7月7日以来，A股市场进入反弹周期，但反弹至今却显得十分疲弱，再次考验3500点的危险并没有消除。近期A股市场反弹主要依靠指标股，掩盖了多数个股疲弱的走势，但这种状况很难持久，目前A股市场已经进入十字路口，要么题材股、ST股跟随指标股大面积反弹，要么是指标股反弹结束后进入调整。

上周五，两市A股成交836亿元，创出今年以来的第二地量（今年地量出现在2月5日）。998行情以来，两市成交量出现阶段性萎缩，往往伴随着阶段性调整。今年以来，A股市场前30个地量，除7月11日、12日、13日外，其余的27个地量都出现在1月至3月。历史经验显示，一轮新的上升趋势确认以及市场形成新的热点前，多数投资者处于观望中，使得成交量出现持续萎缩，而交投不畅说明机构资金不活跃，在失去赚钱效应后，又影响投资者介入A股市场的热情。因此成交量低迷并不意味A股市场马上出现转机，相反，沉闷走势持续时间长了，一部分资金将流出股市去其它市场寻找机会，应该说短期A股市场的机会并不多。

尽管如此，上周又有59.22亿元的印花税、手续费（按0.2%计算）流失，相当于半只新成立的股票型基金。今年2月5日至9日，A股市场出现周成交地量，共成交4965.111亿元，印花税、手续费流失29.79亿元。从印花税、手续费流失的速度看，A股市场上周的周成交量并不是调整印花税后的周成交地量。以0.3%的印花税计算，日后A股市场周成交地量应在2979亿元上下。也就是说，A股成交量在目前水平上还要萎缩近一半。998行情以来的第四个平台已经形成，箱体在3400-4335点。这个平台的空间有935点，幅度为27.35%，比1238-1308点的5.65%、1512-1757点的16.20%、2541-3049点的19.98%的空间都大。因此，在第四个平台中的整理时间比前三个平台要长，同时也要充分换手清洗获利筹码，并给新进场资金充分吸纳的时间。

上周五，央行公告向部分公开市场业务一级交易商发行1010亿元3年期定向央行票据，主要针对上半年信贷过高的投放规模。统计数据显示，自2006年5月以来，加息总是会跟随定向央票而出台。国家统计局本周将公告CPI等经济数据，一旦6月CPI如市场预期超过4%，取消、调整利息税或加息的预期将继续升温。估计上半年统计数据公布后，近期宏观调控政策的具体措施就会明朗。另外，面对越来越严峻的节能减排形势，日前银监会决定动用信贷手段，严控和压缩高污染、高能耗行业贷款，同时加强对高能耗、高污染重点企业贷款的持续监测，相关上市公司将受到负面影响，但不妨关注节能环保概念的个股。

而加息将提升保险股的估值。德意志银行认为，国内利率下半年进一步上升将令保险股回报增加，估计利率每提升25个基点将令中国国寿价值升9%，而中国平安价值则上升13%。另外，2006年中国的保险深度2.8%，保险密度431.3元，远低于美国、日本等国家的指标，中国保险市场有很大的增长潜力。

徐一钉 中国证券报