主持人：上海国际信托有限公司金融机构部总经理 邹俪 女士
邹俪：近年来，在政策支持和资产荒的背景下，资产证券化日益成为金融机构配置的重要品种，整个发行规模快速增长，创新也层出不穷。中信证券一直在银行间市场和资产证券化承销领域处于领头羊的地位，今天我们很荣幸请到中信证券资产证券化业务线的王焱总给我们谈一谈，今年银行间资产证券化的创新亮点？
王焱：今年的市场有一个特别显著的特点，就是在2015年央行推行信贷资产证券化的注册制的背景下，小额分散的个人贷款、底层基础资产具有高度的同质化的资产证券化产品的发行规模其实是迅猛的增加的。如果大家从这些产品的占比来看，去年我们的房贷加住房公积金的占比仅占到8%，而今年到目前为止这个数字是30%。车贷去年只有7.6%，今年这个数字是19%，所以这两类加起来就接近50%，而且年底的大单都是这一类的产品，再加上信用卡、金融的产品，这种分散化的资产占到今年总的发行规模是60%，剩下的40%是我们传统的最早以前银行间市场的产品，我觉得这样的显著趋势是符合资产证券化，回归资产证券化本原的趋势，因为资产证券化就是把小而分散的资产，分散它的风险，然后进行切割，应和不同的投资者风险偏好的需求，这是一个很好的趋势，也是一个我们国家证券化市场和国际接轨的一个标志。
另外，上海信托长期以来在资产证券化产品中是致力于像公积金，像汽车金融的产品的，在这个市场中我感觉不仅是深耕细作，也是这个市场的引领者，所以我们也是非常感谢有这样的专业和优秀的同业。
今年银行间市场的创新就是不良资产证券化，这个在2008年已经有里，但是那一轮的特点除了建行发行的以外，其他都是四大资产管理公司来发行的，只是为了四大资产管理公司拿了不良资产包以后给自己做的优先杠杆，这轮试点在工农中建交包括招行展开，直接处置不良资产的，首轮的试点额度是500亿，到今年发行了96亿，年底还有接近50亿的发行规模，不良资产的规模应该已经是超过了500亿。
不良资产证券化的产品解决了两个痛点，第一是引入了多元化的投资人，我们有观察到包括券商资管，私募基金，甚至有上市公司，各类的投资人都积极参与到不良信贷资产的次级产品的申购当中，这个是解决了我们国家批量转让不良信用贷款的受让方只能是持牌的资产管理公司的一个痛。第二个问题，我们对于不良资产证券化也是给不良的个人贷款这种资产增加了一种新的处置渠道，因为根据我们国家现行的资产规定，银行是不能够对外转让不良的个人贷款的，有了公共资产证券化的渠道，无疑是给银行这方面带来了新渠道，而且是在公共的环境下公开、公平、公正。保证了我们借款人还有投资人的利益，所以从这两点来看，这个产品确实是非常创新，不良资产的处置也是有了很大的进步。
这一轮不良资产证券化的产品里面，在产品结构设计里面有很大的创新，发起机构和承销商根据这里面优先级和次级投资人的投资需求，设计了不同类型的外部流动性，充分利用了现金储备帐户，甚至为了刺激投资人的利益还设计了资产处置顾问，还利用持有人大会的机构来保护投资人的利益，这个在常规资产证券化里面都是不常见的。
邹俪：今天下午的主题是互联网金融和资产证券化，把这两者结合得最密切就是京东金融，接下来就有请京东金融结构化融资部孙鑫总解读一下京东金融这方面的考虑？
孙鑫：我们京东金融还是一个比较年轻的企业，整个板块进行金融相对独立化的运作，实际上是从2013年底2014年初开始，到现在三年的时间，我们被大家提及的比较多的，比如说“白条”这样的产品，业务本身是从2014年的一季度才刚刚开始做这样以及运作，到现在来讲，它也还算非常年轻的产品，尤其去年以来，整个交易所市场也发生了非常大的进步，对于我们而言也看到了这样一个机会，在整个交易所市场进行了比较多的发行跟尝试，包括现在也正在运作过程中，在银行间市场也有一些发行模式。可能两个方面吧，资产证券化对于京东来讲是具有双题特性的工具，一方面资产证券化对于京东金融本身来说，是一个非常好的融资的渠道，这就体现我们在京东白条和供应链金融相关资产的发行上，我们京东也算是赶上市场比较好的时候，从2015年下半年我们发行了第一期的白条资产的证券化，是在深交所的市场上进行发行，从我们发行的时间点开始，到目前也就是到今年的三季度为止，整个市场流动性是一直在加强的。所以对于京东来说，或者对于跟很多我们背景差不多的企业来说，一路以来市场的暖意还是比较强的。
郝恒：我们还是把这个业务当成非常重要的业务领域来看待，确实在国内整个不动产、商业地产的存量非常大，目前基本上是一个蓝海的概念，证券化的产品占到不动产存量的比例可能不足千分之一，从2014年下半年以来，国内的券商同业在现有的监管政策和市场条件底下把不动产和资本市场结合起来，做了示范性的的创新。现在，整个市场还是发展得比较快。
