经济观察网 记者 巢新蕊 9月3日，大连豆粕期货主力合约1301的价格收于4341元/吨，上涨112元/吨，涨幅为2.65%。豆粕合约1305因北美大豆减产预期影响，同样出现大幅冲高迹象。

在价格上涨中，现货企业仍感利润微薄，与此同时，期货价格长期低于现货价格引起市场人士关注。

年内冲高的逻辑

卓创资讯认为，主力资金将继续支撑连盘豆粕期货价格走势，虽然9月3日持仓量少于上周五，但巨量的多单持仓对价格依旧形成强力支撑。

而如果把时间拉长至年初来看，新湖期货研究所副所长时岩认为，南北美干旱减产是此次豆粕品种价格变化的主因。在此次豆粕价格变化中，呈现出国际领跑、国内现货市场紧追、国内期货跟随的格局，这也是期货价格长期低于现货价格的原因。

今年豆粕市场的特点之一是，美盘涨幅高于国内期现货市场，豆类中豆粕涨幅最大。今年1-8月份，至8月31日，国际市场上玉米、大豆、豆粕分别上涨23%、44%、71%，国内现货市场分别上涨9%、10%、60%，大连期货市场上涨11%、16%和58%。其中8月份以来，美国豆粕期货价格涨幅为7%，国内豆粕期货价格上涨10%，现货价格上涨7%；美国大豆期货涨幅达44%，大连大豆期货涨幅为16%，国内进口大豆涨幅为4%，国产大豆涨幅为0.9%；豆油美国期货上涨9%，国内期现货均上涨了3%。从上述情况看，国内期货价格涨幅低于国际市场、甚至低于现货市场，一定程度上起到了抑制市场价格上涨的作用。

今年豆粕市场的特点之二是，国内豆粕现货价格领涨期货价格。今年来，豆粕现货价格一直高于期货价格，6月份之前现货价格平均价格高于期货价格在70元左右；6月份之后现货价格高于期货价格的幅度进一步加大，豆粕期货基准交割地张家港、南通的普通豆粕现货价格平均比期货主力合约高300元/吨左右，比临近交割月合约价格高100元/吨左右（8月28日张家港价格4580元/吨，南通价格4550元/吨，期货主力合约1301价格4270元/吨左右，下月交割的1209合约收盘价4471元/吨），市场呈现现货领涨期货的局面。

时岩认为，豆粕价格呈现出美国期货市场领跑、国内现货市场跟跑、国际市场和国内现货市场又拉动期货市场格局的原因之一是，目前国产大豆绝大部分被收储，极少进入油脂加工领域，国内大豆油脂加工90%以上靠进口大豆。

据海关总署统计数据表示，2011年我国大豆进口量5264万吨，是国产豆的3.7倍，国产豆目前多存于国储，很少进入压榨。国内油脂企业原料价格决定在国际市场，国际市场原料价格上涨直接带动了下游品种价格上涨。

国内压榨企业在原料进口过程中大多参与国际市场点价，国际市场价格发生变化后这些企业会随即会调整现货经营策略，相应调价。为回避大豆进口后原料及下游产品豆粕、豆油价格风险，企业会在国内期货市场上进行套期保值交易，进而影响到国内期货价格。同时，在国内期货市场，交易所设计的厂库交割制度保障了期货市场的畅通。

仍易涨难跌

目前豆粕主力合约1301低于现货价约300元/吨。此前的8月31日，美国大豆、豆粕收盘报1764美分/蒲式耳和 547.1美元/短吨，达到历史高位；与此同时，山东现货报价达到大豆4900元/吨，豆粕4660元/吨，大连豆粕期货主力合约1301价格也达到4235元/吨。

卓创资讯认为，虽然国家有关部门于上周进行了油脂企业的约谈，特别提出豆粕价格涨势过猛，但由于前期干旱和近期飓风现象的存在仍利多期货行情，加上主力多头仍然大量持仓，期货走势强势未改。

在南北美干旱同时减产的大背景下，大豆、豆粕品种价格变化规律体现出美国大豆期货牢牢控制定价权及国内企业不得不跟进的尴尬境地。“在期货主力合约1301价格低于现货价格300元/吨的事实面前，任何人都不能得出期货推高现货、资金炒作的结论”，一位接近大商所的人士称。

卓创资讯认为，未来一段时间，如果未来到港大豆量偏低将令现货供应紧张的局面延续，资金在豆粕上的巨量持仓得不到改变，将对现货价格形成支撑，现货价格易涨难跌。