董晨：昨天是中国创业版成立一周年，我昨天从深圳回来，和他们上市公司的高官进行交流，今天早上从北京赶过来的时候，起得比较早，听了新闻与报纸摘要，是创业还是创富，这个创业版今年以来的业绩增长还没有主版快，但是创造了400多位亿万富豪，我昨天中午吃饭见着了三个，我说你们感觉怎么样，你们都是创业版的直接受益者，个个身价上亿，我们上得太早，当时为了上，没跟保监机构，没敢跟会里多说什么，比我们上得晚了，我们的行业都很多，有一个上市公司跟我说的非常直接，说我每年净利润两个亿，去年上的时候16个亿，我的一个小弟弟今年上，本身才需要4个亿，他说万一有一天，他的钱比我多，他拿钱把我收了，我很冤枉啊，因为我早上了几天，他把我收了。
我说你上就很幸运，还有上不了，你被人收了也没事，你有几十个亿。作为企业家对股市关注是正常的。
作为亿万富翁你是创业还是创富，这个在行业引起轩然大波，我不知道大家是否感觉得到，在会里感觉非常紧张，就是对创业版的负面评论比正面的要多得多，我知道的有人做企业上市专业户，专门帮助创业版上市。
但是我就想，我们在这里讨论炒股的事情，实际上我们背后有一帮人发财比我们快多了，这是非常令人觉得让人看起来目前股市里非常焦点的一个话题，假设有一天，创业版的设计不合理，或者有一些因素使这个速度放下来，所以在这里我就想没有听到他直接说出这个观点，叫作流动性泛蓝或者叫流动性大潮，在这个大潮下，很多人看风就被湮灭了， 什么时候买煤炭都来得及，但是你会发现，流动性跟泛滥都大潮了，大家真正的你的工资增加了没有，你是不是在流动性大吵里，享受到国家发了这么多货币，因为工资增加了，我问了很多人，没有，还跟以前一样，大潮到哪儿去了，不知道，富翁是一个小群体，4万亿带动的是咱们每年货币投放的10万亿，中国创造的中国膨胀的情况下，有很多炒房地产的，炒玉的，炒蒜的，炒豆的，都不止10万亿，这些钱普通；老百姓享受不到。
但是首先我想强调的是，流动性大潮钱到底去哪儿了，因为有潮水，所以股市涨了，把拿来养老的钱炒股了，把拿来买米的钱拿来炒股了，在流动性大潮的时候，人有有钱炒了一把，咱们是没钱，把存的钱取出来炒了一把，在大潮面前，并非人人均等。
所以我也建议大家，你在投资的时候要量力而为，适可而止，潮水来了，你非不参加，今年3%，明年4%，后年5%，中央一看不对，要加息了，在2006年上半年的时候，通货膨胀属于初期，经济增长速度也非常快，你不参与的话，通货膨胀起来的话，你再参与，那时候就是一个顶，这是一个初期就是流动性很好，经济增长速度不错的，非常好的一个实施，所以我起的名字是《高增长，强周期》，我本来说是2001年的投资主题探讨，后来发现不对，因为2001年是什么样的，谁也不知道。这样的话，2011年强周期概念就是煤炭，有色啊，包括现在的准备制造啊，银行地产啊，石化，能不能持续长下去，2011年是个问题，如果2011年通货膨胀不是很厉害，这又不是问题，总体来说，大家的收入还是增长了，所以说可能在2011年的时候，消费和周期类的东西可能同时兴亡，这个东西要留在2011年讨论的问题，主要的是四季度的主题，经过10月份的翻转，是一个高增长，强周期的有机结合的概念。这里边的起点，我自己就不多讲了。
中国人民银行10月19日晚间宣布，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。
加息的四个窗口：一是十七届五中全会刚刚闭幕；二是九月份和三季度的经济指标即将公布；三是在G20多伦多峰会和美财政部提交汇率报告前四是央行刚刚提高六家银行存款准备金率，市场普遍预期不会出台加息政策。
这个应该说和10月份以来的经济环境有密不可分的联系，从加息的时间点，我认为国家的选择还是非常的准确，也就是经过了长期的负利率之后，大概每7到8个月，连续出现负利率，最近以来，出现加息的情况是在这种情况下出现的。中国的政府喜欢出其不意的加息，出其不意肯定是以市场承受力为倒向，如果连续长期的负利率，老百姓的意见很大，如果不加息的话，肯定不好。
加息，大家都认为，导致人民币进一步升值，导致资产泡沫加剧，也不能加大对房地产的需求，加息控制了国内的需求，未来会怎么样，会不会加速人民币升值，一个是中国可以控制，另一个可以通过行政手段控制，可以改变人们对国内资产的预期。
从这些因素看，促成了加息的出现。
加息实际上导致的直接结果，我自己认为，实际上做研究也特研究，比如说在今年年初的时候，股市在跌的时候，很多人去问，今年会跌在什么时候，让大家投个票，我说今年的最低点是多少点，那时候是2400点左右，然后看2333的人很多，看2400的人很多，看2200的人很少，自己炒股票的人坐在一起，大家举手表决一下，也能决定一下，以前不行。但是，在现在，市场信息极度透明，谁都能对CPI说两句，在这种情况下，判断这个东西还是真是比较容易。
在今年年初的时候，我问很多人房地产股怎么样，统一认为房地产股要跌，后来果然跌下来了，我说大家所有人对市场的判断力强得不得了，在今年6000点的时候，很多人说肯定涨，现在是流动性泛滥，股市至少3000点，很多人都来问，就别问股市涨还是跌了，赶紧推两个股票了，我觉得现在市场的判断还是比较容易的，我也做一个比较俗的判断。
我们认为中国的加息是一个周期的开始，在未来，年底之前，可能还有一次加息，我个人认为，随着中国CPI的上升，也有必要把利率变成郑利率，也就是未必老百姓手里的货币增加了，这种预期如果强烈的话，将来的CPI如果掉以轻心，假如掉头回来出现反贪，内部的矛盾做内外平衡，内部也解决了，外部也问题不大，想两个问题都解决，结果一个问题都解决不了，所以我认为加息会进一步出现。
目的是管理通胀预期，统一房价，还有经济结构调整，这里重要的还是管理通胀预期，目前对预期最早提出来的，实际上预期还是一个值得讨论的话题。当大家都有一个预期的时候，国家政府倾向于不出台的政策，当你没有预期的时候，从而达到出其不意的目的，其结果是打乱了预期，因为市场已经慢慢地变成市场经济了，如果是同一的话，管理和政策出台遇到很大的问题。
所以从整个角度来看，刚才看到还会进一步假想，但是不会几个市场的环境，市场维持一个景气，同时维持在流动性充裕，在短期尤其是在四季度不会改变，高增长不会改变，但是数值是在回落，那么到明年上半年，整个经济由于我们的预测，如果按照我所预测的，持续加息为正利率的话，保持经济在国内的货币政策是一个开创性健康的状态，明年上半年是一个紧缩的状态，以前提到的是适度宽松，现在是稳健的货币政策。
明年上半年紧缩的概率要大一点，这个能不能印证，只能走一步看一步，目前处于失控状态，或者是预期组建区域一致，这样的情况目前来看是难以控制的，当然短期内对股市是一个好的环境，从这个角度来看，我觉得从明年上半年，股市出现概率要增加一点，在进一步上帐的情况下出现在今年7月份，参加国泰基金，也是跟建行组织的一个投资者活动，当时是2600个点，我说下半年的市场空间是2500-3300，我当时的说法是跟现在不一样的我的题目是政策松动从预期到现实，就是上半年执行一系列政策之后，除了房地产政策以外，国家对于区域规划会快速加强，引导国家经济快速转型，从而使股市出现新一轮的上帐，市场资金链非常宽松。到10月份以来，很快股市说不涨就不涨，说涨非常快，一个月的时候，涨了大概300多点，从这个角度来说，将来再涨1-200点是很重要春，这里需要新的投资理念和投资逻辑，如果这个逻辑不被大家接受的话，这个3300点很难讲，明年回条的饭，是3300-3500的回调，中国股市现在还面临的宽松高增加的环境，现在是渐入佳境，大家的投资满仓，基金公司的投资满仓运作的人很多，以他为核心的，咱老百姓从存钱里拿出一部分，炒房地产的不炒房地产，转战股市，老外的钱通过各种渠道进入国内，这部分钱有3300亿左右，这个股市有助推作用。
在二季度末，平均舱位是70，三季度的时候是80，增长了10%，基金公司又扔进来2000亿左右，未来还有2-3千亿，我觉得涨到3300、3500还是有的，大家看到我们做了一个简单的了解。
在今年5、6月份的时候，发的基金发5个亿就很难了，但是现在不发50个亿，领导就不高兴。
在这里，我想最后再说一下，我自己认为，11月份、12月份是一个非常好的投资机会，如果把握不准的话，大家可以给建信基金打理，如果能把握准，我自己感觉还每涨的话都会涨，除了大股票涨不太动，没有涨的都该涨，以前的适应率都非常高，经过调整，适应率都非常高。
总体而言，比较好的股票，投资机会是非常多的，在周期内的，要具体的讲就很多，很难一个一个去讲，在周期内股票，已经上帐的煤炭跟有色，如果黄金价格还在高位挺着，美元指数还在低位，虽然中国不加入全球竞争性的行业，不跟你们玩这个，我也不加快升值，我也不说怕升值就不加息，中国人加入，全球的贬值还是一个表象，如果这个趋势不改变，有色还是不错的。煤炭行业有很多涨得特猛的，有一个整合的预期在里边，但是欲适应率的概念要关注，如果将来要调整是一个很好的机会。除此之外，涨幅比较好的还是装备制造业，还是一个龙头概念，比如说工程机械，还有一些叫作新能源的电力设备，还有行业里处于龙头地位，他的股价有非常好的表现。
地产经过前一轮的调整以后，企业的业绩都很好，大家认为他该跌，他就跌了，现在你问，大家都认为房地产该涨，就像刚才说的，市场往往会被大多数人预期到，我觉得很奇怪，按理说赚钱的是少数人，现在一聊，很多都兑现了。在未来如果不出现非常非常极端的让人想不到的打压房价的措施，按照现在的力度，怎么也得到明年二季度，按照目前的情况，房地产的股的状态要进一步改变，当然房地产股主要是还是大型的房地产企业，小的房地产企业资金练可能紧张一些，甚至IPO项目，这个包里有房地产的，甚至都不让上会。
在未来，一旦政策到位，这些企业业绩，房价假如不涨，国家政策有放松的话，那个时候可能就更高了，那时候再去抓就更难了，同时我觉得银行理财小银行表现也会比现在的位置高，因为银行股整体来讲，覆盖率都很高，当时很多人认为，房地产企业，房价一旦跌了50%会怎么怎么样，到老百姓，认为房价能跌50%的人不多，可能性很小，现在的货币状态，哪一天能跌50%的人，能跌20%，出手的人非常多，现在的共鸣需求的关系，也不止跌50%，我觉得银行业股份制银行是非常大的。
就我个人观察，这些钱，刚才我又回到最开始讲的故事，这些钱都是小钱，我特别希望大家能有一个长期的持续的以及这种拐点的概念在里头，做投资或者炒股票，越是差的企业，只要不退市，有政府扶持的，我在股市里呆了这么多年，炒股市发财的，都是企业非常非常差的时候介入的，这样才是一个真正的财富。当时的国航上市的时候2块钱，现在20块钱，很多经理说你低估了，所以你发现经济周期是一轮一轮的，真正的炒股挣钱要看清拐点，本身这个意义挣30-50很快，跌起来也很快，每年能积累20%多，你都比巴菲特强，所以我题型大家，看股票要看长期，看拐点，你不比创业版、不比那些高管来得慢，国家长个5倍、10倍的情况还是有的。
我觉得股市肯定还是有，将来拐点还是两极分化，所以也特别希望大家树立长期的一种理念。其他的我就不多说了，谢谢大家！
主持人：下面一个演讲嘉宾是泰康资产管理公司资产负债部总经理任建畅。

任建畅 泰康资产管理公司资产负债部总经理

任建畅：大家下午好，我是供职在一家保险公资产管理公司，所以说跟大家见面的机会不太多，今天非常高兴，能够参加由建信基金和经济观察报搞的这次论坛，我想跟大家分享一下我们做的研究和想法，有些东西是我们的功课，不像董所长和潘总对市场的经验，但是有些理念给大家讲讲，可能有些帮助，我想是两块，一是宏观及市场环境，刚才潘总讲的比较多了，我想讲的是几个点，可能对大家未来的市场变化有些帮助，这个帮助可能会不一样。
另外，全球的经济处在极度不平衡的过程当中，怎么样把不平衡变成平衡，我们跟国际的交流越来越多，需要从国际的视野上来看待这个问题。
美国的情况我回顾的比较长一些，在这次金融危机的时候，美国出台了大规模的赤字政策，整个效果还是不错，整个GDP的恢复很快，半年的时间已经走出来了，而且在某些点，今年的一季度，美国曾经报过4、5的增长速度，大家很惊讶，这个百年一遇的，我们就再见了，就走出来了，大家很高兴。我们看一下，这种衰颓增长，很大程度上是由政府投入和政策刺激所造成的，这些东西是短期的，真正的长期的因素没有形成真正的变化，我们认为唯一的比较好的情况是消费还不错，消费没有缩得特别短。
另外设备投资，这两块是可以期待，最近一季度，美国非常紧张，那么很明显的概念，美国的外贸赤字又开始扩大的，整个的大家对经济的增长速度和能力产生了一个怀疑，我觉得这个可能是我们目前面临的一个形势。
另外就是房地产，主要是美国的房地产，我们还不敢乐观，因为从历史研究表明，整个房产周期不会那么快，一个周期下来很快会起来，这个恐怕是比较乐观的，太乐观的，看到有些悲观的观点从2004年出来就不错，因为我也受到外界的影响，很多人讲，房地产的见底复苏是这次走出复苏的一个因素，每次看到复苏又下来，尤其是房地产市场，“违约-没收-出售”的循环还在继续，其实房地产市场还有很多购房者，他的收入很多，他靠什么买方子，靠思考买房子，贷款的时候，第一年是不用还息的，所以你不用压力，第二年有一点点息，第三年以后就变成正常，这时候人们发现没有钱还，这时候违约率在提高，如果还不起，就被银行收购，进入拍卖市场，这时候还是在不断地增加。
贸易赤字：货币战争？
这次的贸易赤字，我们觉得也没有大家想象到那么可怕，美国的贸易从过去顺差一下转变为大幅度的逆差，可能会有一些短期的因素，很多企业，赶紧除掉还是怎么样，有一些因素的影响。
另外一方面，这个东西对全球的盈利关系，产生了非常大的影响，大家现在一下子变成了相互指责，之前的话还是谈合作，在危机中怎么走出危机去发展，尤其是美国，前一段时间，国会通过了一个判断，这个还要在最高层再去讨论，但是这个信号还是比较明确的，我们全球的贸易摩擦的威胁还是很大的。
企业投资-基本面良好但需求不足
这是大家非常期待的一方面为了，美国的企业是受损最轻的，美国企业没有破灭，也没有大规模的损失，基本面还是不错的，包括现在的指数也是非常非常好的，这也是目前美国股票整体不错的因素。
未来企业的投资，我们觉得是可以有所期待的，因为整个盈利状况不错，这是一个很好的信号，如果这个东西能够良性循环的话，对美国来讲，是非常好的事情。一些具体的数据，美国的一些企业对需求的来源是非常担心的，他生产的东西能不能被消费者所接受，消费能不能持续往前走，是非常担心的事情。
另外大家比较担心的数量宽松，第一期的确是非常非常重要，因为在当时金融危机中间，整个金融市场非常非常危险，为了防止金融机构倒闭的，做了大量的资金投放，这个实际上是接受了过去曾经的历次金融危机中所受的教训所做的工作。
第二拨是不一样的，用意是不一样的，第二拨的时机是美国经济的重新衰退的信号的出现，美联储开始大规模的降息，降息之外觉得还不够，并不是金融市场要批起走，降息的时候，可能信贷的不会降，不降的饭，企业贷款还是个人贷款买房，个人成本比较高，这样对美国的恢复是不利的，我们认为第二拨的数量宽松还在进行中，美联储会讨论决定，会有很多争议，我们认为是势在必行，这是伯南克的追求。
他做了美联储主席以后，他要在这方面有所发挥，我相信他会言自己的道路走下去，一定要做房屋衰退的阵势，这个政策今后会造成什么样的影响，刚才潘总也讲过了吧，董所长也讲过了，对于全球其他国家，他的负面影响可能会非常大，这个东西我相信不是美联储所关心的问题。
全球再平衡，如何做？
我们有一些想法，首先说过去的过程中间，发展中国家制造、发达国家向高端服务发展；以此来换取他们需要的商品，同时向发达国家向发展中国家提供资金、投资和技术，这个过程实际上并没有很完善，因为几乎是一边走，因为发展中国家的贸易的赤字不断地增加，最后的情况不是非常对理想，尤其是我们相信在这个过程中，有一个趋势讲的比较多，是我们认为非常非常重要的，在全球化的过程中，发达国家的高成本和我们的劳动力低成本这个差距太大，这不是一天两天可以解决的问题，这个问题最终的结果就是你必然是向发展中国家转移制造业的产能，这个转移过程中，出现一个重要的问题，就是制造业现在能够胜美国不多，以后会不会回去，那个可能要全球的劳动力成本，汇率要发生翻天覆地的变化，我觉得短期内是看不到的。
发达国家像美国这样的国家，有一条路，就是再高端化，像奥巴马提出的新能源，我觉得这个能做到的话，是全球的一个契机，这个做到了，我相信全球化的一个高速发展，又要出现。否则的话，还有一条路，就是发达国家向发展中国家转让技术，出售非常好的东西，这个过程中，发展中国家的成本也在提高，逐渐的会有一些变化，当然了，这个过程实际上要反反复复，不断地震荡来实现的，不是一蹴而就的，不是一句话就能达成的，现在看到这种争论相互的斗争非常非常的频繁。
但是我觉得这个形式是非常清楚，这个趋势非常清楚，就是说国际资本的根本的属性就是赚钱，什么时候有钱赚就上美国去，资本是不能吃掉的，这个不是说资本的根本属性，也不是资本主义的根本属性，我相信在找一个情况下，一定会发生资本性的流动大潮。
还有一个现象，就是中国银行来到IMF，他接受一个采访，美国的银行业在过去的若干年内，凭着发行，在发达国家也可以赚到钱，比如说高盛，在本地赚的钱，比发达国家赚得钱还多，可能比汇丰还要多。现在不一样，这次金融危机之后，明显的概念就是金融强化，你过去做金融衍生品，现在不是不能做，你还要去做很多，显然是受到一个很大的限制，安全性受到很大的考验之后做，在这种情况下，我相信有一个大潮，从发达国家向发展中国家转移，这是我们大的背景。
中国经济：全球震荡中把握方向
中国经济我觉得也不用太多讲，我觉得这个实际上中国经济也很不容易，全球的震荡非常激励，中国的经济在这个过程中能够把握方向的话，还是不错的。
有一个核心的观点，我觉得跟大家不太一样的地方，就是我个人认为，中国的经济已经拉动了，中国的经济是靠4万亿拉起来的，这个转化非常快，就是大家担心很大，4万亿一下子规模太大，那么从一下子过热了，在调控的时候又下来了，下来之后，我自己觉得今年的政府的手段并没有发生特别大的变化，政府的力度加大了。
除此之外，贷款规模对房地产政策，包括过程，以及节能减排的目标，我们通通没有动摇，也是一直执行下去的，我相信对中国的结构调整非常有好处的，对经济的增长是负面的，我相信大家都会看到。但是在三季度的时候，如果季度增长的拐点出现了，如果看同比的话看不出来，但是看环比的话，是一个明显的回复，我们发现汽车的消费很多的消费都是保持一个非常好的状态，企业的自身，我们觉得相当相当好，这个状况我觉得对我是非常鼓舞的情况。
如果中国经济在过程中转起来了，当然未来的环境也会很大的膨胀，我觉得我也稍微说一下我的想法，就是我们认为的话，今年的通货膨胀实际上超出预期，去年年初的时候，大家看都不会看这么多，今年高出了一块，这个为什么会高？大家都知道，各方面的因素。我自己觉得有几个概念，如果我们考虑的话，未来有一些因素是我们能控制的，但是有一些因素是不能控制的。
另外一方面，在粮食价格，在农产品，在猪肉，政府有一套非常成熟的管理体系，现在看起来不错，但是蔬菜有时候那么紧密的，有时候季节性的会谈一下，会变一下，这些东西，我觉得未来会有劳动力成本都会有所变化，未来通货膨胀都会有所影响，包括国内的，包括国外的。
第二个观点，明年的通胀，大家去看数据的话，明年的通胀，大家的预测是低的。
我们的通胀的数据，基本上都是年通率，基本上是一年高一年低，上一年是负增长的话，下一年就高起来，下一年的通比是向下拉的，这些因素对明年来说，对我们的通胀是有利的，明年是所谓的翘尾不是特别的强，我们对明年初的通货膨胀的判断可能是趋于吻合，但是有一些变数。
货币过快增长：压力仍然在加大
这是货币供应量，降幅非常非常大，你从更长期的角度来看的话，你会发现，其实货币供应量还是相当大的，我们从平均数值来看，仍然在相当高的位置，就是中国目前的不是真的下来了，还是在悬着，悬着的东西什么时候起作用，还是看出发因素。
资产配置：Science or Art?
这是我们的基本背景。我们是做保险资产配置，我们经常讲两个层次，一个层次是战略配置，第二个层次是战略资产配置，可以说跟保险公司的商业模式是一起的，你需要什么样的配置跟你的商业模式相匹配，比如说保险公司承包的保单都是有保底的，不能赔钱，赔钱保险公司就得贴进去，我们的资本金是1000亿，我们的资产是2000亿，也就是固定收益会偏多。
在这个范围内，我们会跟踪办公市场的变化，来评价各个资产类型在市场上的应对关系。
中国的崛起
最后讲一个概念，就是我们未来投资的长期的展顾，大家刚才讲了，短期是非常重要的，长期也很重要，就是说如果说你不想持有它很长一段时间，原来是八菲特的一些说法，我们相信中国的市场会有很好的表现。这个里面有很多是涉及到政治，我们不能妄加揣测，有一些小体会。
第一个，中国经济从计划经济到现在，整个市场经济结构发生了翻天覆地的变化，这个过程中，我们已经经济效益，经济的产出非常非常大，这个过程会持续，包括中国全面的制造业的竞争力，在全球是非常非常具有竞争力的，除非中国一下子增值40%，所以未来一段时间，中国有一个合理的增长时期。
中国未来在透明度、在中产积极的培育方面有很好的措施，尤其是我们目前表现内需，会注重于发展居民收入的增长重点，这些东西我相信都还是，我自己认为比较正确的，在这样一个大的资源环境支持下，我们认为中国的信息还是满足的。中国经济增长相关的一些投资，经济结构转型、产业提升概念；西部开发、东西部平衡发展概念；居民收入提升和消费概念；这是提升大家资产配置投资的领域。
我们相信资产配置不是一个简单的事情，做资产配置需要了解自己的需求，自己到底是什么样的一个情况，如果说你是目前不能够承担风险，还是进一步提高去做的，这是不一样的，包括所有的人都有急功近利的倾向，拿了产品以后，就觉得马上涨，可能涨10%不够，要涨20%、30%，我觉得从一个成熟来说，我觉得可能请大家再想一下，其实每年有10%的增长也很不错，我觉得每年10%，时间不到翻一番，其实你会发现这个速度，尤其是复利的影响会非常大，我觉得长期投资，可能都是一个非常重要的一个概念，当然如果说我觉得自己现在的市场应该说变化非常大，像今年的市场一波三折，这个过程中间，我觉得驱动力对于市场环境的一个非常非常深刻的把握如果说大家没有很强的信心，自己做操盘手，可以买基金，买产品的方式来理财。
这个是我的一点想法，谢谢大家！