陈志武：中国经济复苏的代价太大

我对中国经济在结构上比较担忧。中国经济整体上已经开始复苏，但是这个复苏的代价很大，特别是结构性代价太大。换句话说，我们在危机后采取的一系列措施，不仅没有帮助改良经济的结构，反而使我们过于依赖出口的经济结构相比危机前走得更远，更不利于国内需求的增长。

还有一个潜在的问题是，我觉得中国的通胀已经在发生，而不是未来会不会发生的问题。央行和国务院在银根和信贷方面多少要开始考虑刹车，当然也不是完全刹车，但是在发放的金额和审慎的程度方面必须做出调整。

我觉得中国的股市还会再涨。这不是价值的问题，而是货币和流动性的问题。上半年我们已经投放了7万亿元的信贷，而从官方近期的表态看，下半年中国的银行放贷会稍有收缩，但不会有根本性的转变。这就是说，到12月底的时候，我们会发现今年全年的放贷有十几万亿，是2008年全年放贷的两到三倍。如果是这样，中国的股市在接下来几个月的泡沫会继续被吹大。所以这一轮股市上涨，更多是货币现象。只要货币紧缩政策还没有出现，那股市的泡沫还会再继续下去。

至于美元方面，我认为，中国要完全减持或者是降低美元资产到不太重要的地步，可能性很小。这绝不只是纯粹为了帮助美国减轻金融危机的冲击、帮助美国借到更多钱来刺激经济，也是为了中国自身的投资理财需要。

当然，考虑到美国还要发行更多的国债，在未来美元贬值的可能性很高，而通胀压力在明年也会不小，所以中国应该尽量减少持有美国国债的比重。与此同时，外汇储备更多地可以去购买其他的美元资产，包括股票和资源类产权，甚至是房地产公司和房地产基金，这样的话，一方面让中国外储的大头继续投在美元资产上；同时又可以让我们的美元资产投资组合降低美国国债的比重。

（作者系耶鲁大学管理学院金融学终身教授；本文摘自7月28日《上海证券报》访谈稿，未经作者审阅）