受经济增速和CPI回落影响，2012年零售行业将保持平稳增长，预计企业零售额增速回落至20%左右，一季度有望形成行业增速的底部。

中国目前跟美国上世纪70至80年代比较类似，同样存在经济转型及新型业态的竞争，美国经济转型期正是零售行业的黄金时期，我国正处在经济快速增长的转型期，第三产业占比有望逐步提升。从绝对量来看，2010年我国城镇人均可支配收入已达3000美元，正处于快速增长期的起步阶段。预计之后城镇人均可支配收入复合增长率有望达到15%以上。

展望明年，人口结构变化将推动中低端劳动力薪酬上升，2011年9月份开始实施的中低收入人群减税，也将推动居民可支配收入增速继续保持较快增长。财政部测算本次个税新法案实施后，全年个税财政收入减少1600亿，相当于2010年财政部个税收入的30%，将显著受益中低收入人群。

到目前为止，行业没有如我们预期进入估值切换行情，主要反映投资者对宏观层面及行业增速的担心，目前估值水平已经包含了投资者对行业的悲观情绪。行业的中长期机遇在于经济转型驱动的消费升级，以及行业集中度的提升所孕育的投资机会。