经济观察网 记者 巢新蕊 这个5月，国际金价几次下探。“买”还是“抛”，是个问题，金价何时见底，更是问题。

然而这样的问题，在南非标准银行商品交易策略主管Walter de Wet那里根本就不存在。对于做策略研究的他们来说，其只关注国际金价未来几年甚至十几年的走势，并从中找出规律。

Walter de Wet在“第九届上海衍生品市场论坛”上的最新的看法是，国际金价与世界流动性密切相关，未来几年金价还会上涨。

Walter de Wet发表此观点的背景是，目前中国工商银行（下称“工商银行”）是南非标准银行的第一大股东。

据工商银行金融市场部副总经理沈士生介绍，工商银行是伦敦经营市场协会的会员，该银行近期已经开始在亚洲交易时段以做市商的身份发布贵金属双边报价，并已接受德意志银行等国际同业的询价。

谁是影响金价的主谋

5月28日，国际现货黄金价格收于1573美元/盎司之上，较前一日小涨。香港交易所5月黄金期货价格收盘成交量为零，无最后成交价；上日结算价为1564.2美元/盎司。

Walter de Wet对未来金价的判断首先来自于其在实物市场的发现。在过去的5个月，他发现尽管金价居于高位，在实物黄金市场尤其是再生金市场，几乎没有再生金在市场上销售。

“这说明了什么？大家都认为价格还会涨，他们在等1600美元/盎司的情况再去卖”，他说。

此前Walter de Wet已研究了世界黄金市场前几十年的历史。他发现，在某些情况之下可以通过通胀来预测黄金的价格，但这并不能解释为何在过去的一段历史时期中，通胀走低金价却上涨很快。也不能解释通胀高企时，黄金的生产成本657美元/盎司高于其价格600美元/盎司时，依然有人会买黄金。

与其说通胀曾影响过金价，倒不如说全球流动性才是影响金价的最主要因素。在研究美国经济的几次衰退时，Walter de Wet发现除了上世纪80年代那次外，国际金价在衰退之后的价格多数情况下高于衰退之前。他的结论是，金价上涨是因为中央银行当经济增长态势不好的时候会释放流动性。

一般情况下，美元走势会与金价成反比。而加入流动性因素分析后，他会发现流动性在很长一段时间都在推动金价上涨。美元贬值时金价上涨，如果此时流动性被释放出来，还会推动金价继续上涨。当美元恢复到原有高位时，金价已经超出了原有高度，下不来了。

也正因此，如果将黄金作为一种实体货币，其是不断升值的。流动性过多一定会推动金价。Walter de Wet相信，国际黄金均价应是1800美元/盎司，哪怕美联储没有推出EQ3。

Walter de Wet认为，在未来五年，推动金价上涨的主要因素主要有三点。首先是美联储的资产平衡表。一旦美联储印钞过多，所有美元计价的商品和服务的单位净值会下跌，而以美元计价的商品会显得更贵，黄金即在此列。

其次是与流动性相关的各国持有外汇的数量。中国、日本、德国正在不断累积大量的外汇储备。这些储备来自于消费了很多商品的国家，如美国，“美国没有这个能力为它买的这些商品和服务付钱，他们不得不提供更多的国债”，Walter de Wet说，中国等国长期买美债造成了流动性增加。

长期看来，美元数量和世界上的流动性是推高金价的主因。短期来看，还会有很多其他的因素推高黄金，比如希腊因素。但可以肯定，中央银行会越来越多地购买黄金。

何时走低

在生产成本上，南非排名靠前的公司的金矿生产成本是1100美元/盎司，这一数值预计到2015年的时候会达1600美元/盎司。如果世界上其他国家的采矿成本也已类似速度增长，金价还会继续增长。

对于全球的流动性过剩什么时候结束，Walter de Wet边演示图表边说，第一或许是美联储不再实行量化宽松政策时。一个国家的资产负债表上出现了负值，持之以往会造成金价下跌，而与时同时美国国债的利率也会不断地攀升，美国政府将很难承受，这将直接影响全球流动性。

金价当然不会只涨不落。标准银行（中国）商贸有限公司贵金属部总经理王其博等人随后接受本网记者采访时指出，虽然未来几年金价仍会波动上涨，2014-2015年黄金价格可能会走低。

王其博的判断逻辑是，现在不管是持有黄金还是持有货币，投资回报率都不高。但一旦加息周期到来，各国收紧流动性，持有货币的回报率高于黄金，人们更多选择持有货币，金价将会下跌。

Walter de Wet也认为，美国的利率或许该上升了。

当美联储的利率提升到一定程度，或许就是国际金价真正下行的开端。