经济观察网 记者欧阳晓红 上证指数三季度下跌6.26%，深证指数下跌8.64%。当境内理财市场收益率每况愈下，资市本场持续低迷之际，保险资金又迎来了一次全面“松绑”。日前落地的六项险资投资新政中，《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》（下称“《实施细则》”）颇受业界关注。

万亿险资获出海

第二批较首批四项险资新政的“松绑”力度更大，此项新政规定，险资境外投资范围由原先的香港地区扩展到25个发达国家和20个新兴市场国家，品种也从原先的股票和债券扩展至固定收益类、权益类、货币市场类、不动产以及基金等。

《实施细则》规定，险资境外投资总额不得超过上年末总资产的15%。如果按照保监会2011年底披露的全国保险业资产总额6.01万亿元规模计算，险资可用于境外投资的资金规模约为1443亿美元（9021亿元）；考虑到过去5年中国保险业不低于20%的资产总额年均增长率，预计2012年底，全国保险业资产总额将超过7万亿元，届时，其可用于境外投资的资金规模将超过1680亿美元（1.05万亿元）。

PE美元基金LP扩容

ChinaVenture投中集团分析认为，《实施细则》对国内险资投资境外PE基金或未上市企业作出了较为明确的规定，有助于保险资金展开全球范围内的更多类别资产配置，从而使风险实现进一步分散、收益获得进一步保障；计划来华募资的美元PE基金也将改变仅拥有国家开发银行、中投、外管局等少数大型机构类LP的局面，可开始将保险公司作为其又一大资金来源；未来募集美元基金的中资背景PE机构和境外大型知名PE机构，预计将成为该规定的最大受益者。

而在此之前，国内仅有国开金融（曾投资曼达林基金、中非法占基金、东盟-中国投资基金、中国-瑞士合作基金等）、中投公司（曾投资中俄投资基金、贝莱德中国全球机会基金、中国-比利时欧洲投资基金、J.C. Flowers旗下基金等）、外管局（曾投资TPG旗下基金等）等少数大型机构类LP具有投资境外美元PE基金的记录；在《实施细则》出台后，国内保险公司也将成为境外PE机构的潜在LP群体。

据投中集团估算，按险资10%投向PE资产的保守配置比例，国内险资今年可投向境外PE基金的资金总量为144亿美元，明年将达168亿美元，已与社保基金868.8亿元的PE资金配置规模（以社保基金2011年报数据计算）大致相当。

风险投资暂未放开

不过，对于险资从事境外PE投资，保监会规定对保险公司的资金与团队的要求与从事境内PE投资并无本质区别，核心要求均为投资时上季度末偿付能力充足率不低于120%，并拥有具备相关经验的专门团队。

事实上，由于境外PE机构的从业经验与专业化水平相对较高，对于险资可投资的PE机构与基金，保监会规定对境外PE机构的投资团队规模、稳定性、风控机制等，都提出了比境内投资更加严格的要求，投资标的则同样以安全系数较高的成长基金、并购基金和相关母基金为主，而关注中早期的风险投资基金并未列在内。

此外，对于险资从事境外直接股权投资，《实施细则》的规定也并未超出保监会对境内直接股权投资的要求，已将可投资行业限制为金融、养老、医疗、能源、资源、汽车服务、现代农业等与保险业务关联度较高的行业。

同时与保监会此前对险资从事国内PE投资的要求一致，《实施细则》也禁止险资投资于境外金融机构实际控制的PE基金，因此，投中集团预计大型国际投行如摩根士丹利、高盛、摩根大通等机构管理的PE基金，将暂时难以获得险资支持。目前，尚不确定《实施细则》中“金融机构”的限制范围。

吃螃蟹者或来自国寿平安

由于投资境外PE基金需要进行更加深入复杂的尽职调查和资格认证，ChinaVenture投中集团预计，目前已在国内开展业务并进行投资、拥有一定数量的成功投资与退出项目、计划未来募集美元基金的中资背景PE机构，将成为该规定的最大受益者。其中，已获得社保基金投资或国家发改委备案，并拥有美元基金管理经验的PE机构尤其值得险资关注，其在国内PE行业的优势地位也将得到进一步巩固。与此同时，具备较强专业化水平与丰富项目经验的境外大型知名PE机构，也有较大几率获得险资青睐。

从保监会放开险资投资国内PE后的谨慎态度与实际进展来看，国内保险公司真正开始对境外PE基金进行投资，起码要在1-2年后才能有所动作；而吃螃蟹者也将来自中国人寿、平安等已在人民币PE基金投资领域有所建树的大型保险公司。