经济观察报 记者 巢新蕊 7月11日，大连商品交易所（下称“大商所”）的豆粕期货上演了一出惊心动魄的多逼空、空头果断交仓的大戏。

当日，大商所豆粕期货总成交量达到1186.8万手，刷新中国期货史上成交量纪录。此前中国期货史上最高成交纪录是白糖期货于2010年3月17日创造的545.4万手。

豆粕期货7月11日总持仓达302万手，持仓资金超过100亿元，豆粕期货成交金额超过4300亿元。

创造这一奇迹的主力——豆粕1301合约在盘中创下近4年新高，日成交量达到736.3万手，随后其又快速回落。有市场分析人士认为，豆粕已开始脱离技术面、基本面与消息面的影响，演绎成如同2010年的棉花一般的纯资金对垒品种。

多头对决

7月11日上午，豆粕1301合约以3745元/吨开盘，上午10时20分左右，最高上涨至3878元/吨，距涨停价仅一步之遥。此后，其掉头向下，随后出现近4年来的成交量新高736.3万手，此时市场交易的合约总价超过2000亿元。之后在20分钟之内，1301合约又被拉回至3750元/吨左右。全天振幅超过4%。

该合约当天持仓量为188万手，以结算价3768元/吨、保证金10%计算，约70亿元资金滞留于此。

公开数据显示，当天徽商期货、江苏弘业、中证期货排名豆粕1301合约成交量的前三位。持多单的机构前三位为浙江永安、国投期货、中证期货；持空单的机构前三位为万达期货、中国国际和浙江永安。

在多空对决中，豆粕1301空头共计净减仓7万多手。而数据显示，金元期货 7月 10日持有净空单3.9543万手，7月11日只剩净空单251手，说明其1天就减了39292手，占了空头减仓量的半数左右。

记者查阅数据发现，金元期货这波仓位从6月25日开始建仓，6月26日一天就建仓超过1.3万手，7月10日其净空单达到最大值。

此前的6月中上旬，金元期货也曾出现空单建仓、平仓举动，只是持仓量小于6月底的这波浪潮。据接近该项交易的人士透露，当天在金元期货做空单的主要是个人大户，且鲜有现货背景。该大户今年上半年也曾操作过白糖行情，曾在那波下跌行情中做多。

按7月10日结算价3734元/吨计算，该大户当时持有的合约总值约14亿元。按大商所规定及业内人士测算，此时交易所要收取的保证金比例为10%，期货公司收取比例在13%~15%，也就是说该大户持仓保证金在2亿元左右。

7月11日上午10点20分多左右，该大浮亏已超过1.4亿元，资金出现紧张。而浮亏过大时，其会被要求追加保证金。同时7月11日晚美国农业部（USDA）要公布报告，当时很多人士预计会释放利多因素。“该大户做期货交易已有很长时间。”上述接近交易的人士透露，其个性是一旦意识到自己判断失误会果断平仓，而且“要平就全平”。

多头阵营很容易获知该大户无现货背景等情况，假如其不认输，第二天多头很可能会把价格打得更高，到那时将损失更多。“这是小型的逼仓行为”，私募期货人士杨华认为，多头逼空头交仓，这种瞬息万变的剧情只能在单价不高且流动性较好的合约上演绎，比如豆粕或白糖合约。与白糖相比，豆粕期货涉及到的产业链更长，参与的企业也更加多样，投机资金更对其热衷。

据杨华测算，金元期货空单持仓均价3507元/吨，当天结算价为3768元/吨，金元期货大户交仓后亏损约1.47亿元。

上述接近交易的人士透露，该大户亦可能持有其他合约。

公开数据显示，当天豆粕1305合约也出现了空单减仓迹象。

空头余温

杨华认为，在此次战役中，多头阵营得到了天气干旱、需求释放、油厂压榨利润以豆粕为主要来源、美国即将公布数据等多种基本面因素支撑，才打赢了这场战役。而这样的机会预计市场上很难再有。

来自永安期货研究院龚萍的分析显示，7月11日，国内豆粕现货成交较差，7月12日油厂豆粕报价已普遍调低。目前供过于求的格局使养殖利润低迷，这将抑制饲料需求。

对于投机资金而言，近期主要的交易噱头是美国天气。目前，美国产区旱情短期缓解已引发部分获利买盘离场，尽管USDA报告大幅下调了今年美豆单产水平，但因中国买家已推迟卖货等因素，7月12日美豆粕和豆油期货亦冲高回落，同样收跌。

来自南华期货的研究显示，豆粕7月11日的平仓位或是未来一至两个月的市场高点。杨华也曾在豆粕1301价格达到3830元/吨以上时卖空开仓，且至今仍未买回平仓。

或许，多头较量又将上演新剧情。等未来国内的期货期权产品推出后，金元期货的上述大户在遇到同样行情时，可以用买入看涨期权来对冲风险。