新政策市(2)

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政策市延续？

随着全国“两会”临近，“维稳”基调可能再次显现。华安基金人士认为，政策是目前市场最不用担心的一个因素，“两会”前后经济刺激政策的出台仍然可以期待。

综观过去14年，在“两会”期间，大盘上涨了12次，下跌了2次，上涨概率为85.7%，不论上涨还是下跌，幅度均不大。

泰达荷银基金最新的二季度策略认为，二季度我国调控政策将更加注重促进经济长期发展方式的转型，给市场带来方向性指引。目前经济反弹是超跌后的自然反弹，这一轮反弹实际上使经济回复到正常下跌的位置，下一阶段如何带领经济走出低谷，将要看新的经济增长点何时出现。

综合政策和经济两个方面，泰达荷银认为，股市也将在二季度实现“转身”。一方面，反周期政策的边际效应正在逐步降低，本轮以反周期政策受益行业带动的反弹将出现转折；另一方面，经济情况并不会立刻进入新的周期，而是有一个调整反复的过程。因此，大盘会在二季度出现结构性调整，蕴育新的机会。

而对于二季度以后的走势，乐观一派认为，4万亿投资刺激作用会在二季度后起效。一些券商的调研也表明，去年底以来，银行发放的中长期信贷，大多流向了政府主导的工程项目，这些资金将在不远的将来转化为对企业的产品的新增需求。同时，在政策预期方面，诸建芳认为政府可能会将目前的政策进行到底，房地产政策调整今年很有可能出台，下半年开始，经济增长势头可能提起，走出U形复苏。

但法国巴黎亚洲证券首席经济师陈兴动则称，1月份信贷中8000多亿左右在企业的定期存款里，大量的钱趴在账上，恐怕要到第三、第四季度才会转化成巨大的能量。

另有一些机构担忧，到下半年，如果之前的恢复预期未能实现或财政政策效果较弱的话，投资者的情绪可能再度转向，A股市场下半年却会面临更多的不确定性。

“不排除基本面情况依然恶化，政府进一步加强货币和财政政策的刺激，但将会给明年带来更大的考验。” 北京某大型基金公司投研人士称。

摩根士丹利发表研究报告则悲观认为，虽然中国积极的政策刺激应会在2009年下半年带来GDP增长复苏，但政策带动的低质量增长，将不会转化成企业利润或股票的表现。报告表示，欠缺G3经济体系的复苏，中国的经济增长在2010年前将不能持续反弹，加上欠缺实在的扩大刺激、产能收缩及私人资本开支放慢恶化，进一步令股市受压。

中金公司最新的报告提醒说，向前看，中国经济还将受到外需走弱的影响，不可能与全球脱节。但是，如果货币政策不是适度宽松，而是过度宽松，脱节的是资金面与基本面，如果大量资金由于实体经济中可投项目的减少而流入资本市场，造成“熊市”中的“泡沫”，当一段时期后许多其他国家经济基本回复了平衡，中国可能由“一枝独秀”变为“一泡凸现”。

（文中刘俊为化名）

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