马光远：海外抄底要摆正自己位置

金融危机之下，全球资产价格是在缩水，大宗商品价格和泡沫时代相比较是很便宜，但是否已经见底，恐怕很难判断。在全球投行都不看好目前并购时机的情况下，我们更要谨慎，更要摆正自己的位置，老老实实做个小学生。

重庆市一位副市长近日表示，重庆市今年制定了一个60亿-80亿美元的海外收购计划，准备趁国际金融危机资本缩水的时机，大胆走出去，到海外搞收购，收购对象涉及土地、铁矿石、机械设备等(《重庆时报》5月10日)。

我们尚不知道重庆市海外收购计划的进一步细节，但重庆的这种想法其实很有代表性。在遭遇2008年中国企业海外收购巨亏的寒流之后，很多企业一度放弃了到海外“抄底”的想法，但随着金融危机的逐步见底，此一想法又逐渐抬头。

不可否认，中国企业“走出去”的大方向没有错，但关键是如何走出去，什么时候走出去，到哪里去，如果对这些基本的问题不认真研判，仅仅靠感觉，老抱着“抄底”的心态，是要吃大亏的，这样的教训已经不少。

根据统计，过去30年，中国企业海外收购败多成少，成功率不到三成，远远低于全球收购成功率的平均值，所交学费不菲。单就2008年，很多企业抱着“抄底”心态完成的并购，损失保守估计在2000亿人民币以上，中投、中铝的失败更是成为典型事件。而中国平安(40.98,-0.29,-0.70%)在收购富通“上当”之后，情绪化的反应更是透视出中国企业对于海外收购认识的肤浅和稚嫩。

的确，抛开一些非经济干预因素之外，无论在经济繁荣，还是金融危机时，就我们在并购上的功力而言，基本处于小学尚未毕业的阶段，这不是妄自菲薄，而是活生生的现实。无论是一些官员，还是企业家，对海外并购的复杂性认识远远不足，以为海外遍地是黄金，到海外并购非常盲目，要么是“炫耀性”的，要么抱着“抄底”的心态，禁不住海外机构的忽悠，一旦受挫，又不能理性看待，气急败坏，将一切归结于上当受骗。应该庆幸，因为欧美等国对中国企业收购有诸多障碍，我们的很多收购计划在2008年没有如愿，否则，仅一个中投公司所交的“学费”恐怕远远不止目前的数字。

现在，金融危机虽然似乎已近尾声，但全球经济不确定性因素很多，何时复苏更是很难预测。全球资产价格是在缩水，大宗商品价格和泡沫时代相比较是很便宜，但是否已经见底，恐怕很难判断。

对于中国企业而言，现在最担心的就是“好了伤疤忘了疼”。从企业并购的基本规律看，最好的并购时期绝非经济衰退期。据汤森路透的统计数据显示，2008年全球并购涉及金额较前年同期剧减三成，而Dealogi的统计结果表明，对一季度全球并购金额仅为5249亿美元，年比下降36%，是2004年第三季度以来最低的季度水平，而并购收益更是大降60%。

笔者一直觉得，中国企业对于海外并购最大的问题倒不是管理问题、文化问题，而是定位问题。禁不住海外投行的忽悠，根本搞不清自己的斤两。2008年，有多少海外投行忽悠中国企业去救华尔街，又有多少中国企业还真以为自己是救世主。中国企业应该时刻明白，在世界并购史上，当收购一个企业十分容易的时候，那常常不是馅饼而是陷阱。想想海外对中国企业是如何得戒备，这个道理不言自明。

在全球投行都不看好目前并购时机的情况下，我们更要谨慎，更要摆正自己的位置，老老实实做个小学生。国务院副总理王岐山和国资委主任李荣融，一直提醒中国企业对于海外并购要量力而行，这是非常明智的。目前全球大宗商品价格虽然很低，但中国对此没有定价权和话语权，不客气地说，中国企业在海外并购上的功力连及格都算不上，遑论抄底的能力。如果对自己的能力认识不清，贸然出击，恐怕成不了抄底的先驱，而给别人当垫脚石了。

（文章来源：09年5月11日《新京报》）