钟伟：宽松廉价货币导致危险牛市

发达国家对次贷危机的重要救助措施之一，是宽松而廉价的货币———所谓宽松，是指央行不断通过各种常规和非常规手段向市场注入流动性；所谓廉价，是指浮动利率和固定收益类产品的收益率都较低。

流动性宽松廉价，却未大规模注入实体，那就只能催生资产价格再次泡沫化———避险过后总是要追逐收益，不管这种收益是来自投机还是投资。资产价格作为典型的货币现象，迹象已非常明显：在过去的一个月，原油现货和衍生品价格均大涨，同时美元指数则急跌；包括纽约股市在内的全球股市，从2009年3月中旬以来持续回暖，香港和中国股市的升势尤其明显；而同期10年期和2年期美国国债的收益率则大幅上升至约3.9%和3.1%。

中国资产价格也同样如此，A股指数年内已上升超过40%，房市的升温也令人猝不及防，1-5月份销售面积和销售金额急增25%和45%，对股市和房市的投机需求都在抬头，而其背景则是全局难以控制在8万亿元的巨大信贷。这种抬头不仅是当下的货币现象，也是出自对将来通胀的忧虑，以美国为例，10年期国债和保值指数债的利差就折射了这种忧虑。股市已有结构性泡沫，房市的调整很不充分，但流动性催生了难以遏制的牛市。亚太，尤其是中国可能成为未来国际游资的重要角逐场所。

总体上说，目前全球资本流动出现了投机动机大于避险动机，推高资产价格的兴趣高于帮助实体经济复苏的特点，因此牛市正成为一种廉价货币的副产品，牛市背后的阴影有多长，取决于产业创新和集群的力量有多强，这两者是此涨彼消的关系。考虑到中国实体经济的复苏领先于全球，其资产价格的牛市自然也会受到更热情的国内和国际投资者的追捧

（文章来源：09年6月19日《新京报》）