张茉楠：“余震期”的金融乱象

进入2010年，国际金融市场变幻莫测，黄金价格与美元汇率逆转了此前存在的负相关关系，出现“同涨同跌”现象。是什么力量改变了美元与黄金之间的内在定律？国际金融市场乱象丛生，如何解释？

欧债危机引发的避险情绪和高涨的黄金投资热情，推升金价和美元双重上涨。今年初，欧洲主权债务危机浮出水面，国际信用评级机构不断调低希腊、西班牙、葡萄牙等国信用评级，投资者大举做空欧元，美元显现“避险属性”和阶段性强势，资本大量回流美国。全球经济的风险核心从美国转移至欧洲，包括美国国债、股票及机构债券在内的美元资产大受追捧。与此同时，在“乱世买黄金”的信条下，市场普遍预期，美国超低利率政策迟早会催生恶性通胀，买黄金对冲通胀是最佳选择，于是国际金价一路非理性上涨，形成“美元—美债—黄金”同步性周期的新局势。

所谓“成也萧何，败也萧何”，时至年中，一些因素随着力量的对比和风险的转换而发生了逆转，欧元上涨，美元与黄金同步下跌。从当前情况看，前期促使美元升值的力量在逐步消退。一方面，市场对欧债危机的恐慌情绪大大缓解。欧元区国家启动新一轮财政改革和重建进程，债务风险高的欧元区国家近期成功发行新的国债，顺利通过市场考验。这大大缓解了市场对欧债危机进一步蔓延和恶化的担忧。另一方面，欧美经济复苏的差异也趋于缩小。当投资者把关注点从欧债危机上暂时转移出来时，美国下半年面临增速下滑的风险甚至经济是否会陷入二次衰退的疑问成为其担心的主要问题。不但居高不下的失业率严重困扰着美国政府，两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美退市也表明美国房地产市场危机远未结束。多项数据显示美国经济出现疲弱信号。美国经济周期研究所称，其用于衡量未来美国经济走势的领先指标近期出现大幅下滑，进一步验证了未来3—6个月美国经济的下行趋势。

近期，随着欧洲债务国家顺利偿债，投资者回补欧元，导致黄金遭到抛售，金价进入回落期。最新数据显示，投资者对黄金的热情有所减退。

当前，国际金融市场进入了“金融地震”后的“余震期”。未来各国的经济走势、政策调整以及预算高赤字国家的财政重建过程将对风险资产定价产生持续的扭曲和干扰效应。受此影响，美元、欧元、黄金以及大宗商品价格大幅震荡可能趋于常态化。

(文章来源：10年7月23日人民网)