经济观察网 实习记者 梁宇琦 记者 欧阳晓红 日前，ChinaVenture投中集团针对活跃于中国VC/PE市场的数十位基金管理者（GP）进行了调研，多数受访投资人认为过去一年间投资项目估值偏高，存在投资风险。分析认为，科技主导的新兴产业与大众消费主导行业将继续成为未来投资遵循的两大主线。

ChinaVenture投中集团《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示，由于过去一年间中国市场投资市盈率持续高企，多数GP认为市场“估值水平普遍偏高，存在一定投资风险”，持这一观点的GP占比达到71.9%，而认为“需根据实际情况作出判断”的GP占比为21.9%，认为“估值水平普遍正常，可以接受”的GP占比仅有6.3%。

近期中国VC/PE市场估值偏高已成为业界共识，而目前市场“降温”态势也正推动中国PE行业进入调整期，因此，未来估值水平趋于稳定或下滑也是必然趋势。

对于未来投资项目的估值水平，50.0%受访投资人认为将趋于稳定，占比最高；34.4%受访GP预计企业估值水平会出现下降；12.5%受访者认为需要根据未来形势再做判断，而预计未来估值水平将继续提高的GP仅有3.1%。

在投资回报方面，2011年中国VC/PE市场整体回报水平出现较大幅度下滑，根据ChinaVenture投中集团统计数据，2011年中国市场平均账面回报率为7.22倍，为近三年来的最低水平。对于未来的投资回报，本次接受调研的GP普遍持有较乐观的态度，过半受访者预计未来整体回报水平与去年无明显差异、甚至超过去年。

尽管面临激烈的市场竞争以及回报水平的下滑，但由于未来投资估值将维持稳定或下滑，因此多数GP仍保持积极的投资态度，43.8%受访者预计未来将增加投资企业的数量，占比最高，预计投资数量与往年无明显差异的GP占比为34.4%，有18.8%受访者认为需根据未来形势进行判断，仅有3.1% GP预计减少投资企业的数量。

对于未来投资规模的调整，受访机构的态度与投资企业数量调整策略基本一致，不过，由于大量投资者预期未来投资企业估值将出现下滑，因此“增加投向企业的资金规模”并未成为主流观点，仅有32.3%受访GP做该选择，预计投资规模与往年无明显差异的GP占比最高，达到48.4%。预计减少投资规模的GP占比较小，仅有3.2%。

在投资行业分布方面，《2012年中国VC/PE投资人调研报告》显示，清洁能源及环保、医疗健康、消费品及TMT行业最受投资者关注，关注度均达到60%以上。与2011年中国VC/PE投资的行业分布相比，TMT尤其是互联网行业在过去一年投融资活跃度远超过其他行业，但由于投资空间饱和、商业模式受到质疑、IPO退出渠道收窄等因素，目前互联网投资正迅速降温，因此整个TMT领域的关注度也有所下降。此外，现代农业、制造业、连锁经营、教育培训等行业也受到较多关注。

ChinaVenture投中集团分析认为，整体来看，未来投资行业将继续遵循两大主线：一是科技主导的新兴产业，如清洁技术及环保、生物技术、信息技术、高端装备制造等，而另一个则是大众消费主导行业，如消费品、医疗健康、互联网、教育等行业均属于这一范畴。

此外，2012年上市退出的途径中，深交所创业板、中小板依然是投资者最为青睐的退出场所，超过70%受访GP将其作为未来IPO退出首选，上交所的关注度也高于多数境外交易所；对于境外市场，港交所最受GP关注，超过40% GP将其作为退出渠道之一。相比去年，美国资本市场（纳斯达克及纽交所）的关注度有所下降，2011年中国概念股在美国市场遭遇信任危机，IPO窗口也基本关闭，进入2012年这一状态仍在延续，进而影响了投资者寻求美股退出的积极性。