经济观察报 记者 赵娟 7000亿元的证券保证金管理市场正在硝烟四起。盯上这块“高地”的，除了各大券商不断扩容的保证金集合理财产品，还有货币市场基金。

在证监会鼓励创新之下，各类定位于证券保证金市场的T+0货币基金粉墨登场。目前，汇添富收益快线货币市场基金、华宝兴业现金添益交易型货币市场基金正在同期发行，将于年前成立。其后，还有至少10只同类产品的募集申请正在证监会排队。一场新的“战争”在基金销售领域将悄然上演。

根据基金销售圈内流传的说法，上述汇添富、华宝兴业等一些基金公司将这类产品的首发规模都定在了百亿之上。

不过这又将是一个“渠道为王”的市场。记者了解到，在激烈的发行竞争中，各家基金公司除了替券商渠道代收不低的销售服务费，还要将原本很低的管理费大比例让渡给券商，甚至交换高倍的交易佣金。

12月13日，证监会宣布明年起全面取消基金产品审核通道。而仍处行业严冬的基金公司们力图抓住每一次创新机会并展开竞争，甚至是简单粗暴的同质化“肉搏”。

争相“打工”？

上述保证金理财货币基金，就是将货币基金的申购、赎回或者买卖转移到交易所，让投资货币基金的流程如同股票交易一样。这样，股票投资者卖出股票后可以立刻用闲置的保证金买入货币基金，或者卖出货币基金后立刻买入股票，实现所谓货币基金“场内T+0”。

目前，场内有巨额券商客户保证金，总额约7000亿元，有的年份能达到上万亿。这些资金原本仅能获得0.35%的活期存款收益，而Wind数据显示，截至12月10日，79只纳入统计的货币基金今年以来的平均年化收益率为4.11%。

相对于银行理财产品或券商现金宝，货币基金门槛仅1000元起。根据汇添富基金副总经理雷继明的介绍，这类产品是一个能够让居民增加财产性收入成为现实的重大创新，像买卖股票一样能轻松将证券账户变成理财账户。

汇添富快线的发行期定为12月11日至18日，华宝兴业现金添益也将在同期仅发行三天。这类产品的销售主力毫无疑问将是各家券商。

目前有30多家券商参与了上述两只基金的发行，主要由券商经纪业务部负责，而与银行发行不同，券商中并不存在主代销的概念。

基金销售圈内流传的数据是，华夏、汇添富、华宝兴业等公司都制定了“宏伟”的首发目标，目标至少几十亿甚至上百亿。

这两只基金将在年内成立。华夏、银华、易方达等基金公司的同类产品目前仍未获批，发行期将在明年。

仔细对比，上述汇添富和华宝兴业两只产品的设计机制有很大不同，同时也是市场上主流的两派产品设计。

以汇添富、工银瑞信、华夏为代表的“场内申赎型”，直接将基金的申购、赎回放在二级市场完成，不具备交易功能。这种设计相对更简单易懂，但对基金公司自身清算系统提出了很高的要求。

而以华宝兴业、银华为代表的“交易型ETF”，类似于普通的ETF，其产品将拥有净值和价格两类报价，涉及套利机制和解决交易流动性的问题，可能出现折溢价而需要做市场的参与保证流动性。他们还需要对通常货币基金1元的净值报价做出改良，例如华宝兴业将净值报价设为100元，份额折为百分之一份，以放大货币基金原本很小的净值差异下的套利空间；而银华则将货币基金真实净值报价。

简单说，汇添富版本下，投资者买卖的对手盘为基金公司，华宝兴业版本中，投资者的对手盘是其他投资者。

这两类设计虽不同，但投资者的使用流程不会有太大区别，都可以实现货币基金和股票交易的随时转换，投资者在当天“申购”汇添富收益快线或者“买入”华宝兴业现金添益，当天也都可以获得收益。

未来最可能出现的不同的用户体验在于，在极端行情下，汇添富收益快线需要由基金公司承担流动性风险，可能会出现限额申购或赎回的情况；而按常理，不会有太多套利资金去参与货币基金的收益极微的套利交易，华宝兴业现金添益则会很依赖于券商等做市商来解决流动性问题。

正如一家大型基金公司固定收益部总监所言，这类保证金理财货币基金的安全性和流动性要求会大大高于收益性。

这两只产品无申赎费用和交易佣金。汇添富的管理费为0.2%，托管费0.08%，这两项费用都比普通的货币基金还低，其除了有一般货币基金0.25%的销售服务费，还将有0.35%的增值服务费。

销售服务费一般归销售渠道所有，而所谓增值服务费，根据汇添富的招募说明书所写，也为“代理销售机构收取”。

华宝兴业的管理费和托管费均略高，分别为0.35%和0.09%，销售服务费为0.25%，无增值服务费，不过会产生一定的交易佣金，由各家券商自定，但低于普通的股票交易佣金。

记者还从券商渠道了解到，许多公司还承诺将原本已经很低的管理费的一半作为尾随佣金分给券商，更有公司提出，会给予券商销售量10倍的交易佣金。尤其是未来数只交易型货币ETF上市后，由于需要做市商来增加流动性，对券商的依赖势必更高。

这又将是一个基金给渠道“打工”的产品。

也有基金公司人士认为，这类产品其实并不应该重首发。作为工具型和理财型功能兼具的货币基金，未来除了投资运作能力决定的收益率高低，买卖的便利性、安全性等用户体验都将是这类产品未来生命力扩展的关键。

同质化竞争

新基金募集申请准核进度显示，9月5日，汇添富首先上报了这类定位于保证金理财的货币基金，随后半个多月，就有4只同类产品上报，彼时至今共有12只货币基金申请募集，其中10只为保证金理财类产品。

12月13日，证监会宣布将全面改进基金产品审核制度，转变审核观念，取消基金产品通道制。《关于深化基金审核制度的通知》以及配套指引将从2013年1月1日起实施。“现在新基金已经是报备制了，可以多类并行上报，基本不存在创新通道和创新保护了，一旦发现有新意的产品，敏感的公司都很快蜂拥而上，竞争会越发激烈。”上海一家基金公司市场部人士称。

今年以来这一现象已经冒头。自5月份汇添富和华安发行首批短期理财基金后，虽然许多基金经理都很明白，这可能只是银行理财产品的阶段性代替物，但没有几家基金公司老总可以淡定地看着其他公司用该类产品冲规模。

在半年多的时间里，短期理财基金极速扩容，目前已有16家基金公司发行了25只，还有约20只正申请募集或已获批待发。

未来，保证金理财货币基金也许很快就会如同热闹的理财型基金，基金公司们“人手一只”。

纵观今年的基金发行市场，在证监会鼓励下，基金业力求创新。但创新主要体现在两个方面，一是各类ETF工具类产品的补充，或是国外债券ETF、黄金ETF等产品形式的搬家，或是如跨市场ETF、跨境ETF这样打破了以往的制度性障碍；另一类是货币基金领域的各种变形，最主要即开发了类货币基金的限定了运作期、定期开放的短期理财基金，再就是将货币基金进行功能性延展，诸如上述保证金T+0交易、赎回当天可用、开发支付功能等。

目前看来，上述创新虽然扩展了基金公司的产品线或深化了服务功能，但很可能短期内仅是为基金公司带来规模的“面子”，却不一定能有管理费的“里子”。尤其是各类货币基金或短期理财基金，管理费收入都相对较低，且依然严重受制于券商或银行渠道。

但是，在股票市场仍未见真正曙光的寒冬中，尤其是在创新越发乏力的产品和发行方面，任何一丁点创新都会被视作救命稻草一般，成为各家基金公司在股票市场熊市寒冬中打发时光的利器，随着审批制结束、创新产品无保护期后，基金公司的同质化竞争将越发白热化。