经济观察网 记者 廖杰华 4月21日，主打豪宅的华侨城发布了2012年一季报。报告显示，2012年一季度，华侨城实现归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，比上年同期增长11.46%。不过，华侨城营销无力的状况再次显现，季报显示，尽管相关费用大幅飙升，但华侨城一季度销售并未出现明显改善，中金最新研究报告显示，“从绝对值上，销售费用、管理费用分别同比增长33.2%和23.1%。”

存货高企

报告显示，一季度华侨城实现营业收入25.41亿元，比去年同期增长13.39%；归属于上市公司股东的净利润2.91亿元，比上年同期增长11.46%。

但华侨城的存货和负债率依旧保持在高位，相比2011年底继续有所攀升。

一季报显示，华侨城期末的存货总额为327.56亿元，而其2011年末就曾达到了历史最高点的317.37亿元。

对于存货高的原因，分析认为，一方面是因为华侨城的产品多在受限购政策影响严重的一、二线城市；另一方面，营销上的无力，导致高端化产品滞销。

另外，华侨城净负债率依然高位运行，中金的研究报告显示，华侨城在手现金63.4 亿元，较年初上升3.3%，净负债率121.8%，较年初上升9.3 个百分点。

费用飙升

“将现在可变现的项目想方设法卖掉，加快销售，加强营销，降低负债率。”3月19日，华侨城总裁刘平春在业绩会上表示。

但中金分析师宁静鞭的最新研究报告显示，华侨城预售账款锁定、现金回款依然较低。

宁静鞭表示，华侨城期末预收账款33.0 亿元，较年初增加2.1 亿元，2012 年收入锁定依然较弱。另外，期内销售商品、提供劳务现金流入30.3 亿元，为2010 年一季度以来最低水平，意味着公司销售在一季度并未有显著改善。

另一方面值得关注的是，华侨城在营销方面的高额付出并未获得回报。报告显示，华侨城的三项费用较高，三项费用率为24.2%，较去年同期增长4.5 个百分点；其中销售费用、管理费用分别同比增长33.2%和23.1%；财务费用则由于竣工项目贷款利息无法继续资本化，大幅上升148.8%至1.1 亿元。