大宗商品暴跌不止谨慎空头或是机会

蔡志杰

随着由美国次贷危机引发的金融海啸日益升级到全球性经济危机，商品市场终受波及。全球大宗商品价格纷纷回落宣告牛市的终结，国内大宗商品期货市场各主要合约品种也争相跳水，频现大规模“跌停潮”。

据最新公布的数据显示，大宗商品全球基准路透-杰弗瑞商品指数（CRB）已经达到4年低位，较7月的历史高位下跌近45%。国际原油价格也由147.25美元/桶的高点腰斩甚至跌破70美元/桶，而铜价更是连续下挫跌至3年低点。

大面积跌停

“居然也能看到‘3’字头的价格！”10月22日晨，当各期货炒手纷纷庆祝期铜自8800美元高点回落首次跌破4000美元时，禁不住感叹。

而期铜只不过是重大宗商品期货的一个代表。据相关统计，原油高位下跌超过50%，黄金高位下跌20%，农产品的领涨者大豆高位下跌超过45%。国内各品种更是经历连续的大面积暴跌行情。

9月16日，国内三大商品期货交易所10个主力期货品种首现跌停。

10月6日，所有19个期货合约品种全线封至跌停板。10月7日继续扩大跌幅。

10月16日，国内期货再遭惨烈“空袭”，包括沪铜、沪铝、沪锌、橡胶、燃料油、大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、甲酸、菜籽油等12个品种全线跌停。

10月22日，国内各商品期货再度大面积跌停，以工业品期货品种铜、锌、黄金、橡胶、燃料油等领军的三大交易所10个期货品种再度跌停。沪锌、沪铝已经跌破成本价，而沪铜则自10月6日起14个交易日中呈现了8个跌停板。

“周期越来越短，跌势越来越劣。”海通期货金属分析师李静远表示，商品市场从次贷危机爆发后一直不断遭受着资金撤离的局面：一方面商品投资者尽可能结清仓位套现和弥补其他领域的损失；另一方面伴随流动性日益稀缺，机构资金则加速从商品市场撤离，反映到价格上就是跌势不止。

“持续了7年的商品大牛市已经结束了。” 长城伟业期货经纪有限公司首席分析师景川表示,本轮商品期货的大面积跌停首先由货币起，金融危机已然演变为经济实体的危机，堪比上世纪30年代金融大萧条以来最恶劣的经济状况，“这也是目前业内比较普遍的看法”。

而正如上述分析师所言，在全球大规模爆发金融危机乃至经济危机背景下，金融动荡和世界经济前景暗淡导致商品需求的减弱、流动性严重短缺令金融机构市场抛售套现以及美元的强势都打压了商品期货的价格。

强势美元

“强势美元，是构成以美元计价的大宗商品价格大幅下跌的重要原因。”景川一再重申，“这里的美元主要显示了其作为国际货币面对市场全球经济危机担忧、避险情绪造成的供不应求，而非本国币种的因素。”

据景川介绍，随着次贷危机的形成，8国首脑会议2007年首次声扬“全球性通胀爆发”始，美元弱市见底。而相继引发的流动性极具萎缩更导致投资者对作为国际货币美元的需求强烈，从而强势一发不可收拾。

10月23日，美元指数已经触及两年新高86.11。据相关数据统计，自7月15日以来，短短3个月内，美元兑欧元、英镑、澳元的涨幅均接近甚至超过3000点；而同期套息交易货币主力，欧元/日元、英镑/日元和澳元/日元的跌幅则全部超过20%，其中澳元/日元的跌幅更是达到34.27%。

“‘抛商品，持美元’也许是更好的投资方式”，景川表示。事实上，此前高盛集团在近期研究报告中也指出了同样的论调：“投资者纷纷撤离海外市场高风险交易及石油、铜等大宗商品，转而买入曾用于为上述交易融资的美元，进而对美元带来提振”。

不少市场人士也对“买入美元”的做法表示认同：“投资者抛售债券资产和撤离商品期货市场，并将资金遣返回美国国内的行为将帮助美元延续近来的涨势。另一方面，美元的上涨，也将使得大宗商品价格继续回落。”

格林期货相关分析师表示，目前随着美元的上涨，全球宏观环境的逐渐恶化，金融危机正在逐渐向实体传导，大宗商品尤其一些重要的原材料将面临一个需求逐渐降低的过程，因此我们就不难理解商品暴跌的背后，实际也是这几年由于流动性泛滥对商品进行炒作所形成的投机溢价的崩溃。

前景偏空

事实上，经济前景偏空，商品价格崩溃是市场共识。

在记者采访的多位业内人士普遍指出，此次金融危机及所带来的实体经济衰退时间将延长。而景川更加肯定的表示：“未来3个月到半年，整个经济状况弱势不会改变。而实际上至少到明年上半年，回升的可能性基本不大。由此带来的商品需求的减弱乃至价格的回落都是长期性的。”

目前商品市场很多品种均已经腰斩，包括铜、锌、铝、天胶、油脂以及豆类期货。然而面对这样的格局，投资者应该如何选择？是离场避险还是如前述所说转投美元？

“期货之所以可爱，在于其参与者比较欢迎单边行情，无论多空。”一位长期参与商品期货投资的炒手如此说。而他同时关注暴跌后的强势反弹。

然而市场并未能如其所愿，很多品种在经过连续的暴跌之后，涨跌停频频闪现。但商品市场在连续大跌之后的短暂回升，仅仅持续了一个交易日，个别品种如天胶、期铜出现连续两个涨停的强劲反弹走势，但也均以急速的方向总体向下突破，一般的投资者很难跟上市场目前的步伐。

李静远表示，国家收储政策的推动，无疑给多头以发动行情的信心，此番暴跌之后不排除各品种技术上的反弹，短期投资资金的介入也有可能。但反弹只是下跌过程中的一个小波浪，下跌的趋势还会持续下去。我们应该理性的看待这个问题。

景川对此表示认同：“能抢到反弹固然好，但风险控制永远是第一位的”。

事实上，包括GDP增长、CPI指数以及出口形势等种种重要数据显示，我国的经济发展已经趋缓。而由于国际金融危机同中国自身经济周期性下滑相叠加，明后两年的经济增速或将继续放缓。

与之对应，全球经济放缓，首先影响的是工业品，能源、金属、橡胶、塑料等均将受到冲击。

“目前金融风暴不只是危及美国，对欧元区和亚洲区的影响都很大（甚至更大），而各国的救市行为对此只能短时间延缓而不能改变危害的本质和程度。而在投资银行退出、资金紧缩等带动下，大量资金退场涌现出来的平仓盘和恐慌性抛盘引发的大宗商品暴跌的局面，可能在一段时间内不会消除”。

“而这刚好是投资者谨慎空头的一个良机。”景川说。

大宗商品暴跌不止 谨慎空头或是机会