陆一：发端股份制

尽管在投资者的集体记忆中，中国证券市场的产生是和1990年证券交易所的设立、1992年认购证的疯狂和证券公司门庭若市紧密联系在一起，但中国证券市场并不是一下子凭空冒出来，而是实实在在地和中国改革开放的起步同时孕育、发生和发展的。

中国证券市场的产生，得益于上世纪80 年代股份制改革的兴起；而股份制改革则是上世纪70年代末开始的经济体制改革的伴生体。

农村改革和知青回城

我国的改革最初切入点并取得最大成功的是农村改革。

在农村改革上，中央政府给予的资源，主要是对长期“一大二公”的所有制关系进行了针对农村实际的部分调整。实际上，在人民公社解体之后，农业和农村工业化的进一步发展，特别是原有的社队企业转型对资本投入的需求，迫使农村开始寻找新的资本投入来源。

因而早在1979年，我国农村就有了以集资入股的社队企业，这即是我国股份经济的萌芽。1983年7月，中国最早的股份有限公司 ——中国宝安股份有限公司（组建时名为“深圳市宝安县联合投资有限公司”）成立。

在农村改革的同时，中国的城市却面临着严峻就业压力问题的考验。到1979年，回城知识青年大约1700万，再加上320万没有就业的留城青年，总数达到2000多万，大体上相当于当时中国城镇人口的十分之一。

为了解决知青回城的就业问题，1980年4、5月份，中央书记处研究室和国家劳动总局联合召开了劳动就业座谈会。在这个会上，北京大学教授厉以宁提出股份制设想，认为可以号召大家集资，兴办一些企业，企业也可以通过发行股票扩大经营，以此来解决就业问题。

那是改革开放的初期，绝大多数人对西方经济学不熟，对资源配置的理论也不熟。实际上，许多人仅仅把股份制作为一个解决就业问题的政策，而没有认识到股份制将重新构造微观经济的基础。但这却是众多学者第一次公开呼唤中国建立股份制。

改革进入城市

1984年4月，国家体改委在江苏省常州市召开城市经济体制改革试点工作座谈会，会议提出，城市集体企业和国营小企业进一步放开、搞活的办法是“允许职工投资入股，年终分红”。

1984年10月，中共十二届三中全会通过了《关于经济体制改革的决定》，确立了“社会主义经济是以公有制为基础的有计划的商品经济”这样的共识；并阐明了以城市为重点的整个经济体制改革的必要性；股份制也由此开始进入了正式试点阶段。

在中央决策者的鼓励下，1984年，北京、广州、上海等地进行了股份制试点。广州、上海等地的少数企业进行了本厂职工发行内部股票的试点。1984年7月，北京天桥百货股份有限公司正式成立。同年 11月，上海第一家股份制企业——上海飞乐音响公司成立。1985年1月，上海延中实业有限公司、上海爱使电子设备公司发行了股票。这些股份制试点企业诞生，并发行股票，引起了众多投资者的兴趣，在国内外产生了很大的影响。

改革开放以后，为了打破原有计划经济体制条块分割的束缚，大中型国有企业开始采用“横向联合”的改革办法，开辟了向股份制改革发展的另一条途径，成为萌发股份制的土壤之一。

国务院1986年12月《关于深化企业改革增强企业活力的若干规定》指出：“各地可以选择少数有条件的全民所有制大中型企业，进行股份制试点。”因此，企业的股份制改革在这一阶段快速地在国有企业中展开。

这阶段，在国务院批准下，上海、深圳两地开始加快企业股份制试点工作。上海真空电子器件股份有限公司是上海第一家全民所有制试行股份制的大型企业。北方金杯汽车股份有限公司于1988年5月正式成立，标志着一种股权式企业集团的崛起。

这一期间，股份制试点从工业企业发展到商业企业、房地产企业、金融企业。上海豫园商场股份有限公司、兴业房产股份有限公司和新世界贸易股份有限公司相继成立。与此同时，经国务院批准，总部设在上海的交通银行，恢复重建为一家股份制的银行。中国人民银行批准上海万国证券公司为第一家股份制的证券公司。上海浦东还组建了第一家以乡镇企业为发起人的公开发行100万股股票的申华电工联合公司。至此，上海比较规范的股份制企业为11家，股本金总额为8.8亿元。深圳股份公司达80多家。

据不完全统计，到1988年10月底，全国已涌现了股份制企业16000多家，股份集资额为60多亿元，但其中债券化的股票占90%以上。

还需要什么？

就这样，农村改革后乡镇企业兴起和城市集体企业的发展，以及寄生于原有体制下所出现的筹融资困境；企业改革由承包、经营责任制、产权改革一路走来所扩张的企业经营和投融资自主权；一部分在股份制试点中已经发行股份的流通上市欲求；在几年放权让利的改革之后逐渐复苏的民间财富积累……这一切使得中国证券市场的诞生具备了经济上的基本前提条件。

至此，中国证券市场的诞生只剩下两个条件：一个合适的契机和中央政府的介入形式。

（作者系上海证券交易所研究研究员）

（文章来源：10年3月23日《第一财经日报》）